文/王健

　　     

　　    6月以来，反映日本经济基本面的东京日经指数几度突破10000点的心理大关，日经指数的回暖，让人们似乎再次看到了日本经济摆脱长期不景气的曙光。但经济学家认为，至少到目前为止，人们还没有看到长期困扰日本经济发展诸多矛盾有任何化解的迹象。其中，尤为重要的就是银行坏账缠身以及企业综合竞争力的急剧下降。

　　曾经于今年4月28日下探到20年来最低点7607点的东京日经指数，近两周来显示出前所未有的强劲上升势头。上周，日经指数曾两度突破10000点的心理大关。由于交易量呈蜂拥式放大，东京证交所的电脑系统甚至因无法处理大量的买单而出现短时间瘫痪，管理方不得不紧急宣布进行系统升级。

　　    据媒体报道，在整个6月份，日经指数上涨达18％，尽管7月份尚未过去，但单日成交量已经达到1999年科技股泡沫破灭以来的最大值。日经指数的回暖，让人们似乎再次看到了日本经济摆脱长期不景气的曙光。

　　    

　　    海外资金唱主角

　　    实际上，就日本国内投资者来说，在经历了太多挫折之后，他们对于股市的兴趣已经降到了冰点以下。尤其是对个人投资者来说，把钱存入银行，显然要比进入股市更具有吸引力，也更加安全。所以，海外资金在此次日本股市的强势上扬中，扮演举足轻重的角色也就不足为奇了。事实上，早在4月底，一些海外资金就已经认为当时的东京股价被低估而开始进入日本市场。据英国《金融时报》报道，整个6月份，外国投资者在日本股市净买入1.254兆日元（合105.4亿美元）的股票，是继1999年3月以来的最大数额。

　　    当然，外国投资的蜂拥而入，并非完全是空穴来风。美伊战争前后，受时局影响，油价的大幅攀升及出口的受阻是导致当时日经指数剧烈下挫的一个重要原因。而当战争结束后，欧美各大股市纷纷上扬，美国股市更是一路飚升。欧美市场的复苏，给了以出口为导向的日本企业极好的机会，特别是对于机电、汽车等传统行业来说尤其如此，战争的阴霾终于一扫而空，企业信心有了一定的改善。再加上日本政府在国际市场上大量抛售日元，以期降低日元汇率，从而刺激出口，增强日本制造产品的国际竞争力，也间接地为日本股市注入了活力。据统计，仅今年二季度，日本政府就向国际外汇市场投入了4.6万亿日元。这就使得一些外国投资者确信，日经指数会随欧美之后走高，因此大举进军日本股市，一些制造业大公司的股票再次被人们抢购。

　　    另外，本月初，日本政府向该国第五大银行Resona银行注入了1.96万亿日元的公共资金，以帮助其进行内部改革。这一做法无疑也减轻了人们对于爆发金融危机的担忧，所以敢于进行大笔的投资。

　　    

　　    “老牛”底气不足

　　    必须指出的是，此番日本股市上扬的动力，基本来自于外部，如果在国内经济结构得到良好调整的前提下，这股外力，便极有可能成为经济复苏的助推器。然而事实上，至少到目前为止，人们还无法看到长期困扰日本经济发展诸多矛盾有任何化解的迹象。其中尤为重要的，就是银行坏账缠身，以及企业综合竞争力的急剧下降。

　　    众所周知，在上世纪90年代初，日本股市及房地产泡沫同时破灭，银行由此堆积了因企业破产和地产跌价带来的上百万亿坏账，这成了日本经济继续向前发展的巨大包袱。但由于政经界盘根错节的关系，金融改革举步维艰，近年来各大银行的不良资产不仅没有减少，反而日见增加，而银行界丑闻更是接续不断，发生金融危机的可能性仿佛随时存在，这对于投资者日后信心的打压，无疑是巨大的。

　　    而对日本的传统产业来说，眼下虽然是暂时走出了战争与SARS的阴影，出口有所扩大。但企业的长期发展，最终还要靠提高自身产品在国际市场上的竞争力，以及改革内部的管理机制，而并非仅仅依赖于政府对外汇市场的干预。但是，在短期内要做到这一点，对恶疾缠身的生产企业又几乎是不可能的，因此，当企业难以提高自身竞争力时，必然无法吸收更多的员工，或者只能继续裁员以保证其效益。失业率的居高不下也就在情理之中，这又会进一步加剧国内需求的萎缩。事实上，消费性支出在日本国民生产总值中占了一半以上的比重，在这样的情况下，要想开启经济复苏之门，谈何容易？真正的牛市，恐怕也难以在此时出现。

　　    值得注意的是，目前进入日本股市的一些海外对冲基金已经开始由多翻空，等待其下挫以牟利。事实上，在经历了数月攀升之后，富士通、NEC等公司的股票在上周也开始出现下挫迹象，显露出日本股市的这波绝地反攻，显得底气不足。

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