举世瞩目的长江三峡工程经过几十年的争论、论证和10年的建设，随着6月1日三峡大坝的下闸蓄水而初战告捷。至此，三峡工程已经彻底打消了人们的种种疑虑，并以良好的投资控制和逐步放大的投资效应，成为西部开发乃至长江开发的重要龙头。

　　控制有效 三峡总投资不超过1800亿

　　按照1993年5月末的价格水平，国家批准三峡工程投资概算为900．9亿元，其中用于大坝、船闸、电站等枢纽工程的投资为500．9亿元，三峡移民费用400亿元。这个概算是静态的投资概算，因为三峡工程施工期长达17年，这期间每年的物价指数都是变化的，每年都要按照当年的物价指数与1993年的价格相比进行价差的调整。此外由于三峡建设资金中有近30％的资金来源于银行贷款和企业债券，17年建设期间利率也是浮动的，每年须支付利息和到期本金。把物价指数形成的价差和银行利息加起来，就是动态投资。把静态投资和动态投资加起来，才是实际投资总额。1994年预测，到2009年三峡工程竣工时，三峡工程投资总额为2039亿元。

　　为确保不突破国家批准的概算，三峡工程对投资实行“静态控制，动态管理”的方针。其做法是：强化设计、招标和合同管理全过程的投资控制，建立和完善项目管理责任制；推行全面预算管理，将执行概算控制价细化分解到年，加强过程控制，强化概算控制手段；推行限额设计、按照“公开、公平、公正”的原则依法组织招投标，编制工程项目实施控制价；推行全面预算管理，费用实行归口负责，进行经常性的投资跟踪预测和风险分析；优化成本结构，加大设备技术改造的力度，有效控制生产成本费用。

　　严格的投资控制和国家宏观经济形势向好，物价指数平稳和银行利率下调，为三峡工程实现投资控制创造了条件。根据目前工程进展和物价、利息趋势预算，若国家不发生大的政策调整，经济形势不发生大的波动，预计三峡工程总投资不会超过1800亿元，工程总投资完全可以控制在国家批准的概算之内。

　　进展顺利 一半投资干了大半工程

　　三峡工程从1993年开工至今，已经完成投资910多亿元。在这些投资中，三峡枢纽工程即大坝、电站、船闸等工程建筑物的投资占415．5亿元，移民搬迁安置花去376．7亿元，支付银行贷款利息118亿元。

　　那么，按照1800亿元的投资总额，三峡工程的钱花了一半，工作量完成了多少呢？

　　从目前枢纽工程和移民搬迁总量来看，大致完成了70％的工作量，也就是说，三峡用一半的投资已干了大半的工程。

　　开工以来，三峡工程建设进展十分顺利，所有重要目标都如期实现。

　　三峡工程主要建筑物包括大坝、电站厂房和通航建筑物。到目前为止，全长2．3公里的大坝已经建成了其中的1．6公里，大坝中最为关键的泄洪坝段已全线完成。已建成的大坝同580米长的混凝土围堰相连接，使三峡工程能够将坝前水位拦蓄到海拔135米高程，并为通航发电创造条件。另外一段长600多米的大坝即将开始浇筑；计划装机26台70万千瓦机组的电站厂房目前已完成其中14台机组厂房的建设，今年8月和10月投产的首批4台发电机组已全部进入总装和调试阶段；通航建筑物中投资额达80多亿元人民币的永久船闸已经建成，将于6月16日通航。用于船舶快速过坝的三峡升船机已经设计定型，将在2005年开工建设。整个枢纽工程的工期略有提前。

　　三峡工程在总进度目标的前提下实行分项目控制进度的编制，并据此编制分项招标进度，按照进度计划签订合同、控制进度，通过合同管理及时调整分部进度，以确保关键路线上的控制进度目标的实现。这样，既保证了进度要求，又使投资得到节省。

　　从移民进展看，三峡移民最终搬迁预计113万人，到目前已搬迁70．92万人。

　　成本合理 资金来源稳定可靠

　　三峡工程开工以来，不仅拥有稳定、可靠的资金来源，而且形成了多渠道的筹资格局。整个建设资金成本合理，资本结构良好。

　　三峡工程资金渠道主要来自5个方面：

　　——1992年国务院决定，全国每度用电量征收三厘钱作为三峡工程建设基金，并免交各种税费，专项用于三峡工程建设。征收范围为全国除西藏以及国家扶贫的贫困地区的农业排灌以外的各类用电量。1994年，三峡基金征收标准提高到每度四厘钱。1996年，三峡工程直接受益地区及经济发达地区征收标准提高到每度七厘钱。这部分资金约占工程投资总需求的40％。

