中国股市如何走出低谷

　　中国金融论坛激烈辩论郑冠楠

　　摄影新报记者王健

　　11月 20日，在上海举行的中国金融论坛暨中国证券市场年会上，经济学家汇聚一堂，共同探讨中国证券市场的创新之路。

　　对于中国资本市场的出路，与会专家开出的“药方”多是金融创新，从研发金融衍生品到如何开拓新的融资渠道。

　　但著名经济学家、美国高盛亚洲董事总经理胡祖六言辞犀利地指出：“我认为在目前的监管和市场运行环境下，所谓‘创新’，只能是一厢情愿，好高骛远，不切实际。而一种更加行之有效的方式就是‘模仿’，也就是模仿发达国家的金融市场。”

　　“有了车可以行万里路而不用走，何必还要再去发明轮子呢？”胡祖六指出，QFII机制运行两年来非常成功，但这并非沪深股市独有。而中国金融市场的发展靠的主要不是创新而是模仿。

　　针对胡祖六的观点，中国证券业协会副会长马庆泉指出：“国外同行在交流时还没人对我表示，中国证券业只配模仿。我的看法是，中国证券市场根本出路在于创新：第一包括模仿，第二包括以创新的态度对待模仿。”

　　马庆泉反问道，“如果按照反证法，国有股问题现在已经形成，没有前例，我们去模仿谁？”

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也表示，中国证券市场的资金多少无关紧要，金融产品的多少虽然重要，但也不是关键问题。中国的证券市场需要开放，需要变革。要将其从简单增量的融资平台，转变为存量资产的交易平台。这是观念的变革，而观念的转型又需要制度的变革。

　　券商生存问题　仍是热门话题

　　近来，券商被逐步边缘化的趋势日显，原有盈利模式的创新势在必行。虽然客户保证金第三方存管、券商试点方案的相继推出似乎已让券商找到了解决方案，但在本次会议中，券商的生存问题仍然是各路专家热议的话题。

　　吴晓求指出，对于证券业的创新，首先要淘汰一批券商，在现阶段我国的130多家券商中淘汰1/3，甚至一半。因为这些券商没有发挥作用，而在消耗社会财富。要让他们退出去，不要救他们，也不要为他们降低门槛。如果降低了门槛，今天损失的只是2千多亿，10年以后就是 2万多亿，所以应该通过重组、购并、破产清算等方式把证券行业整合起来。

　　而马庆泉对此则认为，中国证券业中有个别券商问题非常严重是事实，但却不能说中国整个证券市场问题很严重，没有光明的前途，因此更不能动辄就让1/2的券商出局。

　　会后，吴晓求在接受采访时表示，他并非认为中国证券业没有前途，而是认为该行业正在走下坡路，正处于衰退期，而在进入景气周期的谷底后正是行业面临大整合的契机，之后会形成几个行业内的寡头。只有经历了这样的阶段，中国证券业才能够继续发展壮大。

　　中国股市十年　将成世界第二

　　摩根大通中国区主席及行政总裁李小加预测，如果考虑人民币升值因素，中国股市将在未来十年内成为全球第二大资本市场。

　　李小加指出，从当初的青岛啤酒到现在网通的上市，中国已经有几百家企业在海外上市，融到很多资金。希望未来十年，中国市场国际化更多的是“请进来”的问题。

　　他预计，中国的 GDP在未来十年中，如果不考虑人民币升值的话，至少可以达到 3万亿美元。而中国的股票市场目前还不到

　　GDP的 40%，如果按照国际通行的70%的比例，再考虑人民币升值的话，那么中国股票市场的规模有可能达到4万亿美元，成为全球第二大资本市场。

　　李小加认为，要想进一步发展资本市场必须加大市场的参与度，特别是机构的参与度，而外资的参与度也很重要，这也就是所说的“请进来”的问题。加快、加大“请进来”的力度符合各方长远利益已经达成共识，关键是谁的利益将受到短期的负面影响。而有可能影响国内投资市场信心的方面，如对冲基金、外资企业到国内上市等，引进来可以放缓。但对于将国外资金放入国内市场的业务，例如

　　QFII可以加快一些。“但我认为有一个领域完全可以加大、加快‘请进来’的力度，就是引入证券公司和投资银行。”李小加认为，现在法律规定外资只能参股证券公司到33%，而且必须由国内证券公司做大股东，也就是“请进来结婚”的，“请进来倒插门的”，而不是“另立门户”的。

　　“信誉是证券公司和投资银行惟一真正的资产，这些全球性的公司都是百年老店，可一旦出事则毁于一旦。他们输不起，自然也‘嫁不起’。”李小加认为，不应该拿钱进来去救一些严重违规、濒临破产的公司，从而再次造成道德风险，而引入同业竞争，才是解决问题的办法。

　　本版撰文新报记者郑冠楠