陆新之（深圳）/文

　　金融界常说一句话，“十年黄金变烂铜”，说的正是市场投资偏好的经常变幻。这两年黄金底部复活，走势由弱转强，可谓气势如虹。而在香港市场，和黄金类似，由冷灶变为热门明星的，还包括中国概念的公司股票。经过10年的努力，截至10月底中资公司的市值达1.4万亿元，占整体港股市值近三分之一。几乎所有人预期中资企业到港上市将继续成为主流，预料国内四大银行的其中一家以及平安保险明年初将到香港上市。

　　早在1992年时，香港市场就已经进入全世界十大证券市场之列，但是那时候市场出现三大问题，包括市场相对饱和，当地主要企业已完成上市；股票市场的行业分布狭窄，上市企业集中金融地产类，工业股比重偏低；以及上市企业资产集中投资在房地产市场等。而引入中资公司到港上市不单为交易所提供新的发展空间，更可为国企提供融资渠道，提升设备及技术水平，增加竞争力，而更重要的是推动了香港加速采取国际水平监管制度，有助加速企业体制改革，改善管理质素。

　　不过，凡事在实际操作中都没有理论上那么顺利，近日香港关于上市保荐人问题的争论，就直接牵涉到很多希望到香港上市的内地公司的命运。去年民企股发生一连串企业管治问题，其中尤以欧亚农业的账目最惹人诟病，该公司竟将1亿元的收入虚报为20亿元，显示了一项令人震惊的漏洞，就是香港在监管公司上市招股书资料的准确性方面，是若有若无的！欧亚农业事件影响深远，使外界对保荐人的专业知识和操守表示怀疑，为了堵塞漏洞，港交所和证监会于今年五月底发表监管保荐人的咨询文件，希望由加强监管专业中介机构开始，进而提高上市公司的质素。在一连串企业丑闻的阴影下，保荐人给人的印象是专业水平参差不齐。有些缺乏操守的保荐人为求生意，不管申请上市的公司素质如何，也胡乱协助它们上市，甚至和公司管理人员串谋弄虚作假，一起研究如何“做”出一本账目来。这种陋习已是公开的秘密，一直为市场诟病，民企股的账目问题只不过是将这种陋习公开化，不少意见均认为保荐人应为上市公司素质下降承担相应责任。

　　所以，现在的建议是：保荐人要对招股书上的文件，例如会计师、估值师等专业中介机构报告和公司董事会的声明作出“尽职审核”，最后要签署确认文件，表明其已经确实“尽职审核”，愿意负上疏忽大意的责任。对申请上市的公司来说，保荐人如果要为招股书资料真伪负上一定责任，自然会小心审核，也就是说加大了保荐人把关力度，使它们的服务更专业，申请上市的公司素质也就多了一道保障。退一步来说，保荐人严格的把关等于加重了行骗的成本，使居心不良的企图有所收敛。不过，这样一来也产生一个很实际的问题，就是很多保荐人出于成本和自身安全考虑，将会大大减少接受几千万元的小公司的上市申请个案，对于内地很多小型公司而言，也就减少了去香港融资的机会，留下了一个遗憾。

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