个人资产缩水三成丁磊首富头衔不保

http://www.sina.com.cn 2003年11月12日09:50 青年参考

　　（引文）近日，网易在纳斯达克市场上股价狂跌，引发了投资者的恐慌。所谓一叶知秋，新浪、搜狐等中国概念股的日子又将怎样？

　　风光的日子就此终结？

　　个人资产缩水三成丁磊首富头衔不保

　　英国《金融时报》

　　11月4日

　　　　近日，网易在纳斯达克的股价一路狂跌，丁磊的纸面财富缩水了3.4亿美元之多，占其个人资产的三分之一，不能不让纳斯达克为之惊叹。按照目前的财富数字，丁磊已经掉出了中国富豪榜前三名。

　　网易股价的直线下跌让人们开始担忧该公司的价值到底能够维持多久。对网易的竞争对手、同样在纳斯达克上市的新浪和搜狐，人们也有同样的担忧。网易、新浪和搜狐这三家公司占据了中国门户网站业务的主要市场份额。

　　　　随着这三家门户网站从中国网民身上赚钱的本领越来越高，它们的股价也飞速攀升，其中领头的是网易。该公司的股价一周前超过65美元，新浪和搜狐也分别收盘于38.65美元和 34.31美元。

　　　　网易的管理层刻意强调说，该公司第三季度仍然显示了强劲的增长，营业总收入同比几乎翻番，达到1.463亿元人民币，纯利润也达到了8400万元人民币，而去年同期却亏损了900万元人民币。

　　　　网易业绩的增长主要来源于手机短信和电子商务，然而，这一块的收入却比上个季度下跌了21％，由此引发了人们对该业务领域未来前景的担忧。

　　　　网易首席财务官李廷斌表示，这部分业务出人意料的下跌主要是中国移动造成的。以前，门户网站可根据给小型网站带来的流量而收取一定费用，但是最近中国移动正在抵制这方面的有关协议。中国移动是中国最大的无线运营商。

　　　　第三方网站的服务项目本可以借助中国移动的收费系统完成，但这里面可能包括了某些网络色情服务，因此中国移动面临了很大的压力，可能会撕毁有关协议。

　　　　李先生表示，新近制定的有关保护短信订阅者权利的规定也给网易带来一些负面影响。短信订阅包括游戏、新闻提示以及交友等业务。在新规定下，短信订阅者如果在3天内退订，将获得全额退款，这已经造成了短信业务极高的退订率。

　　　 “这个问题很严重。我认为这可能是由网易客户的特点造成的。我们的用户相对而言都是年轻人，很显然他们会充分利用有关规定，”李先生说道。

　　　　竞争的加剧也影响到了销售。“我们是第一家从无线服务业务获得巨大收益的公司，但是现在所有的门户网站都提供类似的无线业务产品，”他说。

　　　　他的话中所指很容易被夸大。李先生说网易与第三方门户网站的业务安排所产生的利润率低于该公司的其它业务。因此，网易曾在中国移动的帮助下，把毛利率提高到了83%。在网络游戏和广告方面，网易也获得了很高的增长速度。

　　　　不过，这次公布的业绩提醒投资者，将怎样监管无线短信业务目前还不清楚，而且手机运营商很可能希望分得更大的一块蛋糕，所有这些不确定因素仍然存在。

　　　　新浪和搜狐都没有报告短信营收的下降，而且近来这两家公司股价的下降速度有所放缓。在此背景下，一些分析师感觉到，中国门户网站价值被高估的日子即将过去。

　　　　MFC调研公司的彼得·拉夫洛克表示，这3家门户网站虽然共同主导了市场，但它们之间的相互竞争意味着它们从市场中没得到多少好处。他由此预测这3家公司的股价将进一步下跌。“他们的下跌之路还很长。”拉夫洛克说，“新浪和搜狐最终会跌到10美元或者12美元”。

　　中国概念股在构建新的泡沫

　　《巴伦周刊》

　　11月5日

　　　　在1999年的美好时光里，股市总是涨个不停，单日两位数的百分点涨幅并不罕见，当时的市场明显暴露出将开始暴跌的情形。而如今，当我们看看那些大部分业务在中国的公司股票2003年的表现时，可能也会产生似曾相识的感觉。

　　究竟是因为中国作为全球经济大国的崛起在不断推动其经济增长进而推高这些公司的股价，还是投资者再次在懵懂中获益？

　　　　正如当年我们身处互联网和科技股泡沫之中无法准确预测其归宿一样，目前中国概念股的急速上涨也让人难以预测其走势。

　　但就每一只走势强劲的股票而言，其同类股票中总会有出现涨势停止甚至走势逆转的现象。市场似乎已经撤回了为中国概念股、尤其是中国互联网类股开出的空白支票。

　　　　比如，就在新浪继续飙升的同时，搜狐公司已经陷入一个大三角形的走势中。当然这未必是件坏事，但至少那些在今年夏天买进搜狐的投资者就没有什么利润可炫耀的了。

　　　　网易公司股价52周的波动区间为4.15～72美元，涨幅超过1600%。但就在上周，该股放量跳空下跌24%。虽然没有人敢说该股不会反弹，但从技术图形来看，形势颇为不利，因此相对于保守的投资者而言，持有该股将面临很大风险。

　　那么，如果中国的经济繁荣千真万确，则市场中哪几类股票会上涨？如果主要的结论是中国经济急需工业金属、食品和能源等原料，则从事这些行业的公司的股票无疑将成为首选。

　　　　然而不巧的是，对于我们大多数人来说，这几类股票今年以来已经大受追捧了。其中许多股票已经翻倍，但与中国互联网类股相比，前者的涨势似乎更为理性。当然，对于中期投资者来说，要继续追涨似乎为时已晚。

