操掣肘美国黑手 人民币升值在路上

　　我国房市股市均临币值大考

　　信报记者胡斯然报道张秀良

　　传言高涨

　　“不是升值，就是在升值的路上。”5月10日，招商银行一个专注技术分析的外汇交易师在和记者聊天时，居然一 改以往从不涉及基本面的风格，发出了这样的判断，“这一次，人民币会处在比以往更严峻的风暴中心。”

　　这已经不仅仅是一个国内普通外汇分析师的判断，在全球，大量已经进入和还没有进入中国的热钱，都将注意力放到 了人民币升值的猜测和争论上。此前，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄甚至大胆预测，中国将在五一假期尾声，也就是5 月8日，松绑维持10年之久的盯住美元汇制。

　　当然这个预测已经成空，市场的视线随之转移到了5月18日，这不仅是另一个著名机构高盛预测的汇改时机，也是 中国外汇交易系统扩大交易货币数量之日。从这天起，中国将在目前人民币兑美元、欧元、日元和港元4种外币的交易基础上 引入8种外币间的汇率交易。高盛此前表示，中国政府将借此机会进行汇率体制的改革。

　　更令市场对升值传言空前高涨的是，4月29日，人民币一度走强，超出了10年来一直维持的在1美元兑8.27 7元人民币上下波动不超过0.3%的常规，升值到1美元兑8.27元人民币，并停留了约20分钟。

　　龚方雄指出，这说明中国金融当局在试探市场，如果人民币升值，他们需要采取什么手段，才能控制住局面。

　　但央行否认了这种猜测，相关发言人表示“这可能是交易商的技术错误”。“显然这样的解释很难让人信服，愈是这 样，市场就愈是猜测，背后隐藏着的大量投机资本就愈是伺机豪赌。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对记者表 示。

　　压力愈增

　　不过，一个月来，人民币所面临的升值压力越来越大，确是不争的事实。

　　4月19日，提出著名的“要么货币升值、要么加征关税”的舒默修正案的两名美国参议员——民主党的查尔斯·舒 默和共和党的林赛·格雷厄姆举行联合记者会，要求布什政府正式宣布中国为汇率操纵国。

　　美国财政部长斯诺在国会作证时说，确保中国迈向更为灵活的汇率制度是布什当局打算优先处理的最重要的国际经济 政策之一。

　　“我们正在向中国施压”，美国总统布什直言中国应开始实行浮动汇率制。甚至是一向出言谨慎的联邦储备委员会主 席格林斯潘也表示，中国将会提早将其货币与美元脱钩，因为这项政策对中国自身经济构成日益严重的威胁……

　　拖延难决

　　追溯人民币升值预期的源头，自2003年6月美国财长斯诺表示美国政府鼓励中国实行更灵活的汇率制度后，国际 市场开始炒作人民币升值，一直延续到今天。

　　第二波始于2004年10月，周小川首次受邀参加G7会议。这被一些人士看成了一次鸿门宴。同时站出来的还有 国际货币基金组织。国外政界、机构再次表示，中国应放弃美元的汇率安排。

　　只是这一轮的汇率博弈，弥漫着更浓烈的火药味。　　

　　然而，关于外界人民币升值与否的猜测，对于经历了多次严峻考验的央行来说，已经不是头等重要的大事了，目前的 当务之急是，应该采取一个什么样的升值方案，才能保障国内的经济稳定，金融改革顺利进行。

　　这不仅是温家宝总理在“两会”上有关汇率改革将“出其不意”所暗示的，也是近来货币决策层的言行所流露的。

　　5月初，中国财政部部长金人庆，在土耳其伊斯坦布尔出席亚洲开发银行年会上说，市场投机的效果将适得其反，在 过度投机的干扰下，中国政府目前的汇率改革速度和难度反而将增大。

　　在不久前的4月23日，中国人民银行行长周小川，在博鳌亚洲论坛上发表的论调是：“假如压力不大，我们可以按 照自己的优先顺序，逐步进行改革；不过如果国际压力够强大，那也不是坏事，它将迫使我们加速改革。”金人庆和周小川有 表达上的区别。金部长认为，对人民币升值的压力太大，改革的速度和难度反而将增大。换句话说，就是希望能够找到一个政 治压力和投机压力都“足够弱”的时机，推进汇率改革。周行长则认为，如果国际对人民币汇率的压力够强大，将迫使决策者 加速人民币汇率改革。但其中蕴含的潜台词是一致的，如果继续拖延的话，改革可能会在更困难的环境中进行。

　　成本递增

　　“事实也是如此。时间拖得越长，由此带来的市场扭曲所付出的成本就越大。”中国银行一个外汇师谭女士认为，截 至2004年年末，我国的外汇储备已高达6099亿美元，这给央行造成了很大压力。央行只能被迫吸收美元，投放基础货 币，国内宏观经济的调控力实际已大为削弱；而为避免人民币升值而千方百计做文章，包括提高利率，或者采取行政手段抑制 过热等，使国内市场货币价格并不能真正反映市场供求，造成市场扭曲程度越来越高。

