携程、慧聪、腾讯、盛大排队上市 中国概念持续飘红

　　外滩记者 李杨/报道

　　“我们是中国朝阳行业的排头兵。”刚从北京回上海的范敏面对记者一脸笑容。范是“携程旅行网”的执行副总裁。

　　美国时间12月9日，携程网(Ctrip.com International Ltd., CTRP)的股票在纳斯达克挂牌交易，主承销商是美林(Merrill Lynch)。携程股票发行价为18美元，收盘价达33.94美元，涨幅为88.6%。这是继芯片企业“全美达”之后，纳市三年来的最高首日涨幅。携程网融资 7560万美元，成为三年来登陆纳斯达克的首家中国网站。

　　“中国概念”弱市走强

　　面对三大门户，携程不会感到孤单。

　　据悉，慧聪、腾讯、盛大等“第二梯队”将紧随身后，与其“会师”。其中慧聪国际计划12月在香港创业板上市；腾讯已将上市时间锁定，据报IPO计划募集1亿到2亿美元；中国最大的网络游戏企业 —— 盛大也到了冲刺阶段，据称其融资目标为3 - 5亿美元……如果不出意外，明年在纳斯达克的“中国概念股”将超过十只。这是继2000年7月三大门户登陆之后的又一轮上市狂潮。中国互联网再次兴奋起来。

　　“国外的股票市场很大，关键是公司有被看好的赢利前景。”长期研究中国网站的著名分析师吕伟钢先生认为：“而且这些网站都很小，一亿美元左右的资金相对于纳斯达克来说，还是沧海一粟。”

　　并不是所有网站都选择上市。中国互联网的私募、购并案例骤然“井喷”：今年下半年，易趣网被EBAY以1.8亿美金收购、e龙获得1500万美元风险投资、TOM 1.5亿美元收购雷霆无极、卓越网吸收老虎基金5200万元投资、雅虎1.2亿美元收购3721……融资的温暖阳光覆盖了挺过“网络冬天”的各大网站。“现在不是利益最大化的时候。我们的大股东不希望被稀释。”卓越网副总陈年对记者表态：“钱拿多了也不是件好事。卓越很快会需要钱，但应该不是今天的价格。”

　　令人不解的是，“中国概念”再次流行的时机似乎有点“问题”：在过去的一年里，美国股市并没有恢复元气，纳斯达克股指还在2000点以下晃悠，网络企业还没有重新得到投资者的信任，典型的“B-C”、“B-B”电子商务尚无可观的业绩……曾对“中国概念股”敬而远之的投资者为何突然看好中国网站的前景？

　　最重要的是：近年来中国经济高速发展，成为世界舞台上最受关注的明星之一。“大多数美国人并不了解中国的发展程度和速度。”华尔街互联网分析师Safa Rashtchy表示：“中国网站的盈利状况和发展前景非常好，成长速度超过了美国同行。”

　　“我们看好今后的网络市场。这些网站的上市对于风险投资商是一个机会。”广州市科技风险投资有限公司的投资经理杨林表示：“国内除了政府和民营的投资商以外，还有很多国外的风险投资在冲锋陷阵。”

　　投行界流传这样的说法：进入中国市场的国外风险投资几年前被基金追问：为什么要到中国来？是不是因为你的“个人爱好”？现在基金问的是：为什么还不快到中国去？

　　具体原因大致是：今年纳斯达克的“中国概念股”整体表现良好，走出了迥异于大盘走势的几波“大行情”。美国投资者印象最深的是：网易（Nasdaq: NTES）从十几美元涨到七十美元，至今仍站在四十美元。相比于两年前停牌时64美分的垃圾股价，“咸鱼翻身”的中国神话极大地激发了投资者的欲望。可惜的是：自从2000年6月30日网易搭上“最后一班地铁”之后，来自中国的新股已经三年没在纳斯达克现身了。

　　举例而言，携程网目前酒店预订约占总收入的85%，投资者包括美国凯雷集团、日本软银、IDG(国际数据集团)、上海实业等。面对集“中国概念”、“旅游概念”于一身的携程，美林将发行价从14 - 16美元上调到16 - 18美元，最终确定在18美元，结果还是“眼镜掉了一地”，认购者赚得盆满钵满。

　　上海成为新的互联网重镇

　　据中国互联网络信息中心（CNNIC）调查显示，截至2003年6月，中国的互联网用户数量已达到6800万，三年前这个数字不足1000万。有趣的是，这一轮融资、上市热潮之后，中国互联网企业的布局将为“京、沪、粤三分天下”，基本反映了区域经济的综合实力。

　　北京是国内公认的互联网中心，良好的网民素质、众多的外企总部、科研院校……无疑是互联网的温床。新浪、搜狐都在北京起步，慧聪国际的总部也在北京。 在不少网民的心目中，上海这个不温不火的城市并不适合互联网的激情洋溢。然而，这一轮的上市领头羊正是位于上海的携程网。

