资本市场二次革命的总纲领 | |
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http://www.sina.com.cn 2004年02月04日09:02 海峡网-厦门日报 | |
本报特邀有关专家解读《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》 本报记者 陈心晖 2004年2月1日注定将会成为中国资本市场发展史上具有里程碑式纪念意义的日子,因为这一天,国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称 连日来,证券市场也以积极姿态喜迎这一“政策春雷”,沪深两市两日来均以红盘报收,2月2日,沪市更是跳高39.92点,以1630.65点开盘,两市共成交418亿,两市个股出现普涨。久违了的牛市气息迎面而来。那么《意见》对于股市、股民的影响体现在哪里呢?本报约请了几位专家、学者来解读《意见》,以飨读者。 厦大金融系陈国进教授: 为我国资本市场长期繁荣提供两个保证 一个国家资本市场的长期繁荣一般需要两个保证,一是投资者的信心,另一则是有活力的市场,即要不断有创新的金融产品和金融市场才能保证市场的长期繁荣。国务院发布的《若干意见》所强调的“对投资者的保护和健全资本市场体系,丰富证券投资品种”,正是为我国的资本市场提供了长期繁荣的两个保证。而且在国务院这一层次上对我国资本市场的改革和发展中一系列重大理论问题和现实中的敏感问题提出了明确的意见,得到了业界的普遍好评,振奋人心。从金融理论的角度看,《意见》突出了以下三个方面问题: (1)关于投资者权利的保护问题。近十年来国际学术界金融理论研究的热点问题之一是法与金融。该领域的研究表明,投资者权利(特别是社会公众投资者)的保护是外部资本市场发展的先决条件。从国际比较的角度看,不论是投资者保护的法制建设还是司法效率我国都是很不够的。《意见》中将“坚持依法治市,保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益”作为“五个坚持”的第一个“坚持”提出来,为未来我国资本市场的发展提供了法律保障,重视资本市场的投资回报,解决股权分置等都是具体的体现,尽管还有很多其他具体的工作要做,但这无异于为投资者的信心打了一剂强心剂。 (2)金融发展问题,不论是金融中介还是资本市场的发展都能为经济增长做出积极的贡献。相对于我国庞大的银行体系,我国资本市场的规模还很小,资本市场的价格发现和风险管理功能还不能有效发挥作用。因此,通过金融产品的创新和金融市场的创新,建立多层次的资本市场和丰富的金融产品,是我国经济快速发展过程中企业融资、企业治理和风险管理的迫切需求。从我国资本市场发展现实来看,我国的资本市场上交易产品和市场层次都过于单一,因此,《意见》中提出积极创造条件发展企业债券市场、创业板市场、金融衍生产品市场,反映了我国经济快速发展过程中多样化企业类型对金融服务的多样化需求,也是资本市场长期繁荣、发展的保证,当然这些金融市场的设计、运行和监管需要深入的研究。 (3)机构投资者是一个成熟的资本市场的投资主体。《意见》明确提出要培养一批诚实、守法和专业的机构投资者,使基金管理公司和各类保险公司成为资本市场的主导力量,拓宽证券公司的融资渠道,这些措施无疑将是提高我国资本市场效率的重要举措,当然也为我国证券监管提出了更高的要求。 厦大财政系陈工教授: 相当于中国资本市场发展的白皮书 国务院发布的《意见》是1992年以来第一次以国发文件形式颁布的关于中国资本市场发展的指导性文件,规格如此之高的《意见》堪称今后一段时期指导中国资本市场发展的白皮书性质的纲领性文件。近年来,特别是2000年以来,关于“资本市场怎么发展?”的问题,争议很大,《意见》的出台给中国资本市场的发展规定了“稳定发展”的大方向,这从战略上看,应视为对中国的资本市场的长期利好。 《意见》第二条提出:“坚持改革的力度、发展的速度与市场可承受程度的统一,处理好改革、发展、稳定的关系;坚持用发展的办法解决前进中的问题”,这就消除了理论界几年前争议的“推倒重来”论的余虑,起到了稳定市场信心的中流砥柱的作用。 《意见》第三条提出:“进一步完善相关政策,促进资本市场稳定发展,重视资本市场的投资回报;鼓励合规资金入市;拓宽证券公司融资渠道;积极稳妥解决股权分置问题;完善资本市场税收政策。”这些政策的出台对于新增资金都很有吸引力,特别是“鼓励合规资金入市”不仅有利于解决市场扩容问题,更有利于吸引更多资金入市;而“征收资本利得税”的讨论在《意见》出台后也尘埃落定,至少在中期内不会征收股民的资本利得税。 天同证券咨询部颜长胜: 市场未来发展的导向仪和推进器 可以用“纲领性和里程碑式的政策文件”来形容国务院新近发布的《意见》。《意见》是在中国股市发展取得辉煌成就的同时,近三年来又经历了令人心有余悸的熊市,而去年又刚经过了一场“中国股市是否边缘化”的大争论的背景下推出的。《意见》当之无愧地对市场未来发展起到了导向仪和推进器的作用,也无异于给经历了3年熊市的投资者吃了颗定心丸。 《意见》在推动市场发展方面,着重强调了入市资金面的问题。在提到资金来源和性质时首次指出:“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场”,而且要继续培育、壮大机构投资者。这就从资金面上保障了中国资本市场中长期发展的资金支持。 《意见》对市场中一些悬而未决的问题给出了明确的说法,为市场各方消除了疑虑,也为市场的未来发展描绘了较清晰的蓝图。如“建立多层次股票市场体系”的意见使得创业板的推出已是板上钉钉的事情;而“鼓励投资的税收政策”的基调也就相当于宣判了征收资本利得税“死缓”;“防止国有资产流失”即国有股转让价格不低于净资产,成了未来全流通试点的底线。总之,在建立多层次市场体系的重要政策导向下,证券市场的投资品种会日趋丰富,也就意味着投资者面临的市场机会更多了。 而《意见》强调要把证券、期货市场建成具有竞争力的现代金融企业,并要拓宽证券公司的融资渠道,这就给国内券业的可持续发展创造了较为宽松良好的政策环境,为经过几年调整市后,全行业普遍亏损的证券业走出低谷提供了中长期利好。 在把《意见》视为支持股市中长期走牛的重大利好的同时,也应该从字里行间看到机遇中并存的挑战,从《意见》中看,创业板有可能尽快推出,全流通有可能进行试点,国债期货也有可能在不远的将来恢复,这些在丰富投资渠道的同时,也会对现有的主板市场带来不可避免的冲击。 (厦门日报) | |