　　——将年发电150到160亿度的葛洲坝电厂上交的利润和所得税转作三峡工程建设基金，用于三峡工程建设，并将三峡电站2003年至2009年建设期的发电收益投入工程建设。这两部分资金约占三峡总投资的20％。

　　——国家开发银行从1994年至2003年每年为三峡工程提供贷款30亿元，总额300亿元，贷款期限15年。三峡工程还使用了部分中短期商业银行贷款和商业承兑汇票，满足中短期资金需要，改善负债结构，降低融资成本。1998年分别与中国建设银行、中国工商银行、交通银行签订了总额为40亿元、30亿元、30亿元的三年期贷款协议。国家开发银行和商业银行的贷款约占三峡工程投资总需求的20％。

　　——1997年三峡总公司首次进入国内资本市场，面向社会公开发行第一期企业债券（96三峡债），募集资金10亿元，期限3年。此后，又分别于1999年、2000年、2001年、2002年发行98三峡债、99三峡债、01三峡债、02三峡债。三峡总公司累计已发行五期企业债券，募集资金160亿元，按期兑付到期债券本金20亿元，债券余额140亿元。企业债券募集的资金最终约占三峡投资总需求的10％至12％。

　　——利用国外出口信贷。在左岸电站机组、高压电气设备对外招标过程中，利用出口国政府提供的出口信贷及国际商业贷款，在引进设备和技术的同时引进国外优惠资金。1995年委托中国银行与加拿大ＥＤＣ签订了1250万美元出口信贷协议，提款期3年，还款期10年。1997年委托国家开发银行同国外银行签订左岸机组招标利用外资协议总金额11．2亿美元，利用外资方式为出口信贷和商业贷款，出口信贷约占60％，期限19年到21年，商业贷款约占40％，期限15年到17年，德国、法国、加拿大、瑞士、西班牙、巴西、挪威七个国家提供了出口信贷，以德累斯顿银行为牵头行和以法兴业银行与香港汇丰银行为牵头行的两个银团提供了商业贷款，参与提供贷款的银行共26家。1999年通过左岸电站高压电气设备的国际招标采购，再次成功引进外资1．8亿美元。三峡工程还使用国家外汇储备贷款1亿美元用于进口大型施工设备。出口信贷约占三峡总投资的6％到8％。

　　到目前为止，三峡工程已累计筹集到位资金926亿元。在三峡投资总额中，国家投入的资本金，即三峡基金和葛洲坝电厂发电收入，占工程投资总额的60％。这样既使三峡资金来源稳定，又解决了工程建设初期的建设风险与资金需求的矛盾，减轻了三峡工程的财务压力。

　　利用资本市场融资给三峡工程带来明显的效益。据三峡工程开发总公司财务部门的测算，自1997年11月大江截流之后的二期工程建设开始利用债券融资以来，和银行长期贷款利率相比，已经降低工程投资约3亿多元，2002年9月开始发行的一期债券，每年还能降低工程投资约5000万元。

　　投产在即 电力竞争力明显

　　6月1日，三峡大坝下闸蓄水。三峡工程的初期蓄水目标是将坝前水位抬高到海拔135米高程。蓄水之后，三峡不仅可以通航，而且有充足的水力带动机组发电。按照工程建设计划，今年8月和10月三峡各有2台70万千瓦的机组投产发电，年内计划发电55亿度。从明年起到2009年，每年有3到4台机组投产，等于每年增加一座葛洲坝电厂。

　　前几年，天生桥一级电站和二滩电站出现了电卖不出去的情况。这种状况会不会在三峡重演？三峡电力在市场上有没有竞争力？

　　就宏观形势看，我国的发电业具有很大的市场空间。虽然目前我国发电总装机容量和发电量位居世界第二位，但人均装机只有0．25千瓦，人均用电量只有1064度，不到世界平均水平的一半，与发达国家差距更大。随着国家经济形势持续向好，电力需求量将快速增长。因此，三峡投产期间，正是电力需求量快速增长的时期。

