盘点“入世”三年④证券业：渐进式开放迎接挑战

　　如果金融监管无法对证券市场进行有效监管，那就可能使证券市场的风险越积越多，甚至酿成金融危机。因此，中国证券行业的开放始终在一种审慎的心态下进行——

　　与其他行业的快速开放相比，证券行业的开放显得小心翼翼。

　　到2004年12月11日，在证券行业内的对外开放时间表上，仅有中外合资基金管理公司

的外方持股比例需要从入世之初的33％放宽至49％。

　　开放证券市场本质上是开放金融服务贸易和开放市场，促进资本以证券形式在国际间流动。

　　虽然我国是以发展中国家的身份加入世贸组织，享有开放市场的很多缓冲手段，但随着缓冲期的结束，国内证券市场必将更加开放。如果中国想得到其他成员国的最惠国待遇，充分享受加入世贸组织的利益，中国证券市场最终必将全部开放，与国际市场融为一体。

　　根据入世议定书的要求，证券监管部门从2002年起先后出台和修改了很多相关法规政策，包括向境外证券机构开放基金管理业务、证券承销业务、投资A股的QFII制度、向外商转让上市公司国有股和法人股以及引进外资改组国有企业等。目前已有11家境外机构获得了合格境外机构投资者（QFII）资格。2003年7月，瑞银华宝已经在A股市场上进行了QFII的第一单投资。

　　此外，外资购并上市公司的限制也开始放开。2002年3月外经贸部颁布的《外商投资产业指导目录》进一步放宽了外商投资领域和股份比例限制；10月出台的《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》与《证券法》一起完善了我国上市公司并购重组法律体系，对外资购并上市公司有直接促进作用；11月三部委联合发布的通知重新允许向外商转让上市公司的国有股和法人股，这标志着我国证券市场的资产重组进入了外资并购新时代。

　　2002年10月，经证监会批准，首家外资参股基金管理公司———国安基金管理公司获准筹建，这标志着加入世贸组织的承诺已正式付诸实施。

　　在短短1年半的时间内，中国证监会先后批准了13家中外合资基金管理公司。并将于2004年12月11日正式开始受理外资持股比例达到49％的中外合资基金管理公司的设立申请。

　　与合资基金管理公司的快步前进相比，合资证券公司的进展要缓慢很多。目前仅有湘财证券与法国里昂证券合资设立的华欧国际证券公司和长江证券与法国巴黎百富勤合资设立的长江百富勤证券公司，在这仅有的两家合资证券公司，外方的持股比例都为33％。

　　总体上来看，中国证券行业的开放是在一种审慎的心态下进行的。

　　申银万国证券研究所所长庄东辰表示，“开放制度必须要和资本市场的改革以及整个市场经济体系的完善结合起来考虑，同时必须把市场的长远发展和短期稳定结合起来考虑。因为资本市场蕴含着相当大的系统性风险，稍有不慎，很有可能出现市场的大幅震荡，加剧金融体系的不稳定局面。”

　　目前我国所有证券公司的总资产加起来还不到3000亿人民币，而仅仅一个美林证券的总资产就超过3280亿美元，并且其总资产尚不包括客户账户上的资金；早在1997年，美林证券客户账户的资产就超过1万亿美元。两者相比，规模与实力相差实在太远。资本规模太小限制了我国券商扩大规模、发展核心竞争力，使整个行业处在低水平过度竞争状态，抗风险能力较低，根本无法参与国际竞争。

　　与发达国家同行相比，中国金融业目前仍属于幼稚产业，证券市场的差距更是巨大。业内人士提出，中国可以按照世贸组织的逐步自由化原则，在一定时间内设置一些保护性条款，并根据形势的变化不断调整对外开放的具体措施，有步骤、分阶段地开放证券市场和证券业务领域，最大限度地避免证券市场开放产生的负面影响。中国目前应选择一种渐进式的开放策略，以保证证券市场开放与各方面的协调一致。

　　在证券市场小心谨慎对外开放的同时，监管层希望能够在有限的过渡期内扶持一些大型的国内证券公司。

　　今年下半年以来，中国证监会协同有关部门推进化解问题证券公司的风险，同时推出各种措施为证券公司的对外融资开出“正路”，此外还积极鼓励国内证券公司开展创新试点，希望藉此做大做强国内证券公司。

　　最为典型的就是以合资证券公司身份出现的中国国际金融公司和中银国际证券公司，按照监管层的解释，这两家证券公司虽然是合资证券公司，但是最终的控制人还是中国境内的企业，因此这两家证券公司被作为特例，即拥有内资证券公司的A股经纪业务，同时中国国际金融公司还进入了创新试点证券公司之列。

　　“市场肯定是要开放的，但是我们要先做好准备。”中国证监会国际部的人士说。