见习记者 周 湄 北京报道 记者从财政部有关部门得到消息，近期国务院已将资产证券化立法一事提上工作日程，我国有望在不久的将来出台资产证券化的相关法规和条例。

　　一个由财政部牵头，银监会、证监会、人民银行、部分资产管理公司以及研究机构的相关人员组成的“资产证券化推进工作小组”于不久前成立，该小组将承担一系列的资产证券化法制化的前期调研工作，并提交相应的立法草案。

　　7月21日，财政部联合香港金管局召开“资产证券化和信用担保相关问题”的内部工作会议，讨论一些国家和地区推进资产证券化尤其是不良资产证券化的先进经验。

　　立法两难

　　“推进证券化的立法，就是要将资产证券化纳入到现行法律体系中，使证券化进入阳光地带。”一位国有资产管理公司投行部经理说。

　　他表示，如果推进资产证券化要发行证券，现在看来应该由《证券法》进行规范；但《证券法》规定的证券是“股票、债券、基金和其他国务院认可的证券”，至于资产证券化中的“证券”是否受《证券法》规范，国务院并没有明确认定这个问题。这次证券化立法，就是要解决类似的相关问题。

　　据资产证券化推进工作小组的一位成员透露，资产证券化立法将是一个从政策条例陆续出台到最终人大立法的过程。这一过程中，国务院将首先出台相关的规定、条例，对资产证券化及相关行为进行明确的规范和监管。

　　本次针对资产证券化的立法，将在证券化的模式选择、法律障碍突破以及税费规范等方面取得实质性进展。

　　据悉，资产证券化选择何种模式，是本次立法过程中首先要解决的问题。某外资投行亚洲区负责不良资产处置的人士表示，资产证券化的选择，在中国看来有两种模式，一种是延续国外流行的做法，通过设立SPV（特殊目的公司）的方式来进行；另一种即是引入信托公司，利用信托结构本身的设计来进行。

　　而从中国的现有法制环境来看，以信托公司作为载体的资产证券化方案遇到的法律障碍会相对小些，若选择SPV推行资产证券化方式的话，则需要突破范围更大的法律障碍。

　　由于资产证券化涉及到证券、担保、非银行金融业务等多个方面，现行法律制度的不系统性不可避免地对这一融资模式造成障碍。如抵押权对债权的从属性及不动产的登记问题；SPV的法律地位和税收优惠政策问题；担保资产的转让和资产清算问题；财务报表的合并问题；资产证券化机构的监管问题等等。

　　资产证券化过程中所涉及到的繁杂的税费问题也将给资产证券化的操作可行性带来负面的影响。据介绍，资产证券化涉及双重纳税问题，税务费用相当庞大，这些税务费用都会直接影响到资产证券化的操作成本。

　　“法律问题和税费问题是立法过程中绕不过的两个弯，必须明确地给予界定规范，否则立法只是一纸空谈。”参与资产证券化推进工作小组调研的一位社科院专家如是说。

　　对于何时能有实质性的规定条例出台，有关专家表示，从调研到草案成文再到国务院审批，整个过程下来应该是在一年左右，而最乐观的估计，也许可以在半年左右。

　　提速不良资产处置

　　数位参与资产证券化立法研究的专家都表示，推进资产证券化的工作将从不良资产证券化开始。

　　“其实不良资产证券化是整个证券化工作的突破口，从这儿着手比较容易，因为不良资产都是已经到期的贷款，可以在很短的时间内回收，不像30年期的按揭那样，需要很长的时间才能判断贷款的优劣。”前述国有资产管理公司的投行部经理说。

　　有关人士分析，此次财政部牵头进行证券化相关立法的工作，除了巨大的存量不良资产处置压力外，华融于今年成功实施“信托分层处置”也是其一部分动力。

　　一方面，目前不良资产存量数字庞大，且银行业的不良贷款仍持续新增，累积至今，已到了非大刀阔斧处置的时候了。

　　根据银监会日前公布的最新数据，截至2003年6月底，国内四家金融资产管理公司共处置不良资产3618.41亿元，累计回收现金792.29亿元，回收率为21.90％。

　　业内人士分析，这些数字表明，四大资产管理公司自1998年成立以来，近四年时间处置掉了手中四分之一的不良资产。但越往后走，剩下的不良资产处置的难度将更大。如何处置后四分之三部分资产，将是四大资产管理公司面临的更艰巨任务。目前四家公司的处置方式主要是债务重组、招标拍卖、打包出售、债务追索、债权转让等，面对手中尚存超过1万亿元的不良资产，处置手段的创新显得格外迫切。

　　对此，市场及学术界普遍的意见是，应尽快引入资产证券化处置方式，加速对不良资产的处置。

　　另一方面，在创新实践层面，华融自2001年设计资产证券化方案以来，曾几经修改，数次夭折。但今年事情有了转机。

　　2003年，华融采用了信托方式施行“信托分层处置”，六月份获得成功发行，这给了有关管理部门一种自下而上的推动。

　　专家分析说，利用资产证券化对于解决我国银行不良资产，拓宽融资渠道，推动投融资体制改革，促进经济结构调整，改善资源配置，改善商业银行的运营状况，提高在国际资本市场上的竞争力有着重要的意义。

　　据介绍，美国即是运用了证券化的方式成功地处置掉其累积了三十余年的银行和储贷机构的大量住房抵押贷款的呆账与坏账。而在不良资产处置及其成功且极富代表性的韩国，有至少大概20％的不良资产是通过证券化的方法处置的。

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