　　根据国家批准的三峡电力消纳方案，今年三峡发出的55亿度电将送往华中、华东地区，华中为28．8亿度、华东为26．2亿度。明年三峡电将新增广东市场。就上述地区而言，电力缺口都是较大的。据调查，华中、华东、广东三大市场年用电量为7000亿度，今后每年仅按增长6％的保守估计，每年新增需求也有420亿度。而三峡每年新增的机组不过4台，年新增发电量约120亿度。因此，三峡电在它的供应市场区域不会出现过剩。

　　虽然国家为三峡电力划定了市场，但竞争决定着价格，决定着三峡的发电效益。三峡电在价格上的优势非常明显。据中国长江三峡工程开发总公司副总经理李永安介绍，三峡电价将为每度0．25元。根据三峡电力消纳方案，三峡电力将供应给湖北、河南、湖南、江西、江苏、浙江、安徽、上海、广东等8省1市。目前全国平均上网电价为每度0．29元，上海0．38元、华东其他地区0．35元、华中地区0．30元。0．25一度的三峡电具有较强的竞争优势。比如将三峡电输送到华东距离最远的上海，加上每度0．07元的输电成本，三峡电在上海的落地价仍比上海电价少0．06元。眼下，三峡首批机组还未发电，但许多地方已出现争用三峡电的势头。湖北、上海、江苏、广东等都希望尽可能早，尽可能多地用上三峡电。

　　因此，不管是近期、中期和远期，三峡电都是有广阔市场的，三峡电站不会因电卖不出去而大量弃水，三峡工程的发电收益将是比较稳定可靠的。

　　作为三峡工程的项目法人，中国长江三峡工程开发总公司对电力营销十分重视。因为他们懂得，有了市场不一定有好的效益，三峡工程的盈利能力完全取决于运行管理和市场营销。在三峡电站开始发电之前，他们已经对华中、华东、广东三大市场的供电需求趋势，电价水平，负荷特性进行了深入研究，并根据电力体制改革的走向，采取比较灵活的营销策略，以吸引更多的用户使用三峡电。他们还考虑同地方政府联合创建高能耗工业园区，将这些产业园地成为三峡电力的“专供区”。

　　三峡水电站将和华中、华东地区的已建、在建、将建的火电站群和水电站群相结合，将使“西电东送”和“北煤南运”相结合，有力地解决华中、华东和华南地区快速增长的电力需求问题，极大地提高电网运行的可靠性和经济性。

　　效益放大 三峡进入滚动开发

　　众所周知，三峡工程的效益主要体现在防洪、发电、通航三个方面。而随着工程建设顺利进行和国家实施西部大开发战略，三峡工程的项目法人已不满足于仅仅取得三大效益，他们作出了一个重大的战略决策，通过对长江水电资源的滚动开发，进一步放大三峡工程的效益。

　　金沙江是长江干流的上游河段，从青海玉树至四川宜宾全长2326公里，天然落差3279米。金沙江干流可开发装机容量7500万千瓦，年发电量3500亿度。中国长江三峡工程开发总公司把滚动开发长江的第一个目标锁定在金沙江上。

　　经国家批准，由三峡工程的项目法人在金沙江上兴建溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩四座梯级电站，这四座电站总装机容量达3850万千瓦，超过两个三峡工程的装机容量（三峡工程装机1820万千瓦）。

　　目前，率先开发的溪洛渡、向家坝水电站已由国家计委立项，并授权中国长江三峡工程开发总公司组织建设。

　　溪洛渡水电站位于云南省永善县与四川雷波县接壤的金沙江溪洛渡峡谷，距离下游宜宾市184公里，距离三峡大坝、武汉、上海的直线距离分别为770公里、1065公里、1780公里。设计装机容量1260万千瓦，年发电量571亿度，水库总库容127亿立方米，调节库容65亿立方米。其电力将主要送往华东和华中地区。

　　向家坝水电站位于云南省水富县和四川省宜宾县交界的金沙江干流上，距下游宜宾市33公里，距武汉和上海的直线距离分别为980公里和2060公里，设计装机容量600万千瓦，年发电量303亿度，水库总库容52亿立方米，调节库容9亿立方米，是一座以发电为主，兼有拦沙、防洪、灌溉和改善上下游航运条件等综合利用效益的水电站。

