本报记者 刘 欣 北京报道 7月1日，德隆旗下著名牛股新疆屯河（600737.SH）被调入上证180指数，市场一片哗然；7月16日，ST中燕停牌半年之后重组方案被中国证监会否决，股价决堤而下。

　　德隆系最近新闻颇多。有人士在点评这几起事件时认为：ST中燕重组方案被否，毕竟只是公司个案，影响范围有限；但新疆屯河入选上证180指数一事，看似小事，实则影响深远。 令人惊讶的入围

　　去年7月1日开始执行的上证180指数是上交所在对原运行了6年的上证30指数进行调整和更名后产生的，其选样标准有三点：行业内的代表性、规模和流动性，其180个股票样本取自于上交所A股。

　　样本股的选取是根据总市值、流通市值、成交金额和换手率几个指标，对股票进行综合排名，然后按照各行业的流通市值比例分配样本只数，在行业内选取综合排名靠前的股票，样本股每半年调整一次。上交所明确表示，对那些“股价波动较大，市场表现明显受到操纵的股票”要予以剔除。

　　市场对上证180指数的推出寄予了较高的期望，认为该指数的推出，将在一定程度上提高投资者投资大流通市值股票的积极性，使市场的资金和热点在一定程度上向样本股转移，从而引起市场股价的逐步结构性调整。

　　市场人士憧憬，上证180指数能够引导投资者树立起以产业政策为投资导向、崇尚上市公司业绩的理性投资理念；使得那些庄股和报表性的资产重组股逐步沦为二线股和三线股，使炒作这些股票的行为成为违背市场客观规律的行为。

　　上交所信息中心参与编制指数的张全祥博士认为，上证180指数推出后，市场上紧接着出现了华安180指数增强型基金和天同180指数基金，说明这个指数基本上还是被市场认同的。

　　但此次新疆屯河的入选，不由得让市场人士大跌眼镜。上交所关于选样空间要剔除“市场表现明显受到操纵的股票”的承诺受到严重质疑，其权威性也随之大打折扣。

　　张全祥向记者表示，上交所推出180指数的初衷之一是：推动理性投资。但新疆屯河目前的股价复权后接近200元，一位业内人士认为，这个价位已经严重背离公司的基本面。

　　新疆屯河证券部一位女士表示，此次公司能够入选180指数样本股，她也“没想到”。

　　“秃子”悖论

　　记者无法从上交所信息中心得到任何关于新疆屯河入选的解释，据接近上交所信息中心的券商研究员透露，新疆屯河的入选主要基于两点理由，其一，新疆屯河的市值足够大，根据选样公式是可以被选入的；其二，对于什么是“市场表现明显受到操纵的股票”，即什么样的股票才算是“庄股”，没有一个明确的认定标准。

　　让我们先看看新疆屯河这只股票的基本情况。

　　1996年，新疆屯河上市之初，流通股不过1750万股，总股本仅有7000万股。7年过后，经过数次送配，新疆屯河已成为流通股达2.9亿股，总股本5.7亿股，流通市值高达56亿元的巨无霸。

　　另一方面，该股向来不问大盘走势，持续上涨，而且涨幅惊人。该股复权价近200元，较上市之初涨了21倍。伴随着股价的飞速上升，其股东人数却在不断减少，2000年末，股东人数为11928人；过了一年，就降为5597人；而2002年至今，公司股东人数始终不足5000人。今年以来，该股的股价基本固定，在19元～20元之间波动。

　　实际上，除了新疆屯河之外，上证180指数在今年1月份第一次调整和本次调整时，有市场人士和媒体指出，还有其他庄股进入样本股名单。比如此次调入名单中的浙江东方、黑龙股份、宁波富达，以及1月份调入的凯诺科技、哈飞股份和昌九生化等等。对上证180来说，藏纳庄股问题已经不是偶然现象了。

　　一般来说，市场在认定一只股票是否是庄股时都会参考人均持股量，新疆屯河一季度的季报显示，公司29020万股的流通盘，股东人数仅仅有4858人，人均持股量高达近6万股。

　　但研究人员认为，仅仅看人均持股量，并不能给股票定性是否是庄股，基金钟爱的一些股票的人均持股量也比较高。究竟以什么指标来衡量，在法律上和学术不是一件容易的事，现在还没有定论。

　　一位研究员说，如何界定庄股，存在着一个“秃子悖论”：光头的是秃子，一根头发的也是秃子，可是，究竟多少根头发以下才算是秃子呢？

　　他认为，如果真要以无法认定什么是庄股为理由，那么就不要在选样空间中明确写明，要剔除“市场表现明显受到操纵的股票”，既然给自己规定了，又做不到，尴尬的还是上交所自己。

