管理层整顿国债回购大批庄家出逃股市资金危机

http://www.sina.com.cn 2003年07月08日13:34 新华网

　　“由于管理层整顿国债回购市场，引发大批庄家出逃，目前市场已形成一个巨大的资金缺口，短期内如没有实质性的鼓励资金入市举措，前景不容乐观。”当接受中国经济时报记者采访时，职业投资人花荣凭着十多年的操作经验，鲜明地表达了他的观点。

　　10多年来，虽说不断地听到管理层整顿违规资金入市的声音，但除了短期内给市场造成资金危机外，问题似乎并没有得到根本解决。谈及原因，许多专业人士认为，一是因为现

行机制存在漏洞，另外场外资金缺乏合理、合规的入市渠道。

　　国债回购交易是以国债做抵押进行的短期资金拆借行为，资金富裕方（融券方）通过拆出资金获取高于银行的利息收入，资金需求方（融资方）通过抵押国债债券以取得资金的使用权。

　　按说国债回购本来与股市涨跌没有直接的关系，但熟悉证券市场资金运作的业内人士都知道一个公开的秘密——大量社会资金就是通过国债回购流入股市的。其中主要有两种方式：一是某公司或机构想要投资股市，但因为有相对规定限制，于是就买成国债，再将这笔国债通过国债回购转成资金，划入其他账号买卖股票；再者，某庄家想要融入资金，而资金出借方又不方便直接借出资金，也是先将资金买成国债，再通过回购出借给庄家。

　　上述两种方式都是严令禁止的。但据花荣介绍，目前股票市场的许多主力的资金，都来源于回债回购融资，对于上述两种资金进行清查，自然会引发大量的资金外逃。6月份以来，先是徐工科技、百科药业、正虹科技、凯诺科技、公用科技，接着又是东北药、航天长峰、深深房、银河创新、兰陵陈香、博盈投资、金果实业、福建高速、安徽合力等，这些跳水一族的平均跌幅已超过30％，而上证综指和深圳综指的月跌幅分别达到5．72％和7．67％。

　　按照北京浩宏明凯管理技术有限公司分析师王晗飞的分析，6月份之前市场活跃的资金有2100亿左右，而目前只有1280亿左右，即有800亿左右的资金流出。近几日，虽然跳水现象开始缓解，但市场的成交量仍然明显不足。

　　之所以会造成这种情况，华夏证券负责研究国债交易的高级分析师王吉武认为，其中主要的一个问题，是现行的国债交易制度存在缺陷，即券商托管制，以证券公司为单位进行余额监管，交易只体现券商席位交易，而不具体体现单个账户。这样只要券商愿意，券商可以将某账户上通过国债回购拆入的资金划到其他账户上使用。如果交易所改变现行机制，将国债的二级托管先托管给券商，再由券商统一对交易所改为一级托管直接托管到交易所，国债回购改为开放式回购——即资金拆出方和拆入方一一对应的回购的话，这条资金曲线流入股市的通道就会被堵死。而这个问题长期存在，可能是因为管理层出于活跃市场交易的考虑；另外，回购交易对于部分券商是一个重要的融资渠道，改变制度阻力较大。

　　但违规资金入市决非仅限于国债回购这一途径，许多业内人士都认为，目前市场的主力资金很大一部分是所谓“灰色资金”，都能通过各种非合规渠道入市，这也是每当管理层整顿市场时，都会在短期内造成市场的资金链断裂的原因所在。

　　在民生证券研究员顾丽文看来，改变国债回购的交易制度，也只能是堵住一个违规资金入市的渠道，而解决这一问题不光要“堵”，还应“疏”。目前我国整个金融体系存在货币市场和资本市场相隔离的问题，你堵死这一条他可能会用下一条，否则只能导致证券市场面临增量资金日趋干枯、存量资金流失的局面。当务之急，应该使货币市场和资本市场有效融通，让更多的资金能够合理、有序的流入市场。

　　据一些业内人士透露，目前国债回购的清查工作已经结束，但之前传说的国债回购要改为开发式交易并没有下文。（记者栗新宏）（来源：中国经济时报）

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