杨群声关于除权除息的主要观点

　　普通股民因持有某股票而得到上市公司的分配后（包括分红和送股），由于二级市场的股票价格在除权除息后下降，同时股民还得上缴20％的所得税，从而个人财富总额在分配后较分配前不但没有增加，反而减少。两证交所制定的股票除权除息后价格的计算方法不公平，是不合理的，使股民在享受上市公司分配时，只得到了分配之形，而不得分配之实。尽管除权除息后，投资者有可能通过股价填权后获得实际收益，但首先，填权不是一定会发生的，甚至有可能发生股价在除权除息后继续下跌的可能。其二，即使股价填权，股价上涨增加了投资者的财富，但这种财富的增加是二级市场中买卖双方供需关系的由不平衡趋向于平衡而产生的，是买卖双方的利益转换，与上市公司分配没有多大关系。

　　上交所复函中的主要观点

　　按照国际惯例，除权、除息价格是不考虑交易费用等情况下，维持除权、除息后公司价值不变的理论价格。投资者在享受分配后个人财富会减少，是因为税收原因造成的，不是除权除息的原因。现行的除权除息计算方法是合理的。除权除息只是为确定股价涨跌幅度基准而计算的能考价，股票的价格是由投资者的交易行为决定的，交易所并不决定股价，即使交易所不对股价进行除权除息，市场自身也会按照除权除息规则对股价作出调整。

　　交易所现行除权除息后股价计算公式

　　除权除息价＝犤（除权除息前收盘价－现金红利）＋配（新）股价格×流通股份变动比例犦／（1＋流通股份变动比例）

　　杨群声给出的除权除息股价计算公式

　　除权除息价＝（除权除息前收盘价＋配股价×配股率＋每股送股额）／（1＋送股率＋配股率）。其中，公司派发红利不进行除息。

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