证监会试点存量式新股发行(2005-1-13 4:37:00)

　　“新股发行制度将出现重大变革，将由现在的增量发行改为存量发行。”一位不愿透露姓名的券商投行专家告诉记者。据称，如果采取存量发行的方式，新股上市的同时就可实现非流通股的减持。

　　择期推出“存量发行”试点

　　在今年证券期货监管会议中，尚福林的讲话中关于继续落实“国九条”的内容中明确指出，今年将“研究推出首次发行股票公司存量发行试点”。存量发行一词，让我们联想到2001年出台随后又停止执行的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。当时《办法》规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司），向公众投资者首次发行或增发股票时，均按融资额的10％出售国有股。而尚福林此次再提存量发行，业内认为，很有可能意味着以存量发行方式减持国有股的办法将再次推行试点。

　　“今年存量发行试点推出的可能性较大。”某位券商研究员指出，“这将彻底改变目前新股首发的增量发行方式。”目前我国证券市场新股发行采取的是“增量发行”，通过在资本市场上市之后，公司股份数量获得扩容，通过新股配售方式将有流通股东加入到公司股权中来。而在海外市场则一般推行“存量发行”，公司上市之后股份数量并不会增加，只会将其中一部分股份卖给市场投资者，但公司整体股份数量并不增加。新股询价助涨杀跌

　　新股询价制度的实施，将给以基金为代表的机构投资者更大的新股定价权，无论从自身利益考虑，还是从未来的投资价值来讲，有扩容预期的存量发行试点公司的定价将会受到一定程度的询价机构的“联手压价”。

　　近期市场已经对于新股询价发行定价偏低的利空预期有所表现，在新年出现了加速下跌走势。某券商研究机构指出，新股询价在定价过程中有明显“助涨杀跌”作用，“熊市低定价，牛市高溢价”。

　　国有股减持再探路？

　　尚福林此次再提存量发行，业内认为，很有可能意味着以存量发行方式减持国有股的办法将再次推行试点。

　　对于“存量发行”的推出是否将实现新的首发公司全流通，业内人士仍然表示出不同意见，但一致认为“存量发行”的推出将成为继“非流通转让规则”之后，市场解决非流通股问题的创新之举。

　　西南证券周到认为，有几个问题值得关注。一是存量发行比例以前一般是10％这次试点是否会有新的比例值得关注。另外一个是首次发行股票公司存量发行试点这就意味着增发、配股不能进行存量发行与以前不一样。

　　此外，市场人士认为，首次发行股票公司存量发行价格是否与流通股一样也是一个重要问题。尤其是发行比例与价格将成为决定这一政策推行成功与否的关键。

　　（综 合）网络编辑：翁正平