新年的列车准时出发了，盘点过去的一年，两大词语在股市中频频现身，洗涤着股市中每位参与者的思维，可以说顺其者昌，逆其者亡。而这两大词语就是“价值投资”和“八二法则”。如果说2002年是中国证券市场摸石头过河的一年，那么2003年就是中国证券市场跨过河流曲径通幽的一年，但这条小路是通往康庄大道的必由之路吗？

　　近日，本报开展了一场“探索2004年价值投资之路”的讨论。论辩中，来自全国的权威人士直言对市，观点犀利。看过之后，相信您了解的决不仅是中国股市的价值投资路在哪方，而且您的2004年投资增值路线也会尽现眼前……

　　大行其道难抵应有的波动性

　　深圳智多盈　裴继伟

　　目前，“上证50”已正式推出，基本上把上海股市中最具有市场影响力的一批优质蓝筹股囊括在内，可谓是上证180的“浓缩精华版”或“优秀精英版”。应该说，对于“上证50”所代表的价值投资的方向，我赞同，但我们也不可否认，所有道路皆为坦途只会是梦想，任何一个指数、一类股票的波动反复不可避免，价值投资理念的大行其道不能消除市场的波动性。

　　其实，就我个人而言，我更倾向于把时下中国的价值投资比喻成为夹在崇山峻岭中的羊肠小道，架在天堑鸿沟上的独木桥，远远没有大家讲的那样风花雪月，因为一旦偏离这条价值之路，就有迷路、坠入深渊的危险，这就是今年死心塌地抱着边缘化股票不放的那批投资者的境地。

　　蓝筹股吹大也破

　　中国股市正处在前所未有的“价值回归”时代，这其中虽然有20％~30％的股票实现了向上的回归，但多数股票的回归方向还是向下的，以前“高市盈率、高市净率、高股价”所造成的泡沫正在一点一点的挤掉，这种趋势决定了除了坚持价值投资之外，可供选择的实在有限，难怪很多机构操盘手无奈地感慨“卖了蓝筹买什么”？

　　但是有一个问题，无论是哪一家机构，在未来都势必会遇到高密度重叠持股之后将来如何变现的问题？

　　如果所有的机构都持有那一百来支股票永不放手，那么股市就变得太简单了。但事实是不可能这样的，他们最终必然会有分歧，他们也不会一厢情愿把所有的希望寄托在企业虚无缥缈的现金分红的自觉性上。

　　如果这样，那么今年很多升幅已经在200％、300％以上的股票存不存在透支未来的危险？“蓝筹宝贝”还会是“蓝筹宝贝”吗？恐怕“蓝筹泡沫”这个词令会脱颖而出。

　　如果沿着这条逻辑路线推理不下去的话，那些在今年仍然得不到现金流补偿的股票，恐怕只有选择卖出套现，最先发难的或许会被视为叛徒，但有了第一个、第二个、第三个后还仍然固守的或许更会被视为傻瓜。所以，对于2004年我更倾向于局部的资产泡沫会在某些蓝筹股中吹气并破裂，从而把价值之路变得曲折多磨难。

　　终极之巅1750点

　　在羊年，所有基金都赢得大满贯，这不是正常的现象。而之所以这样，很大程度上是因为基金所掌控的市场份额还有限，70％的股票实质还是散落在散户手里，所以基金可以凭借他们的一些优势轻松取胜。

　　但当将来基金群体或者机构群体掌控的股市份额越来越大的时候，在基金内部出现“八二现象”也不奇怪，最后还是回归到一句老实话上———在这个市场上赚钱不容易，等到一个轮回走下来，能够实现的实在利润和鼎盛时期的“账面利润”完全是两码事。

　　道路人人都可看到，最终能够把路走得通的却只有几个英雄。至于2004年的热点，则随着两面旗帜的继续深入，股市将会越来越活跃，大盘蓝筹股将会反复走强，进而控制着整个大盘反复走强。至于行情的高度方面，上半年大盘反复走强将可能延续到沪指1750点左右，彼时由于两大旗帜的完全深入人心，大牛市的呼声此起彼伏，投资者信心高度膨胀，大盘蓝筹股受到资金的狂热追捧，涨幅大大超出了大资金能够容忍的飚升底限，心照不宣的默契就会宣布流产，巨量抛压就会快速出现，行情就告一段落，此为后话。