　　　　目前来看，向中国投资的主要目标似乎应该是自然资源和正处于回升阶段的科技或电信公司的股票。自然资源一类股票的涨势较多基于基本面，技术图表也显示这类股票的确存在走强的趋势。而由于中国经济在高速增长的过程中对诸如铝、铜、食品和能源这类基本原料的需求巨大，因此市场对这类材料供应商的股票的需求也很大，这从这类股票自身的上涨趋势中可见一斑。

　　昔日的风光（栏头）

　　中国网络股能升多高

　　英国《金融时报》

　　　　去年10月，主导中国门户网业务的3家公司网易、新浪和搜狐的股票跌破2美元。现在，它们的股票狂涨了几十倍。

　　　　然而，这不是20世纪90年代末的历史重演。即使持怀疑态度的人也承认，中国三大门户网站现在值得夸耀的，不仅是他们有强劲的现金流，而且盈利在增长，收入来源也趋于多样化。

　　　　网易的情况形成了最为鲜明的对照。2001年，该公司因财务丑闻而引发股东诉讼，险些酿成摘牌和倒闭。由于担心网易破产，广告客户纷纷撤走，使该门户网站失去了牟利的唯一手段。当时网易吸引着数百万浏览者使用其免费电子邮件以及新闻和娱乐内容。

　　　　被网易委任为代理首席执行官处理这场危机的孙德棣说，这场危机也使公司管理层开始重视开辟新的收入来源。

　　　　他说：“现在，我们已成功地实现从用户群创利。”网易利用中国移动电话公司提供的短信服务，迅速开发出新业务。这就是网易成功的关键。

　　　　网易和其他的中国门户网站提供各种短信服务，向用户手机直接发送滚动新闻等内容，或帮助他们与朋友联络，共享信息、玩游戏或者寻求浪漫生活。

　　　　其他收入来自网上游戏。在这个发展迅猛的市场上，网易推出“网上多人对阵游戏”，迅速抢占了一席之地。有人认为，网易在游戏业务中的领先地位，使其比新浪和搜狐更具优势。

　　　　不过，由于中国上网率只有5%左右，这3家公司仍然看到极为广泛的增长空间。若以某些方式衡量，他们的股价看上去仍具有升值潜力。

　　　　富润科技研究公司的裘昌华说，以2003年预测值计，现在雅虎股票的市盈率为100倍，比网易不计税收减免前的市盈率高出一倍。他说：“所以我们不能说，中国的门户网股价过高。”

　　　　网络股投资者会吸取教训吗？随着中国门户网站股价上涨，我们是否将看到，90年代末网络泡沫的破灭重演呢？

　　　　尽管很少人认为，雅虎等海外对手近期会对本地门户网站的主导地位构成威胁，但中国的监管环境依然非常不明朗，恶性竞争和仿效使许多领域陷于困境。事实上，投资者或许已经注意到，最近这些门户网站的主要股东和管理层掀起了一轮抛售风。

　　　　网易的创始人丁磊披露，自从5月下旬以来，他已售出公司股票100多万股。该公司一位主管说：“或许他需要一些零花钱。”

　　曾经的警告（栏头）

　　中国门户网站较难维持高股价

　　美国《华尔街日报》

　　　　中国互联网三大门户网站的股价在那斯达克经历了螺旋式上升，过去一年中股价跃升了几十倍，但这种好日子还能持续多久呢？

　　　　实际上，一些做空者一直在借入搜狐、新浪及网易的股票，以期在这些股票股价下跌时，能够以较低的价格归还，进而从中获利。而搜狐公司的一些管理人士，近期也都在该股接近高点时卖出了该公司的股票。确实，这些互联网门户网站的前景充满了诸多不确定性。到目前为止，它们的大部分利润来源还是短信息服务。这些网站将笑话、星运以及其他短信息发送给手机用户，一次性收取费用或按月收费。对它们来说，这是一项低成本、高利润的服务。

　　　　而另一方面，由于门户网站依靠移动电话运营商来进行计费和收费，因此它们与移动电话运营商的关系就至关重要。

　　　　这些门户网站能否保持快速发展并维持较高的股价，在某种程度上将取决于上述问题能否解决。但从长期来看，它们的前景将取决于在短信息业务以外的业务多元化。

　　　　 MDB Capital Group驻洛杉矶的股权研究负责人Peter Conley认为，除了短信息之外，还有几项业务将成为决定市场增长率方面的重要因素，其中包括收费电子邮件、收费搜索、广告以及游戏等。Conley比较看好MDB持股的新浪网。在中国网上广告方面，新浪占领近40%的市场，其客户中有很多顶级的跨国公司。

　　　　这些门户网站面临的另一个问题是与中国移动及中国联通等移动电话运营商的关系。目前，这些移动运营商代表网站向移动电话用户收取一系列服务费用，网站将这些费用中的一部分（通常为15%）分成给运营商。今年夏天，这些运营商就曾暂停收取与移动电话业务无关的费用，此举意在抑制第三方网站通过这些门户网站提供色情淫秽服务，但同时也影响了这些网站合法服务的收费。业内人士称，中国移动正在同银行合作，也许今年就会推出针对非移动电话业务的独立计费系统，但预计届时它在收入中提取的比例也将更高。

　　　　一些分析师称，这些门户网站目前的本益比使人联想到科技泡沫破灭前的美国科技公司，这些公司的股价都太高。GMO的分析师Jenny Zhan称，从SMS业务的高利润率来看，移动运营商要求更高分成、更多SMS提供商涌入市场只是时间早晚的问题。她还对近期门户网站内部股权出售的问题表示担忧。

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