封闭式基金为何成“弃儿”？

http://www.sina.com.cn 2003年09月16日09:30 海峡网-厦门日报

　　就在开放式基金销售再现火爆之时，封闭式基金却被市场打入冷宫。

　　以沪深基金指数为例，自7月中旬起两地基金指数就一路向下，多方毫无还手之力。上证基金指数目前已经是直指900点关口，二季度基金指数跌幅已经超过6％，而同期上证综指的跌幅只有4％。

　　封闭式基金的价格更是惨不忍睹牶仅上周就有基金安信、基金泰和、基金天华、基金兴业等18只基金价格创出历史新低，超过现有挂牌封闭式基金总数的三成。

　　在具体价格方面，所有封闭式基金的价格都已跌穿发行价1．01元；价格在0．90元上方的只有基金兴华、基金融鑫2只基金；而价格跌穿0．70元的却有基金景宏、基金汉鼎、基金鸿阳等18只基金，其中，基金汉鼎价格盘中一度探至0．606元，更是创下封闭式基金二级市场价格的新低。

　　那么，封闭式基金为何成了市场的“弃儿”？

　　数据最能说明问题

　　数据最能说明问题牶在管理效率方面，今年上半年，封闭式基金管理人平均每提取1元管理费能为投资人带来－0．20元的收入和－1．42元的净收益，而开放式基金同样提取1元管理费，却能给投资人带来4．65元的收入和3．41元的净收益。

　　在总收入方面，上半年，54只封闭式基金的总收入为－1．6亿元，而总净值还不到封闭式基金总净值一半的17只开放式基金总收入却有13．01亿元。在分红方面，统计54只封闭式基金的可分配收益，中期具有分红能力的仅有13家。截至上周五，这个数字已经降至11家。到目前为止，还没有1家封闭式基金公布分红方案。而多数开放式基金上半年都已有了较好的分红，最高的分红回报率已经超过了9％。

　　在理财能力方面，上半年封闭式基金的股票差价收入为－11．38亿元，开放式基金的股票差价收入却为7．75亿元，两者相差近20亿元；虽然上半年封闭式基金的债券差价收入达到了1．76亿元，但是也落后于开放式基金。

　　这些数据显示，封闭式基金似乎应该寿终正寝、退出历史舞台了。哪怕封闭式基金折价幅度再大，投资者也应该远离封闭式基金，转而追逐开放式基金。

　　可海外的事实并不是这样的。以开放式基金最为发达的美国而言，封闭式基金不仅仍占有重要的一席之地，而且其资产规模也在迅速增长。即使在上世纪80年代封闭式基金退居次席后，基金发行仍未见终止。2001年美国新发行封闭式基金38只，是自1994年以来发行数量最多的一年。目前，韩国、新加坡等国家和地区，仍维持以封闭式基金为主的格局。由此可见，开放式基金并不能取代封闭式基金。

　　何时能够绩效挂钩

　　事实上，大家心里都明白，只要一个政策，封闭式基金立马就会变成“香饽饽”。

　　什么政策呢？不是封闭转开放，这等于宣布封闭式基金的淘汰；而是改革管理费提取办法，实行绩效挂钩。基金中报显示，上半年基金公司的管理费占总费用的比例为81．23％，该项指标在2002年年报中为78．25％，有3％的增幅。值得注意的是，2003年上半年基金整体盈余近3亿元，而2002年全年却亏损36亿元。这也就是说，无论基金公司给投资者带来收益或者亏损状况如何，都向投资者收取差别不大的管理费。

　　问题就出来了。如果基金公司光拿钱不挣钱，开放式基金持有人可以一赎了之，但封闭式基金持有人却无计可施。这样一来，基金公司自然会重开放式轻封闭式了。

　　有了绩效挂钩，基金公司就不得不把精力再转向封闭式。因为如果搞不好封闭式基金，基金公司就提不到管理费。封闭式基金的理财优势也就自然会得到发挥。

　　那么，这样的政策为什么难以推出呢？很重要的原因，就在于基金经理层的反对。

　　事实上，目前的基金业，以基金公司管理层为代表的基金经理层力量相当大，甚至可以左右政策的出台。对他们而言，改革费率制无异于釜底抽薪，因为对于很多基金公司来说，改革费率制就意味着亏本，甚至意味着倒闭。

　　基金经理层的力量为什么如此大？是因为一个特殊的市场。说白了，在现有的市场中，不解决股权结构问题，咱们的市场永远只是个投机市场。在投机市场要培育出长线投资客，靠市场的力量是无法完成的。这个时候需要管理层加以引导，而基金公司就是最好的载体。换言之，管理层需要基金公司。有了这个需要，基金公司就可以开条件。还有一个因素，为了维持社会的稳定，当初基金公司的股东公司在参与改制一批老基金时，曾掏出了不少银子?Ｋ堑背蹙椭竿抗芾矸寻岩幼乩础Ｈ绻母锓崖侍崛“旆ǎ敲矗芸赡苷馀揪偷每帐侄椤Ｏ匀徽庑┕啥遣换岽鹩Φ摹?

　　当然，还有一个最冠冕堂皇的理由牶现在的基金业还处于初创阶段，为了探索中国基金业的发展方向，给基金公司一些适当的保护政策，也是为了使基金业发展得更好、更稳、更健康。

　　可能也快苦出头

　　其实，理由总是有的，也不必搞得那么清楚。投资者只是要明白，在现有的市场框架下，封闭式基金只会是个“弃儿”，即使有行情，也只能是反弹行情。是这个特殊的市场暂时抛弃了封闭式基金，而一旦这个暂时变成永恒的话，那么最终受害的将是千百万封闭式基金的持有人。因为按照现行的费率体制，用不了多少年，封闭式基金的资产就有被提光的可能。

　　当然，换个角度看，这个“弃儿”可能也快苦出头了。毕竟长期来说，证券市场的历史问题总会得到解决，现有的市场框架总会被更新。如果抱着对中国证券市场长期看好的信心，投资折价率普遍超过20％，而且结构调整已经初见成效的封闭式基金倒是个好机会。据说，在现身开放式基金和可转债市场后，QFII们正在与一些基金公司接触，对封闭式基金表现出较浓厚的兴趣。或许，就在个人投资者纷纷抛售封闭式基金的时候，封闭式基金的机会也就来了。（杨大泉）

　　(厦门日报)