　　价值成长股进入主升段

　　广东证券张德良

　　新的一年开始了。我们发现1996年以来，年初的个股表现基本上就是第一季度的热点，虽然这仅仅是历史经验规律的总结，没有证据证明其有效，但还是对认识当前行情以及把握市场机会有启发，归纳而言有三点：

　　如果与1997年、2000年类比的话，很容易得出2003年所形成的价值成长股将步入主升段，而且将在上半年完成一轮幅度最大、力度最大的拉升行情。

　　从技术形态上看，一批主流品种与1997年的绩优股极为相似，同样是形成了6~7个月的大型整理平台，同样也是主力重仓把持。实际上，2003年底已经有一批“先行者”，如宝钢、扬子石化、山东铝业、海螺水泥、江西铜业等在突破年内新高后，展开一轮强有力的主升行情直至现在，中国石化、中国联通这类大市值股能够在新年首日轻松创出新高，显然是市场已经强烈认同价值成长股的价值与趋势。

　　从成交量上看，价值成长股也还未进入“过热”状态，因此，在中短线操作思路上，这批强势价值成长股当然是首选。必须指出的是，随着宝钢股份、中国石化、中国联通、长江电力等大市值品种的全面上台阶，从股价结构层次上看，一批中高价位置但市值较低的价值成长股就可能出现强劲升势。

　　从近期盘口看，市场正在消除“恐高症”，绝对价格最高的航天信息正轻松上攻，一批次新高价股如杭萧钢构、山东黄金等也出现持续创新高。只有在高价股中再次向上打开空间，市场才有新的活力，而中高价股中又集中了一批成长潜力大、投资价值高的品种，如电力板块的华能国际、申能股份等；物流板块的盐田港、外运发展、上港集箱等，它们完全有条件成为沪深两市新一代的高价股群体。另外，走势一直落后的银行股、汽车股更是酝酿着极强的补涨动力。

　　2004年是价值投资深化年

　　浙江利捷杨惠忠

　　回顾2003年市场走势，大盘出现了N字型走势。全年股指波动空间不到400点，而市场却发生了翻天覆地的变化。一方面，基金接替券商，成为市场行情的主导力量，两大机构重仓的股票走势可谓上天入地，迥然不同。

　　另一方面，上市公司业绩成为决定二级市场股价最为重要的因素，蓝筹股普遍走出翻番走势，且上升势头不减，而绩差股，尤其是庄股，可谓哀鸿遍野。世纪中天、正虹科技、百科药业、昌久生化，ST啤酒花……2003年无疑是庄股跳水年。

　　当然，庄家也有正野强弱之分。以上所列举的可谓是实力较弱的私募基金庄股，而主流机构券商，旗下重仓股在绵绵阴跌之后，在南方证券传出破产消息后，新年第一个交易日券商重仓股再度集体暴跌。

　　应该说，券商一直都充当着我国股市最大庄家的角色，各家都有自己的重仓品种，如南方证券的哈药集团，银河证券的宁沪高速，华夏证券的太极集团等等，俨然一派诸侯割据的景象。但一切繁华都已成为历史，可谓“浪花淘尽英雄泪”。

　　理性来分析，券商已经没有通过坐庄的手段恢复旧河山的可能。最根本的原因，也是券商最大的失败，就是没有意识到我国股市游戏规则的逆转。

　　纵观10多年股市进程，有过网络科技股的疯狂，也有过绩优股的风采，但整体来说我国证券市场一直都深深烙印着投机的恶习。

　　但市场不可能一成不变，政府、机构，散户投资者经过10多年的洗礼，市场各方终于作出了理性抉择，即全面向国际市场接轨，由恶意投机向理性投资转变。而券商企图仰仗自身资金和信息优势，延续大鱼吃小鱼的游戏，闭门造车，毫不顾及市场理念的逆转，螳臂当车，由繁荣走向衰败是必然。

