本土资金缺位风险投资

　　我国积极布局“风投”发展环境郑冠楠

　　“2004年，中国风险投资中的境外资金占到80%以上。”这是全国人大副委员长成思危于日前在深圳举行的第七届风险投资论坛上向外界透露的信息，而在两年前，我国风险投资领域的境内与境外资金构成比例还是5：5。

　　另有统计表明，中国风险投资公司的数目有 400家，但是真正活跃的只有200家左右。根据中国风险投资研究院在日前进行的一次调查发现，2004年海外风险投资机构新增风险资本额占我国全部风险投资总额的55%以上。

　　对于目前外资大量进入中国风险投资领域的原因，成思危认为，首先是中国的经济发展引起了世界的瞩目。去年的FDI（外商直接投资）达到了606亿美元，这其中包括稳定、安全的环境，广阔的市场潜力，较快的需求，廉价而高素质的劳动力和不断改善的软环境。另外从国外看，风险投资资本在这几年积累的比较多，所以中国作为一个很有希望的支持创新发展的市场，吸引了国外资本的参与。

　　风险投资遭遇困局

　　“作为民营风险投资公司，我们在行业里的发言权太小，这非常影响我们的参与热情。”一位业内人士在会后向记者坦言。

　　成思危在本次会议上也表示，国内的风险投资环境的确存在一些障碍，使得中国风险投资的发展确实遇到一些问题。比如说我国一半多风险投资企业是国有企业，很多问题还处于改革过程中，具体实施起来就会受阻。

　　他举例指出，《公司法》对所有的企业本来应该是一样的。但在风险投资领域，国有企业到海外要退出、要减持，就会遇到问题。

　　“我们这些年来对支持高科技的风险投资讲得多，做得少。真正的优惠、实惠不够多。所以也影响了国内风险投资的积极性。”成思危认为，民间资金是很多的，但是真正愿意投向风险资金的很少。解决问题主要还是要通过创造有利于风险投资的发展环境，而不能限制外国投资的进入来提高自身的比重。

　　美国汉鼎亚太集团董事长徐大麟先生也在之后的演讲中指出，80%的资金来自于国外不利于我国的风险投资发展，中国应使本国储蓄参与到自己的风险投资资金之中。

　　法规修改紧锣密鼓

　　据悉，《公司法》的修改已经启动，在 2月份举行的人大常委会上已经进行了一审。

　　成思危指出，在修改的方案中，最重要的是降低了公司注册资金的门槛，这有利于中小企业的成立和上市。与此同时，还放松了原定的公司对外投资额不能超过注册资本50%的规定。这个规定对风险投资公司非常关键。另外，新法修改了技术、知识产权入股最多不能超过20%的规定。

　　“技术入股如果限制太低，只能占20%－30%的话，有些好的技术就不愿意和国内的风险投资合作，因为他跟境外合作股份比例还高一点，这一次我们放宽了，目前认为最高可以到70%。”成思危还补充说，未来我国将允许创办一人公司，这对创业者是有吸引力的。

　　他指出，《证券法》修改稿目前已经基本完成，18号的委员长会议上将决定是不是在4月份进行一审。如果进行一审，将标志着《证券法》修订工作正式启动了。

　　“这次《证券法》的修改重点是保护公众投资者的利益，同时对证券市场先天的制度缺陷和发展资本市场都有一些规定，还有加强证券交易所的作用等。”不过他以目前还未进行一审为由，没有过多透露具体细节。

　　在此次会议上，记者还获悉，我国的《物权法》《知识产权法》《信托法》《刑法》以及《合伙企业法》关于风险投资领域的条款，目前都在重新修订或者研究之中。

　　丰富完善退出机制

　　2004年的 5月份，中小企业板块在深圳证券交易所开锣。目前已从最早的 6家上市公司发展到40家上市公司，总市值达到了100亿元。

　　成思危在演讲中指明了中小板未来的发展方向。“中国创业板的建设分三步走。”他表示，目前已经完成了第一步，今后要逐步扩大，并且降低门槛，希望今年增加的比较多，能够达到80－210家，在这些基础上，最后成立一个类似香港那样的创业板。

　　他指出，好企业可以通过再融资进行杠杆收购再升到主板，所以要允许主板能够接纳通过杠杆收购的企业，而退市的企业也要提供投资股票变现的办法，因此也要发展三板市场。

　　当有记者问到建立创业板的时间表时，成思危则回答道，中国的创业板成熟不但决定于自己，还决定中国整个资本市场的好坏。但他也在讲话中表示，争取将深圳的中小企业板早日转变为独立的创业板，建立起完整的主板、二板、三板的结构，使之变成一个中国的纳斯达克。

　　而实际上，风险投资的主要退出机制除了利用资本市场首次发行新股（IPO），还有通过股权并购的方式（M&A）。美富律师事务所执行合伙人WOLL.Robert则指出，目前中国在高科技行业并购交易方面非常活跃，例如中国HR和MOSTEO的合并、携程网与境外投资公司的交易、3721与雅虎、网易和eBay等等。而目前所采用的并购架构，大都是利用境外控股机构收购中国大陆的公司，这是比较流行的交易方式。

　　税收新规正待破茧

　　在本次会议上，国家科技部秘书长张景安对外透露，目前针对风险投资的税制改革，尤其是对国内风险投资机构的税收优惠新规，有关的几个部门正在协调之中，距离出台已经为期不远。

　　张景安表示，受到整个国家金融政策以及市场的制约，风险投资的税收体制也不能脱离开国家整个税收体系。按照现行的《公司法》，由于风险投资公司是采取公司制组成的，作为缴纳主体，一旦出现利润就必须按照税率缴纳所得税，即来自被投资企业的风险投资税率。在被投资企业已经交税后，再进入风险投资预算，故不论是转让资本还是缴纳股东，都形成了双重征税，这对于风险投资公司而言，显然负担过重。

　　他指出，许多发达国家在税收安排上，将创业投资机构作为一种透明组织，收益按照协议全部分给收益人，创业投资机构不是纳税主题。这种做法有利于创业投资机构的投资，特别是具有免税资格的投资主体，如养老基金等资金。

　　此前的2003年，国家税务总局已经发布了《关于外商投资创业投资公司缴纳企业所得税有关税收问题的通知》，对于外商投资的非法人的创业投资机构，在我国取得的投资收入可以减10%征收企业所得税，同时对境外投资者还要考虑中国与投资者所在国的双边税收协定，避免了双重征税。

　　而张景安则表示，对内资企业机构给予优惠政策，目前税务总局正在工作中，希望有关政策能够尽早出台。

　　本版撰文新报记者郑冠楠