在中国证券市场，管理层和交易所都应当在现有条件下尽量维护投资者利益，并为退市机制发展创造条件，尤其是在 风险较高的中小企业板

　　国际先驱导报记者申水报道6月11日，大族激光成为第8只在深圳交易所中小企业板上市的股票。 至此，中小企业板推出几日以来，新股的发行正以几乎每日一家的速度增长。据业内人士透露，中小企业板排队上市企业已达 数百家，而且市场对中小企业板股票反应不

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错。一时间，中小企业板似乎已成“创业天堂”。

　　然而，按照“中小企业板现行法律法规不变和发行上市标准不变”的原则，这个更具风险性的市场退市机制仍然与主 板相同，ST、PT等未来也将在这个新板块中“闪现”。

　　中小企业板将遍地ST？

　　“缺乏完善退市机制的中小企业板，给投资大众带来的可能将是更为巨大的苦难。”一位不愿透露姓名的基金经理人 告诉记者，创业型公司的死亡率极高。大家看到的是微软、思科等成功者的例子，但他们是成就在巨量失败者的基数上的。科 技型企业往往没有传统行业的容忍度和回旋余地。在快速的技术取代和创新过程中，很多企业会迅速失去技术优势而死亡。因 此，各国对创业企业往往配套更严格的退市机制，以保护投资者和公司本身。

　　该人士称，在中国，技术领先更为“虚幻”。由于中国整体科技创新能力不强，所谓技术领先常常只是国内领先，竞 争对手只需从国外引进同类技术就可以实现快速“超越”，使此类公司的竞争力在一夜之间丧失。很多显赫一时的中国科技公 司轰然倒下的根本原因就在于此，比如东方电子等。

　　投资者将遭遇“壳风险”？

　　然而，在更需要严格退市的中国，对创业公司的规则似乎过于“宽容”。

　　沿用主板的退市机制，假如一个创业型上市公司垮掉，将有一个ST、PT的漫长过程。在此过程中，这种公司资产 相对于传统行业公司的更快缩水，投资者会面临更大风险。

　　在美国，创业公司如果失去活力，会立刻被资本抛弃，但在中国中小企业板，更大可能性是变成一个“壳”资源，成 为炒作对象。在中国，没有完善退市机制的直接后果，将是加剧炒作和提升风险。博时等基金已公开宣称，不会参与中小企业 板。

　　不过，国内人士对中小企业板的风险也有不同观点，由于中小企业板上市条件和主板公司相同，业界著名评论人士张 卫星认为，中国中小企业板不过是“穿新鞋走老路”，还不至于有创业板的退市风险忧虑，不过其原因是这个板块没有给真正 创业型科技公司提供“新舞台”。

　　退市机制“30年完工”

　　中国人民大学金融证券研究所副所长赵锡军，向《国际先驱导报》道出了中小企业板不另设退市机制的体制原因：中 国中小企业板不是一个独立主板的市场，而是深交所的一个组成部分，还谈不上是“中国的纳斯达克”，中小企业板也没有像 真正的创业板那样只面向高科技企业。

　　赵锡军强调，目前第一批上市公司高科技企业比较多，中小企业盘子比较小，而且很多还在创业期，业务、管理等方 面都不稳定，会有很大波动。“中小企业管理效率的不稳定性将直接影响到公司利润”，同时对这些公司的炒作也会比较多， 股价波动大——这类公司风险较高的判断没有错。

　　但赵锡军认为，并不能说中小企业板没有退市机制，ST、PT制度也是某种退市机制，这种制度虽然不一定适用创 业型公司，但不能简单假设我们可以照搬国外资本市场的退市办法，而是只能逐渐改进，因为我们的条件不具备。

　　另一些业内人士也认同这种观点，比如中国有很多上市公司采用的“技术入股”形式，一旦技术被超越变得分文不值 ，在简单被“退市”的情况下，投资者确实将难以收回任何投资，很容易引发市场动荡。

　　“如同美国载人飞船很早上了月球，而中国的飞船刚刚上太空，美国的市场已经发展了100年，我们才10几年。 ”赵锡军指出，“我们应当学习、借鉴国外资本市场的退市等先进机制。但那是以后的事情，不能着急。我们争取在中国证券 市场发展30年的时候，让退市机制等规则完善，就是不小的成就了。”