陈铭润：内地券商发展要大小并重 抢占先机

　　现任香港证券经纪业协会主席陈铭润，在接受记者关于内地券商发展问题的采访时，刚刚写好一份行业调研文章——《股市繁荣背后的业者辛酸》，呼吁改善香港券商与银行竞争存在的不公环境。借鉴香港经验，陈铭润建议，内地券商眼下定要认清定位，看清形势，大小并重，壮大本土力量，加快规范发展，抢占市场先机。

　　经纪遇见银行 “小巫见大巫”

　　39岁，加拿大“海归”，子承父业，现任新富证券董事总经理。陈铭润是典型的香港券商二代。

　　回首香港大券商的概念演变，陈铭润感慨良多：过去所称的大行基本指服务海外资金的机构，顾客主要是基金及机构投资者。至今，时移世易，随着香港证券业的开放，现称的大行泛指规模及成交额较大的所有外资、中资及本地银行等不同背景的证券公司。他们争取的客户亦涵盖了个人或散户投资者，成为中小型证券公司的竞争对手。

　　作为业界协会主席，陈铭润对业界问题看得更清：“从整个行业来说，近年来，很多经纪行因电子化落伍、家族经营二代跟不上来、佣金放开等问题，被银行抢走了不少客户。”

　　角力大行 先天不足后天失调

　　陈铭润根据经验分析认为，香港经纪行与银行竞争，既先天不足又后天失调。

　　陈分析说，银行是接受存款的机构，资金雄厚，代客买卖股票，既无头寸调动的烦恼，风险亦较经纪行为低；而经纪行既不可硬性要求客户预存大量资金，亦不能接受存款，所以，根本就不会有客户将闲置的资金存放在经纪行；加上银行分行网络广大，二者明显势力悬殊；除此之外，对券商来说，更大的致命点在于银行是经纪行的资金供应者，经纪行需向银行拆借资金或汇集股票质押融资。而银行提供给客户的借贷息率，比他们拆给经纪行的资金息率要低。所以，过去数年，经纪行的客户已大量流往银行，或者是客户在两者中均开设户口，每次交易选择最有利于自己的服务供应者；但在大宗交易额上，经纪行只有看自己有多少资本做多少生意，常因财力及提供资金条件逊色于银行而无法竞争。小券商只有靠薄利多销维持利润。

　　而香港经纪行收入来源主要是佣金、融资利息，很少部分才是新股包销佣金和保荐服务费用。“如此受制，经纪行该如何与银行竞争？”陈铭润代表业界对券商生存环境提出质疑。“在激烈的竞争中，银行赢了很多经纪行，经纪行只有靠薄利多销维持利润”。

　　以小取胜 在竞争中扩容

　　但在数量变化上，陈铭润说，香港证券市场大扩容以及激烈的竞争，使券商数目不减反增。原来只有200多间，现在已发展到400多间，其中382家处开业状态。

　　联交所参与者的财政表现数据显示：以2004年第二季度为例，A组大型经纪行（成交计算占首14位的经纪商）交易总金额为9467亿港元，盈利10.07亿港元；B组中型经纪行（交易额排在65名前）交易6928亿港元，盈利2.31亿；C组小券商（交易额排在65名后）约占317家，交易3460亿港元，净盈利2.42亿港元。

　　陈铭润解读说，2004年中，香港股市再度活跃，不少券商开始转亏为盈。尤其是小型券商，因经营成本控制较佳，大多取得较好盈利。大型券商亦然，特别是2004年下半年，外国资金（基金）涌港，投资股票市场，令交投大增，大型券商是最大受益者。相比大型及小型券商，香港的中型行盈利增长则较弱，主要是因为基本经营成本高，但收入未能大幅提高所致，尤其是佣金议价制实施后。

　　陈铭润说，要在现实的经济环境中生存，中小经纪行及从业人员的积极进取和多方面增值显得非常重要，特别是香港整体证券业务经过多年来的演变，投资产品十分多元化，日常运作上的配套设备等日新月异，中小券商具有与客户直接沟通的优势，可通过努力，按个别客户的需求，提供贴身投资服务。虽然中小型券商在数据搜集和研究分析工作未及大行完善，但仍可以对市场的讯息保持敏感触觉，高效率地将准确的信息及个人分析传送与客户参考。

