历经三年零两个月坚忍不拔、心力交悴的重组炼狱之后，坐在记者对面的PT郑百文董事长张继升点上一支烟，深深地吸了一口，仿佛在这一刻，三年多来所受的一切艰难和委屈都随着喷吐的缕缕青烟渐渐散去……

　　张继升说，三年的重组路上，面对种种非议，他经常问自己这样一个问题————我做错了吗？就像在黑夜里前行的路人一样，张继升坚持内心中的那盏希望之灯，坦然行进。“内心的这盏灯，是道义，是责任。

　　重组郑百文，张继升说有两个没想到。一是没想到重组会承担如此巨大的风险，其间牵扯了非常大的精力，也耽误了很多事，付出这么大的机会成本是始料未及的。二是没想到三联从重组事件上学到了很多在课本上学不到的资本市场上的东西，重组给三联和郑百文带来了空前的知名度。

　　张继升曾称郑百文重组有五赢：其一是保护了中小投资者的利益。到郑百文停牌时，有股东6万多户，其中大部分是中小散户。公司能重组而不是破产，在很大程度上挽救了散户的利益，避免血本无归；其二，信达信托原本17亿元的本金债权，可以收回6亿元，可减少直接损失；其三，三联集团不仅得了一个净壳，而且还打出了知名度，赢得了声誉；其四，上市公司当地的郑州市政府安抚了民心，避免社会的动荡不安；其五，规避了琼民源————中关村式改组的不足，通过2：1缩股，让投资者交点学费，有利于证券市场建立健全风险意识和机制，打击市场上垃圾股炒上天的投机行为。

　　然而，现在看来，三联集团重组郑百文的外延价值已经远远超出了张继升先前提出的“五赢，张继升认为郑百文重组案例的价值主要体现在三个方面。

　　首先，郑百文重组是纯粹的利益当事方来主导的市场化重组，是重组各方对利益平衡选择的结果，是一种市场交易行为。正是市场化方式的重组，使得重组方案的设计权衡了投资各方的利害得失，找到了一个重组各方都认可的最佳的临界点，从一开始就是一个多赢的方案。

　　其次，郑百文重组尽管没有违背任何法律、法规，但是触及了现行法律空白，从法制建设的进程来说，空白说明了法制不完善、不成熟。从某种意义上看，郑百文重组引发了市场各方对我国资本市场法律法规完善的关注，推动了资本市场的法制建设。

　　第三，“股市有风险，入市请谨慎，尽管这两句话每天都提醒，也是广大投资者耳熟能详的，但是郑百文重组事件充分说明，培养市场和投资者的风险承受能力是一个渐进的过程，让所有投资者承担全部风险显然是不现实的。

　　证券时报记者　赵惠　邢梅

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