【江苏商报报道】7月26日，上市公司电广传媒发布了一则耐人寻味的公告。公告称：公司董事会将于7月27日讨论重大事项，股票26日、27日停牌两天。前天，超长停牌背后的神秘面纱终于揭开，电广传媒公告声称控股股东拟实施“以股抵债”，中国证券市场首个“以股抵债”方案终于浮出水面。

　　上市公司资金被占用近千亿

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　　所谓“以股抵债”是指控股股东用所持有的上市公司股份去抵偿所欠上市公司的债务，然后上市公司按法律规定相应减少注册资本的一种偿债方式。一位证券界人士告诉记者，近几年上市公司资金被控股股东占用问题越来越严重，市场估计在1000亿元左右。由于大股东还不出钱，以往上市公司采取了“以资抵债”去解决控股股东欠款，但效果十分不好。不少资产都是垃圾资产或者对上市公司毫无用处，“债务问题表面上是解决了，但很多上市公司资产质量则是不升反降，此次出台的‘以股抵债’说白了就是，“不还钱，就交权”。

　　根据电广传媒《公司关于实施控股股东“以股抵债”报告书》，公司大股东湖南广播电视产业中心由于占用上市公司款项5亿元，以每股净资产作为定价基准点,“以股抵债的每股单价以确定为7.15元/股；确定抵债股份数量为75421022股，抵债之后，湖南广播电视产业中心所持股权从50.31％下降到35.92％，仍为第一大股东，但已丧失了绝对控股权。

　　投资者认为“以股抵债”太不公平

　　“太不公平了，大股东占用上市公司5亿，还债的有4亿多是用投资者的钱，大股东真正支付的资金连1亿都不到！”一位投资者在谈到了电广传媒这次的“以股低债”时显得怒不可遏。

　　这笔账是这样算的：电广传媒1999年以9.18元发行了5000万股，2000年以30元的价格增发了5300万股，分别募得资金为4.59亿和15.9亿，摊到现在的总股本（33592万股）为每股6.1元，期间分了三次红利，总的为0.48元。也就是说，即使没有大股东资产，光流通股东的钱每股就值6.10元了。占用了上市公司5亿后，大股东只需用7.15元一股的净资产（7.15元里面有6.1元是流通股东的）抵扣，也就是总共付出不到1亿，不但全身而退，还赚了个盆满钵满，而且缩股之后湖南广播电视产业中心拥有公司35％的股权，仍是第一大股东。

　　一位证券界人士告诉记者，投资者的质疑是对的，大股东按照净资产转让股份，就已经占有了投资者在二级市场的贡献，所以大股东无论如何是不吃亏的。“‘以股抵债’只是不是办法的办法，但总比大股东不还钱好，相比‘以资抵债’也对上市公司和投资者更有利。但中国市场不解决股权分置的问题，对二级市场的投资者来说永远没有公平可言”。同时，“以股抵债”对上市公司大股东来说诱惑太大了，相应的监管工作一定要跟上，否则一定会有大股东利用“以股低债”疯狂套现，掏空上市公司。

　　记者随后采访了电广传媒，面对投资者的质疑，电广传媒的董秘表示：希望外界能够理解，对投资者不公平的根源还是中国股市股权分置等历史遗留问题，而公司已做了力所能及的一切去补偿投资者，“以股抵债”是现有框架下的最好方案。

　　莲花味精“以股抵债”实现全流通？

　　就在各方为“以股抵债”争论的时候，另一则消息可能更能给人遐想，莲花味精将通过“以股抵债”的方式缩减股本，实现全流通。

　　据统计，截至2004年3月，莲花集团及其关联方实际总共占用上市公司资金达11亿元多，而其拥有的莲花味精股权也价值11亿元左右（每股净资产2.15元，所持股份为5.2亿股）。因此，有人士认为，假如该方案得以实施，莲花味精这种独特的股本结构，将使莲花味精成为首家实现“全流通”的上市公司。记者昨日采访到了莲花味精的有关部门，对方并未对是否全流通做出正面回答，只是说已经制定了一个方案，“可能和外界想的不太一样”。关于方案的一些具体内容，对方表示“要等董秘出差回来”。

　　有关人士表示，不论莲花味精是否通过“以股抵债”实现全流通，讨论这点都没有太大的意义，也不能就此认为“以股低债”是全流通的前兆。“毕竟不可能每家公司都像莲花味精，大股东占款恰好等于其股权价值，‘以股抵债’相比从前是一个进步，但其充其量是一个小手术，还是不能从根本解决中国股市的问题”。实习记者金科实习生 葛 炜(5版《商报观察》)

　　(编辑　小羽)