证监会：解决股权分置具备试点条件

　　中国证监会负责人12日就一系列问题回答了记者提问。

　　股权分置问题

　　该负责人表示，综合各方面情况分析，按照国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》所明确的基本原则，目前已经具备启动试点的条件。

　　这位负责人称，股权分置作为历史遗留问题，已经成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍，需要积极稳妥地加以解决。《若干意见》确定了解决这一问题的目标和指导原则，其核心是“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。

　　他同时表示，解决股权分置问题不仅是一个敏感的政策问题，更是一个复杂的市场问题，需要把改革的力度、发展的速度与市场的承受程度统一起来。

　　股市扩容问题

　　对于股市扩容问题，这位负责人表示已经注意到了市场人士对此的不同意见。他说，从长远看，大型优质企业的发行上市，有利于我国公司整体结构的改善，吸引新增资金入市，为投资者增加新的盈利机会。在新股发行的具体安排上，证监会将会充分考虑市场的承受能力，并注意建议发行人和承销商把握好节奏，维护市场稳定。

　　券商风险问题

　　对于证券公司风险问题，这位负责人说，今后一段时间，防范和化解证券公司风险仍是证券监管的一项重要任务。当前要对证券公司进行彻底排查，落实责任，明确整改措施和合规经营目标，对弄虚作假、整改不力或继续违规的公司及有关责任人及时严肃查处。同时完善以保护客户资产安全为核心的制度体系建设，实施证券公司信息披露制度，推动建立市场化的创新机制等。

　　中 证链 接

　　何谓股权分置？

　　股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通股)，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。

　　40家公司上报方案

　　日前，证券市场知名人士张卫星表示：“据我所知，现在已经向证监会上报全流通方案的上市公司有40多家，并不是只有两家，况且我们做完方案的也不止两家。具体那两家是什么公司，我也不知道。”但他同时表示，并不清楚证监会会在什么时候公布第一批全流通试点名单。

　　张卫星正是因为提出以“缩股”或“扩股”方式解决股权分置问题而声名鹊起的。他强调，他的方案“适合目前A股市场上95%的上市公司”。

　　张卫星的“缩股”方案，是按流通股股票的发行价与非流通股的折股价的比例关系，对非流通股进行压缩。张卫星认为，这一方案可有效提高每股收益、每股净资产，同时大幅降低市盈率、增加股票投资价值。

　　而“扩股”方案则是按流通股股票的发行价与非流通股的折股价的比例关系，进行社会流通股的扩张。他认为，此方案不存在国有资产流失的问题，同时解决了国有股的流通问题，将盘活几千亿国有资产。

　　张卫星强调，他的这个方案是一个“高门槛”的方案，因为只有绩优公司才能用这个方案，而且这个方案对于绩优公司也会有很大的吸引力。至于业绩较差的公司，则有别的方案。

　　分析人士认为，监管层会不会选择一种具有普适性的方案进行试点推广，或者说有没有一种能满足大多数上市公司要求的全流通方案，其中的变数也许会远远超过全流通政策“猜想者”们的预期。

　　新浪财经分 析

　　哪些股票受益？

　　从分散和降低股权分置改革风险的政策意图出发，试点推行、由点及面的全流通实施步骤更为可行，因此我们试图找出有望成为全流通试点的公司。

　　无论是回购方案还是配售方案下，将全流通完成时刻的市盈率调整公式运用到个股上，均可以得到同样的结论：市净率越高、非流通股比例越高，个股的市盈率调整幅度则越深，从而其相对投资价值更为凸现。从管理层对全流通能够稳定实施的政策意愿出发，这类企业有望成为全流通的试点公司，同时也较有可能在全流通中受益。

　　在此基础上，我们又伴以净资产收益率(年)和市盈率两个指标，用以筛选质地较好的上市公司。

　　综上，我们提出“三高一低”的选股标准，结合对公司基本面的定性分析，挑选出在全流通中可能受益的166家公司，供投资者参考(所有数据截止日期为2004年11月19日)：a、市净率>2；b、流通比例>50%；c、净资产收益率(年)>8%；d、市盈率<25。我们认为实际中较有可能实施的倾向性方案下各只股票的市盈率调整幅度，并对之进行排序：市盈率调幅越深，其相对投资价值越是凸现，从而在全流通过程中能给投资者带来更多的投资收益。

　　证券导刊纵 深

　　专家热议“试点”

　　家电手机可望率先试点

　　华夏证券副所长董晨：证监会负责人12日表示，目前股权分置已经具备启动试点的条件，华夏证券副所长董晨说，首批试点公司最可能在家电、手机等国家控股有竞争力的行业中产生。

　　股市需要应急预案

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟：证监会负责人周二称股权分置已经具备启动试点条件，官方即使推出股权分置方案，对股市亦不会有重大逆转。中国股市经历连年股灾已极为羸弱，现在政府需要的是在股市崩盘后的应急预案。

　　类别股东表决制是关键

　　上海荣正咨询公司董事长郑培：自从类别股东表决制度建立开始，就为股权分置问题解决打下了政策基础。“大股东提出方案，由小股东来表决，股权分置试点方案必须是多赢的方案。”郑培敏认为，作为设计这些试点方案的中介机构考虑的更多的则是“可操作性”。

　　智慧与勇气兼具的一步

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师巴曙松：证监会负责人12日表示，按照“国九条”所明确的基本原则，目前股权分置已经具备启动试点的条件。这将是中国证券市场走向真正的市场的一个根本的转折点。

　　股权分置问题的试点启动，可能会有暂时的市场混乱，可能会有阵痛，但是，其方向则是坚定地指向一个功能健全的股市。在这个阶段，决策者需要勇气，也需要智慧。

　　我认为，股权分置还是存在最优方案的；现在的所谓最优方案，如果承认A股流通股含权这一基础、承认市场化的基本原则，那么，最早推出的方案，就可以说是现有的约束条件下的最优方案。原因非常简单，非流通股东与流通股股东之间的利益冲突与分割，使得这个问题解决的时间拖延的越长，对于流通股股东越不利，整个市场付出的代价也越高。

　　如果说2005年是中国股市的转折之年的话，那么，其中标志性的转折点，就应当是股权分置问题的着手解决。

　　中国股市弃旧图新

　　著名经济学家韩志国：股市真正开始了解决股权分置的过程。“弃旧”指彻底抛弃“侵害流通股东、市场走偏”的旧制度；“图新”指图全流通的“新”，图产权变革的“新”，市场制度化飞跃的“新”。解决股权分置，为市场创造制度之本，市场之流，创新之源；“解决股权分置”一启动，标志中国股市的重大转折。

　　综 合网络编辑：翁正平