算算郑百文重组的“多赢”账

http://www.sina.com.cn 2003年08月06日10:22 新华网

　　郑百文重组有三大法律硬伤：公司非法处分中小股东的股权、郑州中院非法执行案外人（中小股东）的财产（股权）、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司非法协助法院将案外人（中小股东）的股权强制过户给另一案外人（三联集团）。但这一切被淹没在“郑百文重组是一场各方多赢游戏”的喧闹声中（《从郑百文重组看重组制度法律化的迫切性》：上海证券报2002年7月24日；《郑百文重组超越是与非的思考》上海证券报2003年7月17日）。在一些人看来，只要目的正当，可以不择手段，然而，郑百文重组的目的就正当了吗？现

在大概可以算算郑百文重组的“多赢”账了。

　　1、三联集团以2．5亿余元的出资取得郑百文约50％的股权计9837万余股（截止2000年12月31日）。三联集团号称出资4亿元，但据公开资料，其中的1．5亿元的现金只是借给郑百文用，郑百文已向三联集团承诺将分三期归还此款，故三联集团实际出资是被评估为2．5亿元的11家直营家电连锁店的资产。这个2．5亿元是否扎实暂且不考──就以2．5亿元的成本取得5313万余股的流通股和4524万余股的国有股法人股而言，说三联集团赚大了应不过分。

　　试想，中国证券市场开市以来，有哪一个庄家能以不足5元／股的价格建完50％流通股的仓？而且捎带着白捡50％的非流通股，而且还是一个合法的明庄——哦，不对，是战略投资者。所有在中国证券市场上兴风作浪的吕梁之辈，都应羞愧地钻入地缝之中，他们动用的资金是几亿十几亿，操盘的方案是复杂又复杂，却没有一个善终。而三联集团，区区2．5亿元就控了盘，还风光十足，俨然是中国证券市场的有功之臣、郑百文中小股东的观音菩萨。

　　这就是知不知法懂不懂法的区别。三联集团的高明之处就在于不像吕梁之辈那样直撞证券法的红线。郑百文在2002年6月刊登的三联集团要约收购郑百文股票义务获得豁免公告中作了三点保证，未免小瞧了三联集团。三联集团还需要去损害其他股东的合法权益吗？

　　2、中小流通股东刚解套时三联集团就有了3亿元市值的进账。郑百文复市当天成交121996手，均价10．96元，随后连续跌停，目前的成交价约在7．5元左右。郑百文暂停上市前的成交价格为5．48元，由于流通股东将50％的股权无偿划转给三联集团，因此，郑百文暂停上市前的平均持股成本为10．96元，而实际上多数投资者的持仓成本要高得多《ＰＴ郑百文复市后会如何走》：上海证券报2003年7月15日。三联集团的流通股的成本为2．5亿元÷5313股＝4．7元／股（4524万余股的国有股法人股因不能流通不计入分母值中）。

　　也就是说，2003年7月18日中小流通股东有机会解套时，三联集团每股已有6元多的市值利润。当然，三联集团已经声明当天他们一股未抛，这我相信，而且相信三联集团绝对不会另有老鼠仓。但在7．5元的价位三联集团会不会抛？依目前的成交价，三联集团仍有2．8元／股的市值利润计1．5亿元，而中小流通股东已亏损3．5元／股，其市值约为郑百文暂停上市前的2／3。

　　今后，只要郑百文的股价在5元—11元之间振荡，中小流通股东就只能在少亏或不亏中选择，而三联集团只是赚多赚少而已。别忘了，三联集团不是不抛股票只是暂时不抛。什么时候股价接近于箱顶了，三联集团还可以让郑百文搞增发圈回几个亿呢。重组成功了，三联集团赚钱了，而且怎么都是赚，中小流通股东的市值缺少了1／3，而且今后也没有多大的指望。这一定会有人想不通，想不通也得通，郑百文重组是“市场化”操作，市场化就意味着要让老板赚钱。郑百文重组的“多赢”从来没有说要让中小股东赚钱，而是“使众多股东（从主体构成上看大多数是散户股民）不至于血本无归”（《从郑百文重组看重组制度法律化的迫切性》：上海证券报2002年7月24日），知道吗？只要中小股东的股票还值一分钱，也就是多赢的一方。（来源：中国经济时报）

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