日前，中国证监会下发叫停通知，热闹一时的银证受托理财业务戛然而止。一边是银行和券商之间为打通货币、资本等市场进行了大胆金融创新，一边则是监管部门为防范金融风险而亮出红灯。在金融混业的道路上，创新和监管之间的张与弛，再度成为业内关注的话题。

　　招商模式受宠

　　今年年初，招商银行和招商证券联合推出招商委托理财计划时，并未预料到这个创新产品如此好卖，销售规模远远超出预定份额，保底收益的承诺成就了超乎想象的销售状况。自此之后，国泰君安等多家券商纷纷拷贝招商模式，尽管产品设计高度雷同，但无不继续受到市场追捧。记者了解到，在叫停通知发布前，仍有不少后续同类产品在紧锣密鼓地开发之中。但证监会的禁令改变了一切，通知显示，原有银证受托理财计划需撤销保底承诺，新的专项管理办法则在加紧制订中。

　　尽管如此，银证合作的魅力依然令银行和券商趋之若鹜。浦发银行和天同证券推出的同赢委托理财，赶上了叫停前的末班车，记者从浦发银行获悉，该产品销售状况令人满意。更有意思的是，招商银行和招商证券在禁令发布后的第一时间联合打出银证共舞的大旗，不仅免去银证通股票转托管费，而且提供投资咨询、专家理财甚至抽奖送物。

　　多赢内含风险

　　对于受托理财产品，银行、券商和投资者无不人见人爱，用三赢评价毫不过分。从银行来看，这一产品不仅能够缓解储蓄压力，作为产品承销者，还能稳赚一笔承销收入；就券商而言，该产品所募资金能充实资金流，股市经过近两年低迷，在涨声逐渐响起时，券商急需短期融资；投资者方面，保底收益无疑最吸引人，随着市场竞争的加剧，保底收益率已经一翻再翻。从更宏观的角度看，受托理财产品也有利于充实股市资金面。

　　正是保底收益这一最吸引人之处，成了银证受托理财的多事之地。已有产品的保底收益基本都是口头承诺，缺乏明文的产品契约，在保底收益率水涨船高的情况下，产品风险系数日益提高，无法彻底防止到期无法兑现承诺。同时，必要的产品信息披露、募集资金投向和投资行为约束等问题也没有着落。产品不够规范和监管存在难度，可能引发参与各方都不愿看到的后果。

　　混业长夜漫漫

　　当初，银证受托理财被业内视为金融混业的又一里程碑式的金融创新。在金融混业呼声不断高涨的时候，银证受托理财叫停，表面上似乎给金融混业浇了盆冷水。但清醒的业内人士指出，尽管银证合作顺应时代潮流，在目前的行业条件下，混业前途依然漫漫。

　　银证合作式的混业经营，说白了就是银行资金直接或者间接进入证券市场。虽然银证合作客观上既能提高银行资金的使用效率，又能给证券市场输血，但目前银行居高不下的不良贷款率和证券市场较大的系统性风险，依然是混业之路上的两只拦路虎。银证受托理财与市场失之交臂，最根本的原因还是风险两字。

　　现实是，银证双方已经和正在努力突破以银证通为代表的鸡肋型混业格局，更深层次的金融创新势不可挡。但管理层的态度显得非常明确，监管到位依然是任何创新的出生证，其实也是护身符。本报记者顾耀

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