股市“危”“机”并存(图)

http://www.sina.com.cn 2004年10月29日07:58 潇湘晨报

　　从历史走势上看，利息的调整对行情中长期趋势的影响不大资料图片

　　在动用了包括信贷控制、土地审批、项目审查、产业政策引导等多种手段都未完全奏效的时候，央行终于动用了加息这颗最后的棋子。但市场人士认为，由于此前市场对于加息的影响已经有了预期，估计此次加息对市场的影响是“危”“机”并存。虽然从短期来看，升息必然会对股市产生一定的流动性挤出效应，但从长远来看，反而有利于股市的发展。

　　短期：资金挤出股市

　　“加息是意料之中，但加息的时机出乎意料。”天相投资董事长林义相和泰阳证券客户服务中心柳旌异口同声地表示。

　　昨日晚间，央行发布通知，宣布存贷款利率同时上调0．27％，天相投资董事长林义相的第一反应是：肯定是利空。因为利率不仅反映了资金的价格，还反映了货币的价格和流动性溢价，央行此次正式提高存贷款利率，加息对市场资金的运作成本以及投资人的投资信心都会有所影响，必然会对股市产生一定的流动性挤出效应。更为关键的是，在加息周期内，随着加息力度逐步加大，上市公司利润总额所受到的负面影响也将会不断显现。

　　不过，因为此前市场各方都已经有了升息的预期，上半年市场对此已经有了提前反应，林义相认为，理论上，本次升息本身对股市的影响并不值得过分担忧。据介绍，今年美联储先后两次加息，股指却走出近期以来较为少见的一次冲高反弹行情，最高时接近了1450点。柳旌认为，这主要是市场已经提前释放了加息利空，正式的加息措施出台反而使市场“如释重负”，进而推动了大盘的短期强劲反弹。

　　不同行业影响各异

　　今天是10月份的最后一个工作日，市场人士认为，在目前的时点实施加息，对今年上市公司利润总额的负面影响不会很明显，但不同行业受加息的冲击并不一样。

　　有关统计数据显示，截至2003年末，全部Ａ股平均有息负债率为36．31％，即使加息50个基点，对上市公司利润总额的影响只有2．04％，而目前已经到了第三季度，并且加息的幅度仅27个基点，因此对上市公司的影响会比较小。

　　泰阳证券柳旌认为，加息对资产负债率较小的行业，比如采掘、交通运输、电煤水生产与供应、社会服务等影响较小，其中影响最小的是航运业，加息50个基点对行业利润的影响力只有0．63％。而对资产负债率较高的行业，比如综合类、建筑、房产、造纸印刷、传播与文化等行业的影响较大。

　　“近日万科Ａ等房地产类股票大幅异动，很可能是部分主力机构对加息信息已先知先觉”，柳旌指出，房地产这样产销都依赖信贷资金的行业受加息的冲击是最大的，加息不仅提高这类上市公司的成本，还会明显地降低销量，并通过供求的变化影响产品的价格。

　　股市中长期向好

　　历史经验证明，在牛市中，加息通过影响资金供求会影响股市，但不会造成牛市的逆转；在熊市中，加息则可能加深市场下探的深度。市场人士认为，宏观调控不会以牺牲国内经济的持续稳定成长为代价，在这一根本前提下，加息不会改变国内股市中长期向好的趋势。

　　事实上，美国在最近50年中的10次加息周期也证明，除上世纪七十年代两次石油危机的特殊情况外，每次加息周期股票指数都是上涨的。加息之后，股市反而走高，其根本原因是经济增长的影响大于加息的影响。经济增长带来企业业绩的快速增长，而利率的提高带来股值水平的走低。但业绩的增长大于市盈率走低的速度，股指就会上涨。

　　柳旌指出，虽然从短期来看，在制约市场发展的根本性矛盾没有解决之前，中国股市还不得不经历一段股值下降的过程，难以进入新一轮的牛市。但从长远来看，加息并不是影响股市的决定性因素，反而对股市有利。他估计加息之后的上涨效应很可能会超过加息之前的下跌效应。本报记者张冬萍