　　在经过了软银 4000万美元的“过渡”之后，即将上市的重量级网站 - 上海盛大正请普华永道进行审计，由高盛公司做其上市筹备工作。研究人士预计将筹资 3-5亿美元。虽然与韩国厂商的纠纷影响了形象，但是企业的发展速度并没有减慢。这两家企业加上被全球最大的拍卖网站EBAY以1.8亿美元收购的易趣网，上海已成为不容忽视的互联网重镇。

　　在华南地区的网站中，深圳腾讯以即时通信服务而著称，此番上市，有人估计将募集 2 亿美元的资金；香港的TOM则计划分拆业务到香港创业板和纳斯达克同时上市。除了腾讯、TOM，网易也依然被认为是“广东网易”，虽然丁磊已经将“总部”迁到北京。网易早期创业在广州。1999年，在业内已经颇有名气的丁磊还租在淘金路的一家商住楼里办公，当时记者对丁磊的采访中印象最深的是：在兴奋地讲了一通技术名词和网民反应之后，丁磊有点害羞地表示：“很好玩，可惜挣不到钱。”

　　四年之后，网易已经成为中国最富有的网络企业，从网民手中得到的短信和游戏收入曾将丁磊的身价推高到11亿美元，被胡润选为“首富”后，才回落到当前的6亿美元。

　　“中国特色”小胜“硅谷模式”

　　“我们找到了适合自己的商业模式”，携程网副总裁范敏如是说。

　　在业内人士看来，中国网站之所以能够上市，不仅因为前景乐观，更因为他们现在就能养活自己，面对投资者的时候腰杆直得起来；之所以能养活自己，是因为找到了与众不同的“活法”—— 盈利模式，走上了独树一帜的发展道路。大多数网站的业务模式与传统产业、渠道结合紧密，投资者看重的也是作为传统企业的指标。对“硅谷模式”照搬照抄的企业，发展反而受到抑制。

　　“三年前是纸上谈兵：向雅虎看齐、以网络广告为主……按照当时的设计，三大门户到现在还无法赢利。”吕伟钢认为：“中国互联网增加了许多特色，跟移动增值服务市场嫁接了，把互联网市场做‘厚’了，做得有声有色。”

　　主营图书、音像制品销售的卓越网是公认的电子商务网站，但还是免不了受到“古典 B-C 派”的攻击，因为卓越网走了条“少品种、大批量”的捷径，而这对于“海量目录”的亚马逊模式是个“背叛”。“电子商务应该薄利多销，把宝押在精品上有风险。”原8848总裁王峻涛认为：“正确的眼光又能保证几年？”卓越网副总陈年则认为：“亚马逊模式比较糟糕，他在北美成功是因为物流体系健全。”

　　携程网为国内的商务散客和休闲散客提供“订房、订票”服务。但是由于支付系统无法与欧美相比，其网络业务仅占总量的 30%，这无疑让电子商务的支持者们气短。而这个成绩，据范敏透露：“已经是国内网站的前三名。”

　　提供网络实名服务的 3721 更让人“看不懂”：与微软关系反复、暧昧不说，竞争对手都曾混淆其“用户”和“客户”：前者免费，后者收费。美国同行 Realnames公司早已倒闭，3721却越做越火。

　　严格地说，这些年轻企业还担不起“成功”二字，亿元级别的营收只是国际“中小企业”的标准；但是在实践中摸索出来的“中国特色”无疑具有强大的杀伤力。用3721 总裁周鸿一的话讲，这帮哥们拎的不是“倚天剑”、“屠龙刀”，而是天天要用的“菜刀”。菜刀的威力表现在：他们与国际巨头、三大门户全面交火，丝毫不落下风。

　　腾讯是 ICQ、微软MSN 的死敌；百度正在追赶 GOOGLE；在网络游戏领域，新浪乐谷、网易最主要的竞争对手是盛大；在搜索服务市场，新浪“IE通”与 3721争夺客户端；就在携程上市的同一时刻，新浪宣布收购上海一家酒店预订网站，新浪首席执行长汪延表示该项收购“代表了新浪向电子商务进军的重要一步。”范敏则表示：欢迎有实力的公司加入，“共同把旅游市场做大”。

　　巨资到来之后的考量：

　　积谷防饥

　　面对第二轮上市热潮“忆苦思甜”，2001年下半年是中国互联网最艰难的时刻。 从2000年4月开始的纳斯达克股灾半年后实实在在地蔓延到了中国，下一轮融资遥遥无期，惯于“豪言壮语”、“甜言蜜语”的网站高管纷纷“不言不语”，开始为了几万元钱的单子（大多是网络广告）动感情、争破头。2001年初，中国网络界已是哀鸿遍野，公司间的传真经常转发长达数十页的设备清单 ——面临倒闭、清算的网络公司的剩余物资，这些清单上有大把的“高消费”：IBM 笔记本电脑、CISCO 路由器……“9·11”更是给了崇尚“海外关系”的中国网站当头一棒。裁员像瘟疫一样流行，一本书的标题是：“最后裁掉我自己”。