　　有研究员认为，正是因为庄股“抗跌”性能比较好，当大盘整体走低时，庄股的跌幅远远小于大盘，也小于同行业的其他个股，流通市值和总市值居高不下，综合排名自然靠前。

　　上交所推出上证180指数的出发点之一是培养大蓝筹，“能够作为投资评价尺度及金融衍生品基础”，显然，如果不能解决“剔除庄股”问题，上证180指数今后能否达到这些目的，还将受到持续的怀疑。

　　指数基金：说不出的痛

　　对调整样本股名单有切肤之痛的当数两只以上证180指数为跟踪标的的基金——华安180增强型指数基金和天同180指数基金。有统计显示，最近一个月（截至6月13日），天同180和华安180的单位净值增长率位列所有开放式基金的第一位和第三位。

　　然而面对新疆屯河，买？还是不买？华安180增强型指数基金由于不是完全严格地复制指数，有一定的主动性，受到的影响应该还小一些；相比之下，必须严格复制指数的天同180指数基金则最为被动。

　　根据天同180基金的契约，天同180“投资部分包括上证180指数包含的180只成份股”。天同180指数基金的工作人员对记者表示，因为该基金的原则就是紧跟180指数进行操作，对每一只入选的样本股都要买入，并按权重持仓，新疆屯河入选后，该基金按照原则是要买入的，但因为新疆屯河是股市上著名的老庄股，这几年来涨幅已几倍有余，买入后，确实存在一定的持股风险。

　　华安180基金经理刘新勇曾经对媒体表示，他们要对新疆屯河进行研究之后，“根据该股的投资价值”，再决定买还是不买。

　　新疆屯河的入选将给天同180指数基金带来多大的影响？天同180指数基金的基金经理杨宇无论如何不愿意接受记者采访，他表示，这么敏感的话题，实在没法谈。

　　一位指数研究员认为，上证180指数有投资指数性质，因此它的最大的任务就是能让使用指数的机构方便地赚到钱，让机构感到“好用”，现在上证180指数将新疆屯河选入，最直接的影响就是让指数基金感到为难。

　　业内人士认为，即使对华安基金来说，买不买新疆屯河现在也不容易决定：买，也许正中别人下怀，等于是替庄家出货；不买，万一将来股价上扬，领先大盘，基金也会比较被动。

　　其实，仅就入选上证180的要求来看，新疆屯河早就够格了。然而，去年7月，上证180创立时新疆屯河宣告落选。事隔一年，新疆屯河却入选“金榜”，有专业人士提出疑问：为什么去年没有入选今年却入选？这是否表明，做高股价在一定程度上已经成为增加总市值，入选180指数的捷径？

　　更有市场人士认为：新疆屯河的入选，意味着一种“出货新方法的诞生”：主力拉高价格，扩大规模，使之符合上证180的要求，从而入选上证180，然后等基金入瓮。甚至有专业人士怀疑，如果上证180指数不能解决剔除庄股的问题，这种控盘庄股入选上证180指数会不会成为这类股票出局的一个契机，将来这是否也将成为庄股出货的一种新模式？

　　对于将来如何解决这个问题，记者所采访的专家都没有提出明确可行的办法。一位研究员说，最后不行只能是用脚投票了。

　　他表示，目前银河证券和中信证券、国泰君安、华夏证券、申银万国等券商都编制了自己的指数，虽然由于各种各样的原因推广情况不十分理想，但其影响力也是存在的，将来如果市场条件发生变化，也不排除它们发展壮大的可能。

　　不过，专家介绍，从国际成熟市场来看，券商和交易所编制的指数成功的很少，目前国际上最有影响力的四个指数都是独立的中介机构编制的指数，它们分别是道琼斯指数、标准普尔指数、MSCI摩根士丹利指数和FTSE富时指数。

　　富时公司已经进入中国，与新华社下属的新华财经公司成立了新华富时合资公司。博时基金新近发售的博时裕富基金就是跟踪新华富时A200复合指数的指数基金。

　　新华富时总经理朱闪表示，上海交易所的上证180的选择有一定的主观性，有自己灵活掌握的空间，而自己的新华富时A200复合指数是严格按照标准选择，个人没有权利进行主观的调整。

　　但是博时基金副总裁李全对记者表示，尽管基金选择股票会基本根据指数走，但对于明显的庄股，基金在选择时会考虑剔除，因为这种股票风险大，投资者也不太认同。

　　不过，从我国的实际情况看，等待这类中介机构的出现，还有一段时间。对于国际上券商和交易所推出指数成功很少这种观点，张全祥表示，不同国家和市场经济阶段有不同的具体情况，不能一概而论。

　　面对新疆屯河的质疑声，张全祥表示：“我只能说，我们今后会加以改进。”至于怎么改进，他说，在选取样本的时候，会在定量指标的基础上综合考虑其他因素

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