中国政府开始着力解决制约证券市场发展的关键性问题——股权分置问题。

　　最近，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出，要积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。

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　　目前，中国的上千家上市公司普遍存在股权分置问题，即上市公司的股份分为非流通股和流通股。非流通股主要是国有股和法人股，而流通股主要为投资者在证券市场上购入持有的股份。目前中国上市公司的流通股约占三分之一的比重，其余三分之二的股份不能流通。

　　中国的证券市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的。由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，形成了股权分置问题，目前已制约了证券市场应有功能的有效发挥。

　　三峡水利股份公司总经济师曾刚博士分析说，在同股不同权、同权不同价的股权分置的情况下，国有股和法人股不能流通，大股东的利益和股价就没有紧密联系，而小股东主要靠股价上升获得投资收益，大股东和小股东由此产生利益冲突。大股东利用控股的地位，能够在股东大会上取得简单多数使其计划得以通过，形成一股独大局面。中小投资者在国有大股东和法人大股东面前基本没有话语权，面对非流通股股东侵害其利益的种种做法无能为力。这一制度上的缺陷是造成中小投资者利益得不到保护的根本原因。

　　由于国有股及法人股无法流通，真正能流通的股票市值仅占GDP的一成多，使得规模本身就不大的中国资本市场的实际规模更小，不能充分利用证券市场优化资源配置、推动经济增长，更无法发挥出国民经济“晴雨表”的作用。股权分置问题已成为制约中国资本市场发展的深层次、关键性问题。

　　三年前，中国曾试行过以市场价减持国有股，使不能流通的股票可流通，但因减持的国有股股价过高，受到投资者的抵制，中国股市开始了长时间的大跌，从2001年高点最高下跌40%，市场投资者亏损惨重。

　　随后，中国政府部门及时停止了按市场价减持国有股的做法，中国的学术界、证券界对此也进行了广泛讨论。目前，各方均认识到，股权分置问题及其如何解决事关中国证券市场的发展、与公众投资者的利益息息相关。

　　证券分析师刘华认为，解决股权分置问题日益迫切，已成为目前推进证券市场发展的突破口。他介绍说，据不完全统计，2001年6月国有股减持激活之时，市场的总股本只有4143.93亿股，非流通股也只有2609.95亿股；但到2003年11月，非流通股的总数已达到4141.06亿股，相当于2001年6月的股本总额。非流通股大规模地快速增长，在市场上注入更多的行政因素与更大的非市场力量，将使市场的内在矛盾日益累积并且越来越难以解决，阻碍中国股市的市场化与国际化。

　　有关专家认为，《意见》为上市公司非流通股的流通问题提出了原则性意见，显然吸取了过去的经验教训，兼顾了多方利益。对股权分置问题，更为重要的是，公众投资者的利益受到前所未有的重视，《意见》特别提到“在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。”

　　银河证券公司的吕刚认为，在中国政府日益注重保护公众利益的今天，投资者可以预期具体解决股权分置的制度安排出台，使中国股市恢复其价格发现、资源配置的本色，并伴随中国经济的持续快速健康增长而发展壮大。（来源/新华社）