随着养老保险基金的壮大，不管是购买特种国债还是直接进入股票市场，养老保险基金都是资本市场上不可忽视的重要力量，对我国资本市场的稳定运营起到重要的支撑作用，将成为我们进行宏观调控的重要手段，有利于我国经济的良性稳定运行。

　　【据新华社广州12月20日电】（记者吴亮赵东辉）深圳市目前个人账户基金有100多亿元，保值增值成了最大“命题”之一。国家实施“辽宁试点”之后，辽宁省70多亿元的个人账户基金也面临着同样的课题。随着以“逐步做实个人账户”为特征的社会养老保险改革的推进，我国个人账户基金将逐步突破上千亿元、上万亿元，带动整个养老保险基金盘子的膨胀。

　　这么多钱如果放在银行，其实是以基金贬值换取暂时的安全，给未来的支付埋下危机。这不是我们推进社会养老保险制度改革所愿意看到的结果。

　　但问题是，在养老保险基金的运营方面，我们面临着收益和安全的两难选择。从投资的角度讲，收益越大风险越大，而养老保险基金是大家的“养老钱”，一旦出现风险，哪怕是局部的，带来的也可能是灾难性的社会后果。因此面对这样一个“特殊基金”，有关方面需要认真研究其保值增值的最佳路径和通道，换句话说，需要研究养老保险基金投资收益和风险控制的最佳组合。

　　首先养老保险基金需要一种政策通道来实现其保值增值，如购买国家发行的特种定向债券，利率按照高于普通中长期国债的利率水平（如5％）来确定，资金主要用于国家重点建设项目。条件成熟时，也可考虑在风险控制前提下对有长期稳定回报的项目进行直接投资。

　　2003年6月9日社保基金开始在二级市场购买流通股，尽管成绩不是很理想，但投资股票显然是各路专家认可的基金保值增值的路径之一。中国的资本市场非常年轻，但上海综合指数自1990年创立时的年收盘127.6点到2002年的年收盘1357.65点，12年间增长十几倍，年增长率为21.8％，而同期GDP的增长率在9％左右。除了虚拟经济增长速度一般都要超过实体经济这样的原因，加上一定的泡沫成分外，应该看到我国上市公司的整体业绩高于企业平均水平。

　　但投资股票市场的一个核心问题是风险控制问题，高收益和高风险是正相关的，如何建立起养老保险基金的市场化投资与可靠的监管体系，是进行制度设计时所必须优先考虑的，这主要基于两点：一是内部风险控制，针对目前我国股票市场的不成熟、信用缺失和运营商的道德风险；二是外部风险控制，除了全国社保基金外，个人账户基金和地方结余都分散在各个省市，运营权归地方，给风险控制带来一定的困难。

　　此外还需要我们认真研究的是社会养老保险基金和宏观调控的关系问题。随着养老保险基金的壮大，不管是购买特种国债还是直接进入股票市场，养老保险基金都是资本市场上不可忽视的重要力量，对我国资本市场的稳定运营起到重要的支撑作用，将成为我们进行宏观调控的重要手段，有利于我国经济的良性稳定运行。而经济的良性发展，给养老保险基金的保值增值提供的也是一个良好的环境。

　　作者:记者吴亮赵东辉 编辑: