对冲基金兴风作浪 原油期货掀起狂澜

　　郑冠楠

　　9月27日，在美国纽约证券交易所内，一名交易员在紧盯大屏幕。当天收盘原油期货每桶超过 50美元。

　　新华社发

　　本周一收盘时，纽约商品交易所 11月轻质低硫原油期货每桶涨 76美分，升至 49.64美元，但收盘3小时后电子交易价又上涨36美分，使油价终于突破50美元大关，刷新了21年来最高价。有分析认为，“伊万”飓风影响地区的原油供应恢复正常比预期更长，是导致油价突破50美元大关的主要原因。

　　但日前，部分专家却提出了不同的观点。如美国《财富》杂志一篇题为《石油的初醒》的文章就鲜明地指出，多数观察家认为油价的飙升是包括尤科斯公司陷入绝境、伊拉克和委内瑞拉动荡不安等因素综合作用的结果。但在不被视为石油业一部分的地方———华尔街，却潜藏着一个被忽视的问题，对冲基金、经纪公司和其他金融玩家借助这些消极的因素给石油市场带来剧增的压力。

　　追踪幕后“祸首”

　　事实上，正当人们陷于来自飓风和战争等不利消息的恐慌时，幕后操纵者的行为已在不经意间露出了蛛丝马迹。有统计数据显示，在2002年至2004年上半年间，纽约商品期货交易所基金石油多头部位与WTI（美国西德州中级原油）价格走势之间存在着极高的相关性。基金持有的石油多头居于高位，WTI的价格就高；基金持有的石油多头居于低位，WTI的价格就走低。自 2002年下半年以来，基金持仓量曾四度超过1.5亿桶。而今年8月下旬油价处于历史高位时，投机资金持有的净多头达到了历史高位。

　　分析人士指出， 2003年 7月至 2004年 7月间，纽约商品交易所原油合同交易量猛增了35%，取暖用油和汽油的交易增长了50%以上，而其他商品的交易，比如黄金和白银，却下降了。通常石油交易量的增加，在某种程度上是因为石油生产商、炼油厂和其他与能源相关的公司增加了交易。但是据农矿产品期货交易委员会的数据显示，这些能源公司同期所押的类似“赌注”只增加了10%。上述证据表明，华尔街已经变得异常活跃。美国石油工业研究基金会会长戈尔茨坦指出，商品指数基金和对冲基金是进入市场的新生力量，对油价的上涨势头起到推波助澜的作用。

　　市场人士认为，就像2000年年初的纳斯达克，今天的石油市场陷入了典型的投机热，平常可能被认为无关紧要的事情，比如“查利”飓风，也成了油价上涨一两个美元的由头。

　　投机大鳄再掀巨浪

　　或许正是最初发生在 3月11日的马德里爆炸案，让以对冲基金为首的华尔街赌徒们闻到了来自石油的铜臭味，而5月底发生在沙特的针对石油公司的人质事件，更使得他们确信恐怖组织对于世界的威胁绝不是孤立的偶然事件。而此间尤科斯石油公司停产的消息更是给了他们大肆做多的借口，在3月份，基金的净持仓量一直在80000手的近年高点徘徊。在投机资本的推动下，原油期货价格也从 2003年年底的不到30美元一路攀升至 42美元附近。

　　上个世纪70年代石油危机的痛苦回忆，此时又浮现在人们眼前。各国不愿坐以待毙，他们纷纷游说欧佩克增产抑价。而欧佩克成员国也“盛情难却”，于6月报出了增产方案。迫于国际形势的压力，投机者们顺势减持了多头部位头寸，油价因此在暴跌5个交易日之后才于37.2美元的位置站稳。不料 6月28日伊拉克政权的提前移交，使其再度下跌并击破原先整理平台下限至35.66美元。就在市场一片看空声中，戏剧性的一幕上演了，油价在 6月30日反弹，并于 7月 1日继续强劲上扬，两日间暴涨了3.08美元，市场猛然间做了一个 V形反转，将空头一网打尽。

　　在这次较量之后，基金又巧妙地利用价格回落到37.6美元的关键支持位巩固了阵地，并发起了新一轮的冲锋，与此同时，自7月以来伊拉克不断传来的爆炸声更是“火上浇油”，油价再次马不停蹄，徜徉而去，至8月 19日一度到达49.4美元。虽然飓风“伊万”中途改道的消息曾使得油价一度快速回落。但是9月21日，美国商品期货交易委员会的最新统计表明，基金的仓位短期之内较一周前增加了一倍。在得到增援的情况下，投机者们终于将石油期货价格推上了50美元的高峰。

　　这次国际石油炒作中，当然也少不了1997年时曾在东南亚兴风作浪的索罗斯，而他旗下的量子基金更堪称对冲基金的领军者。据悉，今年二季度原油价格频创新高时，量子基金顺势抛售了英国石油公司和雪佛龙———德士古等石油公司的股票，斩获丰厚。

　　香港大福证券分析师梁伟沛估计，原油期货在46美元附近时，投机者就已开始撤出了，现在留在油市等待复出的对冲基金估计还有1/3。在这一轮的较量中，那些对冲基金获益最少也在10亿至 20亿美元。

　　虽然美国能源部 24日宣布，会在25日“借用”170万桶战略储备石油干预市场。但事实证明，美国政府此举如同当年英国政府在英镑危机中与对冲基金对阵时所做出的徒劳一样，并未对市场产生丝毫影响。而此时，已经给海地造成巨大损失的飓风“珍妮”本周已登陆美国的坏消息，想必又给投机者们增添了继续下注的理由。

　　上市公司影响几何？

　　在石油价格的暴涨过程中，谁将是受益者？而谁又将为此买单呢？

　　首先，国内三大石油商上半年狂赚 670亿元的消息最为引人注目。中石化（ 600028）在 8月30日宣布其2004年上半年净利润高达 150.39亿元，同比增长了 54%。此前，中石油（0857.HK）和中海油（0883.HK）也先后公布了业绩报告，上半年净利润分别达到了452.9亿元和70亿元。对于利润飙升的原因，三大巨头都解释说，这得益于国际油价高位震荡，炼油毛利增加以及石油销售需求的大幅上升。

　　国家发改委能源研究专家指出，国内产油的成本虽然不与国际市场挂钩，但最后的成品油价格却参照国际油价来制定，因此我国的石油商与国外石油商相反，恰恰是国际原油价格越高，利润越大。所以尽管人们预计属于下游行业的原油加工类上市公司的生产成本会被抬高。但事实证明，以炼油为主营业务的石炼化(000783)、锦州石化（000763）等公司中期都取得了不错的业绩。而锦州石化上半年更是每股收益 0.186元，同比增长高达342.86%。

　　相反的是，人们普遍认为，全球油价持续走高将直接惠及石油石化行业中的上游原油开采类上市公司，因为原油价格的上涨造成了产销量的减少，从而影响了收益。

　　新闻链接何谓对冲基金对冲基金的词面意思是避险基金，又称套利基金，它是流行于美国的一种形式简单、费用低、投资隐秘性强的私人投资管理基金。据统计，1990年时，全球对冲基金的总资产仅为500亿美元，但 14年后的今天，对冲基金已膨胀到约 7000家，管理近5000亿美元资产。据预测，今后 5至10年间，美国的对冲基金还将以每年 15%的速度递增，其资产总额的增长将高于15%。最多不超过 5年，美国对冲基金的资产规模将达到10000亿美元。

　　本版撰文见习记者郑冠楠