本报驻香港记者 王健平

　　近日，由于QFII（合格的境外机构投资者）制度开始实施，与此相对应的QDII（合格的境内机构投资者）制度也再次成为市场热点。内地和香港的媒体对此十分关注，有报道甚至称QDII的有关细节预计将在近期内公布。但中国证监会有关人士表示，QDII还在研究中，目前没有时间表。有关专家也认为，QDII制度较QFII更复杂，涉及的监管部门、交易主体和

相关环节更多，因此其推出应是“水到渠成”，而决不应“急于求成”。

　　QDII是指在相同的货币制度下，允许经核准的本地投资者在境外资本市场投资。对我国来说，境外资本市场一般是指美、英等国和我国香港等地区的证券市场。其中，香港由于特殊地理位置，内地居民投资于港股市场则特别便利。

　　内地与香港两利

　　QDII的建议最早由香港方面提出，其目的就是在人民币尚不可完全自由兑换的情况下，使内地资金通过一个可控的合法渠道，以专用的在岸投资基金的形式投资于香港，为近年来疲软的香港股市提供一个新的“源头活水”。

　　从内地情况看，改革开放20多年，百姓“腰包”逐渐鼓了起来，形成了庞大的“剩余”资金。除一小部分投入内地A股和B股市场外，绝大部分仍存放在银行中，需要较好的投资渠道和品种使其增值。内地投资者希望通过一定的正式渠道，使他们可分散投资于较高透明度的香港股市和质量较高的公司，以谋求更高的回报。通过QDII制度，内地居民只要有外汇存款，就可通过合格的境内机构投资者买卖港股。这样将有利于引导内地居民通过正常渠道参与境外投资，减轻资本非法外逃的压力，并将资本流出置于可监控的范围之内。

　　有人担心，实施QDII制度会严重影响内地的股市发展。客观来讲，很多香港股票因为价格低、市盈率低、投资价值高于内地的A股和B股而更具吸引力。但从根本上讲，决定内地股市走势的最重要因素是信心，而不是资金。目前，我国A股市场投资者构成是散户多，机构大户少，保证金低于10万元人民币以下的散户占90％以上。这些散户投资者基本不会把这部分资金兑成外币参与港股炒作。

　　核心问题在于监控

　　专家分析认为，在QDII的具体运作中，有3个核心的问题：投资者的资格认证、进出资金的监控以及许可投资的证券品种及比例限制等。从QFII的实施进程经验来看，这些问题的解决需要一定的时间。

　　关于资格认证，专家提出可由国家证监会采取个案审批的方式来确定相应的机构投资者。届时，获批的机构应该只是有限的数家综合类证券公司、基金公司和社会保险基金等。目前，有些券商有专门的业务部门在港从事港股投资，这些券商可在优先考虑之列。

　　对于基金的投资范围，有专家认为应明确限定在香港股市，其他股市还是暂不开放为宜。实施初期可限定于投资H股、红筹股和蓝筹股，在条件成熟时，再开放投资所有港股。此外，对每个QDII基金持有单个上市公司股份的比例也应做出一定限制。

　　对于具体实施方式，业界人士普遍认为，QDII宜采用设立封闭式基金的方式运作，即设定投资额上限和存续年限，由内地居民用外汇认购。采用封闭式运作有两个优点，一是方便国家外汇管理局监管资金流向，保证资金按期限返回，不会造成国家外汇流失，也不会对人民币汇率造成冲击；二是方便规模控制，外汇管理部门每年公布许可输出的QDII资金规模，然后由国家证监会审批当年认可的QDII基金数量和相应可募集份额。这样，对外汇流出规模就能实施有效的控制。

　　内地一时无人合格

　　目前推出QDII机制条件还不够成熟，其中最大的问题是如何选定合格的机构投资者问题。尽管改革开放20多年了，但以国有金融机构为主体的金融市场并没有本质的改变。如果实行QDII机制，受利益驱使，一些内地金融机构当然愿意承担此任，但按照严格的国际标准，一时恐怕很难选出哪家证券公司符合QDII资格认证标准。

　　近年来，部分内地证券公司违规不断，使投资者对此也信心不足。另外，就这些机构的金融市场运作能力来说，要适应香港金融市场激烈的国际竞争环境还得经过不少历练。

　　此间人士普遍认为，QDII制度不应当被简单地视为一项振兴香港股市的短期应急手段，而应成为国家加入世贸组织后，在逐渐实现资本市场完全自由化，以及香港与内地金融一体化为目标的过程中，采取的系列漫长步骤中的一个环节。现在，QFII已经实施，QDII也应该不会太远了。

　　两性学堂--掀起夏日阳光中的爱欲狂潮
　　新浪邮箱雄踞市场第一 真诚回馈用户全面扩容
　　在家学新东方英语 注会注册评估师 考研英语
　　无数人梦寐以求的境界，亲密接触，激烈搏杀，包你爽上“天堂”