　　到目前为止，三峡总公司已投入16亿元用于4大电站的前期准备。其中溪洛渡电站已开始进行“四通一平”和专用公路设计招标工作。

　　金沙江上的梯级开发，将从两个方面放大三峡工程的投资效益：一是使三峡工程项目法人拥有的总装机达到4000多万千瓦，成为与国家电力公司分离出来的5家发电公司实力相当的发电企业，从而进一步增强市场竞争实力；二是通过金沙江电站拦沙和水库调节，减少三峡水库泥沙淤积，并增加枯水期三峡和葛洲坝电站的发电能力。

　　面向市场 后期投入需要融资平台

　　据测算，溪洛渡和向家坝两座电站的静态投资为1348亿元，加上另外两座电站，三峡总公司要在金沙江上投入近2000亿元，加上三峡工程后期的投入，需要巨额资金。

　　三峡总公司认为，不能仍然依靠国家拨付资本金或继续发债和银行贷款来进行滚动开发，要通过组建股份公司，以三峡工程作为融资平台，从而实现在长江上的滚动开发。

　　三峡总公司改制重组的总体思路是：先以葛洲坝电厂的电力资产和收益为基础设立股份公司，在三峡首批机组投产发电期间，股份公司根据资本市场情况择机上市，运用多种融资工具募集资金，逐步收购三峡电厂投产机组，发展成为总公司控股的电力生产经营主体。总公司将所筹集资金用于解决三峡工程第三阶段建设资金缺口，并配合国家西部大开发的战略，进行长江上游水力资源滚动开发。

　　2002年9月29日，中国长江电力股份有限公司创立。公司股份总额是553000万股，其中三峡总公司作为主发起人，以葛洲坝电厂经剥离评估并报财政部核准的净资产760718．83万元出资，按65．06％的比例折合为494935万股，占设立后股份总额的89．5％。华能国际、中核集团、中石油集团分别投入现金25498．96万元，按相同比例各折合为16590万股，各占股份总额的3％。葛洲坝集团投入现金8499．65万元，按相同比例折合为5530万股，占股份总额的1％。长江委设计院投入现金4249．83万元，折合2765万股，占股份总额的0．5％。上市后，股份公司将逐步收购三峡电厂后续投产机组，发展成为拥有装机271．5万千瓦的葛洲坝电厂、装机1820万千瓦的三峡电厂和其他电力资产的大型独立发电企业。

　　股份公司上市的仅是发电资产部分，包括三峡工程的发电资产约1200亿，其中350亿到360亿左右是通过发行股票筹措，其他通过银行贷款和发债筹措。三峡的装机容量是1820万千瓦，这样每台机组差不多是45亿到46亿的价格，单位千瓦的造价是7000元，这与国内的水电造价比较符合。第一年流通股占整个股权比例的15％到20％，随着不断的增发和配股，最终，三峡总公司的持股比例降低到50％左右。根据目前情况计算，每股0．2元，20倍的市盈率，现在的发行价是每股4元，15％的流通股，那么总共可以筹措到45．6亿。三峡总公司将出售机组年筹资金用于解决三峡工程第三阶段建设资金缺口，并配合国家西部大开发战略，日后开工建设金沙江溪洛渡、向家坝等工程，实现长江上游水力资源滚动开发。

　　股份公司的发展将分两步走。第一阶段（2002——2012年）：于2003年实现首次公开发行股票并上市，抓住电力体制改革和电力市场重组的良机，加大资本运作力度，持续收购三峡工程投产机组及其他合适的水电、火电项目，到2012年公司实现总装机容量超过2000万千瓦，树立国内一流独立发电企业地位；第二阶段（2012——2022年）：继续积极收购扩张，提高电力市场占有率，改善电源结构，进一步提高技术水平和管理水平，不断巩固股份公司在发电行业的地位，到2022年总装机容量超过4000万千瓦，确立世界一流水力发电公司地位。

　　持续发展的融资载体，将大大提高三峡工程快速滚动开发长江的能力。三峡工程将成为西部开发乃至长江开发的重要龙头。（文/施勇峰）（来源：经济参考报）

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