六大特征显示股市被高估

　　昨天，上海证券报发表了长江商学院学术副院长，金融学教授、斯坦福大学金融学副教授黄明的观点，这一研究行为金融学的著名学者语出惊人：六大特征显示中国股市仍然被高估。

　　第一，一个不允许卖空的市场股价往往是偏高的。原因很简单。任何时期，对股市总有乐观和悲观的投资者。一个健全的市场，乐观的人可以买，悲观的人可以卖空，从而把他

们的观点表达出来，这样市场上的价格体现的是乐观与悲观的平均。但如果一个市场是不允许卖空的，那么股价更多代表的就是乐观人的估计，而悲观的人则没有发言权，其结果往往就是股价偏高。

　　第二，一个不允许自由发售股票的市场股价往往是偏高的。这是因为允许自由发售股票的市场，股价一旦偏高，上市公司就会打算发售新的股票，就像城市里苹果价格高了，农民就会多种苹果。同样的道理，股价高的时候不允许公司发股，就无法及时修正高估的股价。

　　第三，一个健康的股票市场，很多上市公司都会系统性地回购股票，因为回购往往是由于上市公司认为自己的股价受到了低估。而在中国市场，即使允许，恐怕也不会有很多公司愿意回购，这恰恰说明其股价是偏高的。

　　第四，没有上市公司会自愿退市。在健全的市场条件下，这种情况时有发生。比如美国，最近6家知名的私募基金，以108亿美元的价格购买了一家上市公司。当时这家上市公司每股市价25美元，而购买者却以比这一价格高40%的36美元将它买下来，然后让它退市。这表明这个市场的价格是基本正确的，甚至有些公司股价是偏低的，把它买下来摘牌退市依然有利可图。而在一个股价偏高的市场，这一幕是不会出现的。

　　第五，缺乏以长期价值投资为原则的机构投资者，他们能够比较理性地把股价估在一个正确的范围，而散户往往容易把股价炒高。

　　最后一点，在中国市场，发股票的人从语言到理念都表明，他们觉得发股是没有成本的，把发股当作圈钱，这正是股票价格偏高的迹象。事实上，当股价正确反映了公司价值的时候，发股的人应该是很心疼的，因为这意味着发股之后，会有人来分享他的盈利。当然，这些现象也可能是代理人问题或中小股民权益缺乏足够保护问题的表现。

　　回到最根本的问题上，中国市场股价高不高，关键在于上市公司的盈利能力究竟值不值得你投那么多钱在它身上；另外，即使是那些有盈利能力的公司，还要看这种盈利最终能不能落到投资者的身上，究竟是让股民享受到了，还是被公司浪费掉了。（来源：南京晨报）