　　这是一场艰苦的“幸存者”游戏。三年内，未及上市的知名网站消失大半。“海归派”掌控的网站一般花钱大方、脑筋灵活，中途转卖的不少；“土鳖”身份的创业者没什么地洞可钻，只有“死扛到底”，结局相对悲惨。

　　幸存者为什么活下来？一个共同点是：这些网站的老总在圈内以“吝啬”著称，他们的区别只不过是谁比谁更吝啬一点。这些网站往往融资有限，在同行烧钱、夸富的时候“手头有点紧”，打不起广告；随着气候转冷，在投资方的压力下更是战战兢兢，反而细水长流熬到了春天。以携程网为例：融了一千万美元，今年的交易额在十几个亿；很多融了三、五千万的公司却没活下来。

　　很多网站预算失控，没有“积谷防饥”。曾经有网站这么憧憬未来：“只要看到明黄色，大家就会想起我……”居然没人想过：这得花多少钱啊。

　　“勤俭节约”无疑是优点。但是当几千万、数亿美元到手之后，这些网站将如何运用？花钱是个学问，有时真用不了那么多钱。A 股上市的用友就曾对筹到的8.8亿元现金直挠头，不花又说不过去。

　　分析人士认为：并购是顺理成章的事。这些网站普遍需要拓展业务、进入新市场，资质牌照必不可少。携程网的范敏表示：“目前还没有考虑如何花钱，但将在市场推广、战略收购等方面有些举措。”携程网将推出自助游服务，收购一家国际旅行社“已经有进展。”

　　另一个有待更新的是客户服务系统。范表示：“携程在技术平台上花了很多钱，每天一万个电话个个有录音，而且要放三个月。客户体验是我们的核心竞争力。”

　　无独有偶，刚被雅虎收购的3721 在12月开始了全国巡展，推广其客服体系 - “金色航班”。3721 副总裁田健表示：“互联网越来越回归到客户需求，回归到优质服务。围绕我们的上帝做工作，一定会回报。”此前田曾任 263网络集团副总裁。

　　纳市行情看涨引发“二板之痛”

　　在一片叫好声中，人们的疑问是：当前的上市热潮能否持续？换言之，我们有没有充足的上市公司资源？

　　互联网分析师吕伟钢认为这不成问题：“明年消化掉这批，两年以后‘第三梯队’又起来了；再以后可能就没时间段了。”

　　对海外投资者而言，中国市场的神秘莫测增加了不稳定性。UT 斯达康曾因为政府文件而在2000年5、6月坐上了“过山车”，先后在一天内市值跌去200亿、回升100亿；中国移动的一则通告则令三大门户股价暴跌。

　　“投资者都在美国，对中国市场了解不够，利好、利空消息都会被放大；‘中国概念’容易发生周期性的变化，所以股价波动性会比较大，上市也要赶个好时候。”吕伟钢建议海外投资者对“中国概念股”保持足够的信心和耐心，特别是中小股民。

　　“中小股民的利益靠制度保障。”范敏介绍说：“除了定期通报以外，会有分析家了解企业，撰写评论。我们接待了很多批投资分析家。”

　　吕伟钢表示：“三大门户本身市值近六十亿美元，明年再加上五家公司，如果达到100亿左右，就形成了板块，会有投资银行去做深入的分析。”

　　登陆纳斯达克的中国网站是幸运的，尤其和那些枯等二板开张的IT 同行相比。有的公司已经在深圳等了三年。

　　民营、外资、高科技，每一项都触到了国内主板的“神经”。有人公开表示：中国股市应该“为国企解困”，没义务支持民营企业、高科技企业；有人说：主板没搞好，所以二板肯定也搞不好；还有人出主意：没二板，可以去找“中小银行”……在国内资本市场四处碰壁之后，NASDAQ 成了中国高科技企业万众一心的“归宿”。

　　「背景资料」

　　2003年中国网站融资、上市大事记

　　1月，新浪收购广东讯龙公司

　　7月，易趣网被全球最大的拍卖网站EBAY以1.8亿美元收购

　　7月，个人交易网站“淘宝网”获得阿里巴巴1亿元投资

　　8月，e龙获得老虎基金、蓝山科技基金1500万美元的风险投资

　　9月，TOM公众股东同意斥资1.5亿美元收购雷霆无极

　　10月，卓越网获得老虎基金5200万元投资

　　11月21日，雅虎斥资1.2亿美元收购香港3721

　　11月25日，搜狐收购游戏网站“17173”（2050万美元，100％现金）和房地产网站“焦点网”（1600万美元，80％现金）

　　11月26日，中华网公司全资控股公司CDC收购欧洲CIP软件公司100％股权

　　12月9日，携程在美国纳斯达克股市上市，融资 7560万美元

　　声明：《外滩画报》授权新浪网独家报道