叶素菲小档案

　　出生1959年

　　学历比利时鲁汶大学经济学硕士、

休闲游戏一网打尽 工作與生活如何大不同 中国报刊广告推介年会 财富之旅诚邀商户加盟

　　博士候选人

　　淡江大学法文系

　　经历强榜电脑业务

　　现任博达科技集团董事长A?

　　一夜之间，恍若隔世。

　　"台湾经营女神"、拥有60多亿新台币(下同)资产的博达科技董事长叶素菲已经无力辩驳，"公司帐面上的63 亿台币如何会不翼而飞"。面对法院、股民、公司股东的多方质疑，这位44岁的女强人终于支撑不住，她选择回避任何提问 。

　　2004年6月30日，经近24小时马拉松式的侦讯后，承办检察官认为叶素菲涉嫌违反证券交易规定、背信和商 业会计规定，日前向法官申请羁押，台湾士林地方法院合议庭审理后裁定收押禁见，博达财务长赖哲贤则以150万台币交保 候传。博达3位董事已经代理了董事长职务。

　　拥有传奇创业经历的叶素菲一朝陨落。

　　5年蒸发550亿

　　如果换作是5年前，叶素菲一定是台湾股市红到发紫的人物。她被誉"砷化镓产业的张忠谋"，博达科技则是当时台 湾资本市场上的明星，每股最高价达368元台币，市值超过550亿元。

　　如今，博达股价"犹如坐上过山车"一般，5年内跌去整整362元台币，550亿瞬间蒸发。

　　博达上市前1年，叶素菲二弟叶强曾经找过不少主机板业者合作，似乎当时就已经注定了博达今日的败局。大多投资 人认为"博达采取的方法是业界惯用手法，以销售灌水方式，增加营收数字，再利用多头行情的营收、获利数字炒高股价。"

　　一位业内人士接受记者采访时指出，博达上市前夕，叶素菲为了冲高营收，几乎是赔本销售主机板，许多小型的主机 板业者都深受此举所伤。但博达营收也因此从1997的8亿元，在隔年冲高至18亿元，到了上市的1999年，营收更一 举冲高至40亿元。在挂牌上市前，博达3年来营收成长了5倍，获利数字成长超过8倍。

　　此后，博达科技完成上市，叶素菲进一步利用资本市场圈钱。上市不到5年，博达便跨入了5个不同的行业，成立了 众多的关联公司。有人形容，博达就像是一个万花筒公司，永远在转型，而且是为了转型而转型，只要哪里红，就往哪里去。

　　事实上，台湾淡江大学法文系毕业的叶素菲是个超级推销员，她深知资本市场的操作逻辑：上市后，锁定市场最热的 明星产业，编织梦想，冲高营收，再利用台湾股市取得杠杆倍数的资金、就这样不断的钱滚钱。

　　叶素菲最大的野心，也就是博达转投资的砷化镓公司──尚达集成电路，

　　消息甫出，3月份，博达股价立刻飙到368元的历史天价。在这1年里，博达的利多消息不断，每月营收几乎都创 历史新高；还接获摩托罗拉订单，1年将供货数万片砷化镓磊芯片；大陆第3大电子集团TCL来台采购PDA，由博达代工 生产；再获日本住友5年订单……

　　同年，博达开始在资本市场集资，总计博达在5年来，资本额从11亿元膨胀至46亿元，转投资公司超过29家； 其中，持股比率高于20%的有19家，这其中有17家亏损、1家倒闭，只有1家获利。而博达光是在2002年就有40 多亿元的转投资，而且花费13亿元成立4家投资公司，这些非本业的发展，近3年来损失就超过10亿元。

　　这个"砷化镓的台积电"大梦吸引了明基等法人进场投资，明基更持股超过13%。然而，尚达非但没有达到叶素菲 预期的目标，连续3年亏损，去年营收仅1亿余元，每股净损2.61元。明基于是在去年黯然放弃尚达董、监事席位，而去 年初尚达也爆发大批离职潮，1/3的高阶主管都离职了。今年股东会上，叶素菲还大言宣示，尚达今年将损益两平。

　　今年博达第一季季报营收8.6亿元，好不容易出现了1亿元净利，却又再加码投资尚达4亿元，博达的资金收入远 远赶不上支出。到目前为止，博达光是投资尚达的资金就超过21亿元，是博达最大的财务黑洞。

　　博达、尚达、与博达投资公司间的财务到底如何运作，想像空间很大。

　　换言之，在叶素菲的转投资大梦有两大值得诟病之处：第一，这些转投资有何综效可言？转投资逻辑何在？第二，这 么复杂的转投资公司结构，是否最容易让大股东上下其手、产生利益输送？

　　事实上，早在2001年就有不少媒体陆续接获署名博达离职员工的黑函指控，博达公司派炒作股票、内线交易的传 闻不断，因此，去年底，台调查部门主动侦办了博达的内线交易问题，但最后却以查无实据结案。

　　传奇破灭

　　针对博达的营运，博达在砷化镓的竞争同业──全新光电总经理杨怀东，与数字资深的光电界投资法人提出几大疑点 ：

　　博达宣称自己为砷化镓磊芯片第1大厂，但从事砷化镓得要先有客户验证过之后，才有可能后续出货，全新光电在市 场上几乎没看到博达有通过任何客户的验证，只有1家美国的Celeritek。

　　博达与日本三菱合作，技转给尚达做砷化镓晶圆代工，宣称取得三菱订单：但博达的磊芯片没有通过三菱验证，如何 取得三菱的订单？

　　博达在2000年宣称取得摩托罗拉大订单，1年将出几万片砷化镓磊芯片给摩托罗拉，但业界的人都知道，摩托罗 拉的需求量并没有那么高，怎么可能会有一年几万片砷化镓磊芯片的订单？

　　尚达盖1座厂房花了20亿元，但是相对于台湾其它砷化镓晶圆代工厂来说，像GCT、稳茂盖一座同样的厂房，有 无尘室的，只要几亿元而已，绝对不会到20亿元。

　　2001年，博达宣称砷化镓磊芯片单月营收创新高，已经到了2亿元，若换算成磊芯片的出货量将近有2万片之多 ，当时全世界一个月的砷化镓磊芯片需求量不过2万片，博达怎么可能全吃了？而且全球第一大的Kopin产量也不到2万 片，博达的营收数字明显不合理。

　　也是许多人质疑的一点是，尽管博达近3年的营收急剧下降(从81亿元降至42亿元)，但应收帐款与存货金额却 始终维持在三四十亿元间的高档，这是否隐含着公司长年以来将卖不掉的货，塞给海外公司，虚增营收及获利、隐藏亏损。

　　但因去年营收已降至42亿元，无法再针对过高的存货与应收帐款自圆其说，会计师不愿签证，只好更换会计师，并 在去年底1次提列26亿元呆帐？

　　一位已离职、与叶素菲相识超过10年的财务主管说，"10年前，他对叶素菲的印象是一个非常积极、很有理想的 女创业家"。因此，前年博达出现营运危机时，他抱着两肋插刀的心态，跳进去想扭转危机。没想到，1年时间，他发现，" 事已不可为"而且"上天自有公理，不要以为可以一手遮天"。离开前，他将叶素菲痛骂了3个小时，他说："叶素菲创业的 路上，贵人很多，但是，博达却变成这个局面，还把很多人拖下水，这是不可令人原谅的大错"。