　　从资金量来说，基金已经超过券商，成为我国证券市场最大机构投资者，市场进入机构博弈时代，券商已经没有了昔日呼风唤雨的雄风，同级别竞争对手的出现，使得大鱼吃小鱼成为不可能。最后，一贯在政府庇护下长大的券商，没有意识到“父亲”也会真正对“儿子”动手。

　　随着最大庄家券商的陨落，可谓庄股时代已经彻底画上句号。而与此同时，新年第一个交易日大盘蓝筹股却普遍暴涨，市场并未如以前一样受到券商庄股跳水的较大波折，可见市场已经越来越理性，也昭示了价值投资理念的巨大生命力。

　　笔者以为，2004年是价值投资深化年，局部牛市格局将延续，个股股价将进一步分化。券商的“固执”可谓前车之鉴，对于普通投资者而言，必须迅速转变观点，彻底向基金投资理念看齐。希望在新年迎来系统性上涨的一年，收获的不再只是悲伤和悔恨。

　　继续坚持价值投资

　　新五朵金花将绽放

　　和讯信息龙云

　　2003年“五朵金花”为首的核心资产受到市场极力追捧,但2004年的市场不会是基金一家的“孤芳自赏”,“百花齐放,百家争鸣”有可能成为现实,要密切关注在蓝筹股即“深蓝”之后二线蓝筹股即“浅蓝”的投资机会。可特别关注石化、电力、电力设备、有色金属、银行等板块个股。

　　石化板块资源垄断概念

　　我国目前已成为世界第二大原油进口及原油消费国,尤其是受到汽车行业井喷式增长的带动,去年以来我国对石油及其下游产品的需求量持续快速增长,其市场价格未来长期走高是不可扭转的趋势。正是由于石油资源战略地位显赫,石化板块具有很高的战略投资价值。因此,沪深两市主要石油类上市公司都得到了机构投资者的高度垂青,重仓持有，并且社保基金也出现在个别石油股十大股东之中，显示出机构投资者对石油股的高度重视。重点关注：中国石化

　　电力板块电荒仍在加剧

　　2003年下半年以来，席卷全国的电荒出乎意料,而电力板块上市公司却加大了对电力项目的投资。由于电力需求继续高速增长,同期电源投产容量相对不足,由此在2004年将导致更为严峻的格局,其持续拉限电的地区将有所增加,最早也得到2005年下半年才会有所缓解。因此2004年很可能是电力板块引领市场风骚的一年。重点关注:长江电力

　　电力设备板块投资规模增长

　　电力供应紧缺引发的新一轮电厂建设高潮,将顺势令电力设备行业进入到新一轮快速增长的景气周期。去年5月,国家发改委增批了13个电站项目,修改后的计划将使全国新开工电源项目在6000万~8000万千瓦的基础上再增加3300万千瓦。预计2003~2005年每年开工要达到2500万~3000万千瓦。为此,2003~2005年电源建设需要6000亿元投资,电网建设需要3600亿元投资。电力固定资产投资的大规模增长将给电力设备各子行业带来可观的现实需求。而从电力设备板块的走势上看,大部分品种底部构筑已经完成,将在2004年进入主升浪。重点关注:东方电机

　　有色金属板块受惠价格上涨

　　全球经济转暖是有色金属价格上涨的基础,而其价格上涨,则带来公司业绩的提升。而就其他有色金属来看,我国经济处在高速发展阶段,经济的发展促进了基础性原材料价格的上涨,如钢铁、水泥、石油、铜、铝、锌、铅、镍等,据有关数据表明,去年以来我国有色金属产量呈现高速增长态势,随着产量的增加,价格的提升,该行业的业绩有望呈现大幅增长,这将是有色金属板块股价走高的最强有力的动力。重点关注:江西铜业

　　银行板块利好连续出台

　　去年年末,银行股利好连续出台。银监会允许商业银行发行次级定期债务,对商业银行无疑是一个重大利好。其次,央行行长周小川提出将逐步健全现有利率品种结构。此外,我国经济持续快速增长,银行无疑是最大的受益者之一,未来行业前景十分广阔,加上金融行业本身的独特地位，蓝筹地位稳固具有长期投资价值。重点关注:招商银行