周炼石

　　继去年12月允许境外合格机构投资者（QFII）投资中国A股股票和中国上市公司国家股法人股政策的出台，今年3月我国又出台了允许QFII投资中国开放式封闭式基金并不受比例约束的政策，5月26日证监会又批准瑞士银行有限公司、日本野村证券为首批QFII正式进入中国资本市场从事证券买卖，这一切都表明我国入世后放开资本项目的步伐有所加快。但是这并不表明，中国马上要实行“金融自由化”了，中国在放开资本管制方面仍需持积极谨慎的态度。

　　和所有的发达国家和发展中国家一样，为了促进本国经济的发展，在经济发展的一定阶段，中国采取了必要的资本管制，也就是人民币不能自由兑换外币，限制国际资本自由出入境，限制国际资本进入中国金融市场投资本币有价证券等等。其目的是控制大规模短期投机性国际资本对本国货币流通量的冲击，防止因投机带来金融市场大的动荡，由此破坏本国金融秩序，并导致国民经济的混乱。但是，长期实行资本管制也会带来一系列弊病，如在管制国际投机资本进入的同时也限制了正常的投资资本的流动，不能充分利用国际闲置资金弥补国内经济建设的资金缺口，限制了本国居民企业到海外投资的换汇需要，不利于一国生产能力的扩张等等。为了更快融入经济全球化和金融国际化，充分利用金融全球化对中国带来的利益，中国的最终目标是放开资本管制。放开资本管制包括很多内容，如放开境内企业直接在国外投资（包括证券投资）的换汇，放开收购海外资产购买外汇限制，放宽外国资本在合资企业的股本比例，允许境内居民自由换汇等等。放开资本管制是指资本市场的全面开放和人民币自由兑换。事实上，继1996年我国实行以国际贸易为主的经常项目下的人民币可兑换后，已经在不同领域对资本项目管制有所放开，如允许银行吸收非居民存款，放宽境内居民换汇，放宽非主导产业外商投资的比例等等，显示中国实现人民币自由兑换的信心坚定不移。

　　但是放开资本管制的重要条件，一是具有完善健全的银行体系，没有大量坏账，一旦金融市场发生波动经得起冲击；二是金融市场比较成熟，具有一定的深度、广度和弹性，承受得了投机基金的大规模袭击；三是利率市场化，利率由金融机构根据本部门资金供求关系自主决定。目前中国并不具备以上条件，四大国有银行不良贷款虽然有所下降，但占总贷款比重依然较高；金融市场处于新兴市场发展阶段，规模相对狭小还很不成熟，抗风险能力还比较弱；中国利率市场化已经开始，但作为最重要的存贷款利率市场化还刚刚在农村试点，而没有推广到城市存贷款利率以及其他利率。虽然国际货币基金组织多次要求中国列出放开资本管制的时间表，但我国政府一再声明，中国放开资本管制没有时间表，坚持了积极谨慎的原则，同时也完全符合国际经济组织的协定。国际货币基金组织协议第七条款允许会员国必要的资本管制，也没有规定资本放开的时间限定。许多国家在放开经常项目管制后是根据条件逐步放开资本管制的，进程也比较长。

　　中国目前采取的推进金融自由化措施仍然属于有条件的放宽资本管制，例如允许QFII投资A股股票，但资金进入境内必须登记备案开立人民币账户，规定最低5000万最高8亿的金额，规定汇出的利润率和间隔时间，以及完税后汇出利润等；允许投资上市公司国家股法人股，但受国内投资者同等待遇暂时不得流通等，所以不会导致金融市场大的震荡波动。

　　关于QFII有关政策的出台，是一定条件下对外资的积极利用。允许境外投资者投资A股股票以及其他股票债券，可以扩大中国资本市场规模；改变散户为主的投资者结构，增强资本市场稳定性；QFII具有理性投资特征，能引导中小投资者关心上市公司经营业绩，增强对上市公司竞争压力；允许投资中国上市公司国家股法人股，能使国有企业及时盘活资金并充分得以利用等等。总之，积极谨慎地放开资本管制，既能保障我国的金融安全，防范金融危机，又能吸引长期外资，逐步推进金融自由化，对中国经济产生积极影响。稿件来源：光明日报（来源：光明日报）

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