　　薄利多销 提供贴身服务

　　据了解，香港监管机构对券商的服务监管如今越来越细化，促使券商服务更加细致，开支增加。面对市场激烈竞争，经纪行不敢怠慢，不断寻求贴身服务，以求争取更多客户和交易。

　　《证券及期货条例》实施后，香港证监会就日常业务运作及从业员操守提出各种披露要求，并发出新指引，使客户的开支表格、综合月单及月结算等内容增多，经纪行印刷开支随之增加。此外，结算工序自动化后，客户账户上出现任何变动，如：存仓股票变化（合股、改名、供股等等）、客户购入股票、T+1日存款结账、T+2日交收结算，以及代收股息等综合结单由过去一封变三封，经纪行必须按时寄发给客户。所以，近些年，经纪行电话录音设备、计算机高科技配备和传真服务开支大增。

　　陈铭润说，过去几年，不少经纪行引入不同的电子交易渠道，透过互联网、手提电话、掌上记事簿等下单，亦有不少引入先进计算机科技给客户提供更加贴身的服务；除了传统以电话及面对面方式与客户沟通，香港经纪行今日亦会利用电话留言、电邮、手机网络短讯（SMS）等向客户提供市场信息；部分券商可以根据客户投资组合，获知客户投资兴趣。一旦此类股票有任何突发消息，立即以不同渠道通知客户；他们亦会利用计算机的功能将每名客户指定的“止赚位”或“止蚀位”输入计算机，一旦触及此等价位，便立即通知客户。

　　理财大前提是保护客户利益

　　谈及业务创新，陈铭润向记者介绍了香港券商的体验：香港证券从业人员饱经磨砺，非常明了有效的收入保证，首要的大前提是保护客户利益求双赢。

　　陈铭润说，在委托理财领域，虽然大多券商未有提供全面的理财服务，但基本上传统券商已具备此服务的概念。例如：积极正面争取为客户财富增值，而非单为一份佣金收入而服务。

　　对开发投资产品，陈铭润介绍说，从传统沿革来说，这一直是交易所的责任。香港交易所提供的现有投资产品种类颇多，包括股本证券、认股权证、牛熊证、息股证、单位基金、企业及政府债券、股权、指数期货、指数期权等。但券商可因应市场的需要向交易所申请，做出产品开发。而当交易所有新产品推出，香港证券经纪业协会必定尽量配合，举办培训课程，加强从业员的认知度，提高从业员的专业水平，增强经纪行日后向客户推介新产品的能力。

　　陈铭润认为投行业务存在一定的责任和风险。在他看来，投行是一门颇专的业务，一般的券商并不易参与。目前香港对投行的规管条例不单多而且经常参照国际及本地市场作修订，要跟上这繁复的条例并不容易，因此入行门坎较高，加上涉及的法律风险大，所以未有此经营经验的券商大多不会参与。

　　在内地，券商自营常常容易出问题。谈及此，陈铭润说，香港证券法规定券商只能从事注册范围以来的业务，但亦并无限制券商本身的证券买卖。对于小型券商来说，一般亦会以自身名义买卖股票，以求减轻经营成本之余增加收益；但外资大行，一般严禁以券商身份交易，亦不能持仓，其客户可以是同集团的基金，因此外资大行基本上只作中介人角色；对中型行而言，则比较参差，主要视乎本身公司的规定。

　　开放求快者恐另有目的

　　陈铭润表示，内地扶持大券商的理念是对的，但既要培养十几家超级大券商，抗衡外资，又要扩大券商队伍。现在证券公司有100多家，其实并不算多。小的券商比较容易生存，成本也较低。

　　谈到“小券商多，监管难度会不会增大”，陈铭润说，“不论券商规模大小，只要订立一套完善的内部监管制度，便不怕出事。其实大券商一旦出事时，可能对社会影响面更大。

　　“此外，外资大举进入，对银行体系也有很大冲击。”陈铭润说，“国内市场开放比较慢，原因我们很理解。那些建议快速开放的恐怕都是另有目的。自由贸易是大趋势，但走步要小心，要一步一步来。其实，美国自身对金融的保护也很厉害，主要基金都是本土的。”（记者庹泓）（责任编辑:杨庆兵）（来源：中证网）