　　而从一些学者的认识来看，在这段时间之内，国内金融领域的改革，特别是国有银行的改革，推进速度和力度仍显不 足。毕竟，国有银行、利率市场化等改革并不仅仅与汇率相关，各种经济和政治的因素都起到很大的作用。

　　失控担忧

　　“更为关键的是，利率政策和货币政策与财政政策并行，构成经济宏观调控的三大杠杆。实际利率长期为负，货币供 应又被外资打高，造成中国经济的利率机制和货币机制完全失效。经济调控的主要手段三去其二，中央政府对经济发展的失控 到了什么程度可想而知！”人民银行一人士在接受记者电话采访时难以掩盖心中的担忧，“从1999年到2004年，短短 几年时间中国经济就从严重的通货紧缩转变为严重的通货膨胀，这决不是一个发育正常的市场经济体能出现的情况。”

　　此话不错。虽然2004年称为中国的“宏观调控年”，但结果远未达到预定目标。4月20日，国家统计局发布了 2005年第一季度国民经济运行数据，其中：国民生产总值(GDP)同比增长9.5%；固定资产投资(FAI)同比增 长22.8%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.6%，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.8%。数据公布 后，很多经济专家表示，目前经济仍处于趋热状态，宏观调控需要进一步加强。

　　因此，对于中国来说，“目前人民币升值只是一个时机的选择问题。”赵锡军认为。

　　房市泡沫

　　中国经济发展失控造成的巨大风险高度集中的积累在房地产市场和股市上，像利剑一样高悬在造房炒房买房卖房者、 炒股者和上市公司的头顶，随时可能落下来。　　

　　在过去两年中，数以千亿美元计的国际游资涌入中国，其中大部分进入了中国房地产行业。

　　据央行公布数据显示，2004年中国外汇储备净增2070亿美元，其中有约1100亿美元无法与经济数据挂钩 。分析人士认为，这1100亿外汇大部分为预期人民币不久将升值基础上以汇率投机为目的热钱流入。

　　中国房产投资者对于外来资本的涌入表现出欢呼雀跃，房地产价格因此出现大幅飚升。据国家统计局数据显示，20 01年全国商品房销售价格比2000年上涨1.7％，2002年全国房屋销售价格第四季度同比上涨3.5％，2003 年全国房屋销售价格四季度同比上涨5.1％，2004年全国房屋销售价格比2003年上涨了9.7%。

　　与此同时，房价也在疯狂上涨。据国家发展改革委、国家统计局调查显示，2005年一季度，35个大中城市房地 产市场价格持续上涨。房屋销售价格上涨9.8%，在吸引外资最多的上海，商品住宅销售价格同比涨幅达到了19.9%。

　　国际资本的大量流入助长了中国房市的火爆。但另一方面也在为中国银行业制造足够多的隐性不良资产。如果央行决 定调整人民币汇率，大量国际资本会套利回流，失去外来资本支持的中国房地产将会面临资金断裂风险，进而将影响到金融稳 定。

　　而在房市火爆的同时，中国的股市却是一泻千里。5月9日，金牛能源、三一重工、紫江企业、清华同方4家公司分 别发布公告，宣布成为首批股权分置试点企业，这是证监会宣布启动上市公司股权分置改革试点工作后的第一个交易日。然而 ，市场对此的回应是残酷的，上证指数跌至6年来新低，深证指数狂跌百点，股权分置改革成了市场真正的利空。

　　不可否认，人民币升值传言也从两个层面上对股市产生影响，一是在资金面上影响股市，二是通过对上市公司的影响 来影响股市的走势。

　　美国阴谋

　　面对目前这个事实，我们不由想起1985年9月，由美国操纵的5个发达国家达成的“广场协议”——美元有秩序 下调，非美元货币合理增值协议。

　　美元贬值直接导致了日元的大幅上升，日本的股票市场和房地产业则像海绵吸收水分一样大量吸收廉价外来资金。从 1986年到1989年，日本的房价提高了两倍。但随着日元套利空间日益缩小，国际资本开始获利撤离，由外来资本推动 的日本房产泡沫爆裂，最终房价下跌了50%。

　　此后，日本即迎来历史上最为漫长的经济衰退，日本经济和房地产陷入了长达14年的萧条和低迷。

　　今天，这个故事又一次在上演。目前，在国际上美国有几万亿美元债务，美国的跨国公司又遍布全球，有几万亿美元 的投资。同时，据国际货币基金组织计算，70年后美国福利缺口在450万亿美元，相当于现在美国GDP的40倍。美国 要寻求这两个问题的解决，只能靠美元贬值，造成借1桶油还十分之一桶油的故事。如果请格林斯潘来解释，是告诉你，美国 民众用一堆纸消费了全球大量资源。美国跨国公司用一堆纸占有了全球大量资源。一堆纸＋一堆纸＝一大堆纸在世界各国这里 ，而美元则掌握了世界各国的灵魂与生命。

　　但中国的顽强阻击使结果充满了悬念，也许留给格林斯潘更多的是失望。