□缥缈

　　上周末，国务院下发了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，市场称之为“白皮书”、“国9条” 。应该说，这是一个相当明显的强势政策信号，预示着我们的股市，即将度过近三年来的大熊市最后一次探底，从此有可能逐 渐地迎来“上升中的三浪三”，即我国股票市场自1996年开始强势发展的“新十年”一轮的“主升浪”。

　　解读“国9条”，可以发现，资本市场很重要，但是更重要的，是要发展“大证券”、要发展一个“大而强”的、“ 有中国特色”的“大资本市场”，这才是一个值得长期奋斗与追求的宏伟目标。

　　因此，我们不能仅从“股市”的角度来理解“资本市场”，来解读“国9条”。也许，这是当前大多数股市投资者， 暂时还难以接受、也难以理解的精神实质。

　　信心从何而来

　　事实上，“国9条”出台后，股市涨不涨，只是次要的；市场要发展，才是主要的。

　　要发展就要有“信心”，这个信心从何而来？其实就是政府一定要承认：资本市场曾经为改革“作出过重要贡献”。 现在政府终于以平等的心态，承认资本市场的正面贡献，这样才有“国9条”横空出世。无疑，“国9条”是经过长时期争论 、实践、思考的结果，资本市场的所有参与者，其中包括政府，终于对于中国资本市场发展的主要问题，形成了“比较明确的 共识”。

　　从这个意义上说，“国九条”是一次前所未有的政策突破，不但有共识，而且是以积极发展的态度，对中国资本市场 中的诸多“疑难杂症”，分别开出了比较对症的“药方”。

　　此次，“国9条”对于积极稳妥地解决“股权分置”问题，有了明确的原则，解决这个问题，必须兼顾公众投资者的 利益，不能蛮干。对于合规资金入市、发展市场交易新品种、加强市场规范与开放，也都有了原则性意见。

　　不过，“国9条”的核心，还是要坚持发展，坚定信心，对以前不愿直面的所有问题，都明确提出了积极解决的大思 路，并未讳言。这是一种信心的体现，是意志的体现。

　　“国9条”的发表，标志着中国的资本市场进入了一个新的发展阶段，进入了“国9条时代”，那么法制化、市场化 、国际化，就是中国资本市场最重要的总目标。

　　但从实战的角度解读“国9条”，长久之策，还在于“一步一个脚印”，不要冒进。大家知道，自古以来，“长胜之 兵，不尚奇谋”，中国资本市场的第一要务，乃是“扎硬寨，打死仗”，要回避“假问题”，解决“真问题”。

　　这也就是说，我们只有尊重市场，解放市场，听取市场的呼声，尽快打通银证，保证活水入市，才是市场发展的“长 线之本”。资本市场好，股市才能好。

　　发展是硬道理

　　同时，如前所述，落实“国9条”，发展资本市场，当前首要工作，是理解我国股市的特色，理解对于中国股市，最 大的风险并不在市场内部，而是在市场外部。我们注意到，“国9条”下发的范围异常广泛——其实问题就在这里。

　　首先，我们的资本市场，还缺少强固的货币基础。我国的货币，现在还不是开放货币，因此，货币的支持性较差，这 不同于西方国家，相对可以避免一些外部风险。但是，当人民币逐步外部化的时候，这个风险也将随之减小。去年在香港，H 股所以大升，其实就是基于这个道理。

　　其次，是我们缺少适当的金融工具。西方国家的金融工具比较多，金融工具与资产证券化，是相辅相成的手段，对此 ，我们与他们的差距较大，这些条件决定在股市发生波动、特别是大的波动的时候，市场及投资者“逃无可逃”。同时，西方 股市及其交投工具，由于种类繁多，使市场投机可以在很小的波动中完成，且不需要很大的交易量。

　　其三，是我们不但缺少“分层次市场”，主要还是缺少“巨人市场”、亦即“并购市场”的存在，因此，我们很难掌 控以及了解企业的业绩、债务与发展前景，资本市场的效率，就不可能很高。因此，在我国，维护股市的功能，往往事倍功半 ，而且成本较高。

　　其四，西方国家的股市，并非没有操纵市场的投机行为，但他们常常根本就用不着费力，就有更好的办法进行投机、 兼并与业务重组，而我国视为“违规”的诸多事项，在西方更属于“多层次市场”中的“常态”。

　　由此可见，我国的资本市场，仍然还是产业资本市场外围的“小角色”，并无干预实体经济的能力。或者说，我国的 资本市场，并不是以产业金融资本为参照对象的市场，由此也引发极大的相关风险。

　　在这个特殊的背景之下，“自由市场万能论”解决不了任何问题，人不能自己把自己托离地球，没有“外力”，没有 “助推”，也就没有“发力点”。所以，此时此刻，也只有政府才能出手，保证市场“放量突破”，消除风险，以加快资本市 场发展的总进程。这个过程，在世界各个国家，包括西方国家，无一例外。

　　对此，我们需要多肯定，少嘲讽，认真研究，抓住主线，珍惜来之不易的发展机遇，这才是硬道理。