股市的重要转折点

　　证监会主席尚福林就“股权分置改革”接受采访

　　经国务院批准，中国证监会 4月 29日宣布启动股权分置改革试点工作。旋即，在5月9日“五一”节后首个股市开盘日，证监会就推出了股权分置改革 4家试点上市公司。

　　股权分置改革试点的启动，表明政府开始着手解决股权分置———这一困扰我国证券

市场发展的重大制度问题。针对股权分置改革的意义和操作步骤、下一步进展等社会关注的问题，中国证监会主席尚福林近日接受了新华社记者的独家专访。

　　解决股权分置：为资本市场功能全面发挥创造条件

　　记者：为什么一定要解决股权分置问题？

　　尚福林：解决股权分置问题在一定程度上是恢复资本市场的固有功能，即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能。同时，解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资本市场创新和国际化进程。因此，2004年初发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（下称《若干意见》）明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。

　　股权分置试点启动：“大课题、小步走”

　　记者：股市近年来持续低迷，为什么要在当前启动这项改革？能不能等到“牛市”时来解决这个问题？

　　尚福林：解决股权分置问题虽然不能解决中国资本市场的所有问题，但是这个问题不解决，已经在很大程度上成为影响其他制度建设和改革创新的障碍。不解决股权分置问题难以稳定市场预期，也就难以形成市场的上升环境。如长期搁置这一问题，股权分置对市场的不利影响不可能自动消失，而由此带来的问题则会越积累越多。因此，久拖不决才是对市场稳定最不利的因素。

　　从各方面条件来看，市场参与各方对解决股权分置的认识逐步加深，相关制度和技术条件也逐渐到位。可以说，解决股权分置问题的条件比以往有了较大改善。

　　依法行政：市场问题由市场来解决记者：截至5月13日，三一重工、清华同方、紫江企业和金牛能源这四家已经推出股权分置改革试点方案的试点公司均表示，公司非流通股东向流通股股东支付对价。而证监会发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中却没有明确指出这一要求。此外，还有人质疑这个《通知》也没有规定在表决时的最低投票率，认为有可能出现少数人投票决定多数人命运的问题。如何看待这两个问题？

　　尚福林：在四年多的市场下跌中，投资者的确有不少损失，在股权分置改革中必须要保护公众投资者的合法权益，这是这项改革的核心原则。股权分置改革是建立非流通股股东与流通股股东之间的市场化协商机制，并藉此商定非流通股获取流通权的条件。从法律意义上讲，协商过程中非流通股股东向流通股股东出让的部分利益，是非流通股股东为获取流通权所支付的对价。至于对价的高低以及如何支付等问题，要由各家公司股东协商确定。由于上市公司之间股权结构的差别，股权分置改革又涉及两类股东之间利益的划分，证监会或其他部门都无权制定统一的方案或划定统一的标准并要求股东据此划分双方的利益。监管部门要坚持“三公”原则，以规则的公平保障流通股股东的知情权和选择权。

　　没有设定表决时最低投票率，这也是经过反复研究决定的。从以往实践看，流通股股东参与投票的比例波动很大，最低的投票率只有1％左右，也有个别的达到40％。参加投票是股东的自主权利，监管部门要约束上市公司股东大会为股东参加投票提供尽可能的便利。从国外情况看，也没有监管部门对参与投票表决股东比例设置最低比率的惯例。出于保护好流通股股东合法权益的考虑，《通知》和有关实施细则已经在程序上如多次催告、开设网上投票、延长网上投票时间等多个环节做出了比较细致的规定，方便和支持流通股股东参加投票。是否出现你所说的多数股份持有人的利益为少数股份持有人所决定的情况，关键在于广大投资者是否充分行使法律法规赋予自己的权利，是否踊跃参与投票表决。

　　改革不停步：开弓没有回头箭记者：自 5月 9日试点公司推出后的这一周内，股市反映如何？对此您如何看待？

　　尚福林：试点启动一周来，四家试点公司先后都公布了改革方案，已复牌的前三家公司的股价有较大涨幅。从一周来的沪深股指表现看，五个交易日内涨跌互现，目前市场对股权分置改革的反应总体是平稳的。

　　股权分置改革工作推进中，难免会受到各种复杂因素影响。但是股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。作为中国股市的一场深刻变革，改革将是一个连续过程，改革不会停步。在首批试点公司推出后，我们将及时总结经验，扩大试点成果。

　　“新老划断”：需待市场对解决股权分置形成稳定预期记者：“新老划断”是市场上比较普遍关注的问题，您认为在什么条件下可以实施“新老划断”？

　　尚福林：“新老划断”的前提在于，市场对解决股权分置问题形成相对稳定的预期，不仅政策预期要相对稳定，而且试点公司所采用的基本模式及定价水平也要得到市场基本认同，市场反应已趋于平稳，这种情况下才可以考虑实行“新老划断”，过早实行“新老划断”不利于市场稳定。

　　在对存量公司的逐步解决方面，当由试点转向全面推开时，必须要把握两个要点。一是试点所确定的基本原则、操作程序和监管要保持连续性，以保持市场预期的基本稳定。二是在保持试点办法基本不变的前提下，将覆盖面从试点企业循序渐进地推广到面上企业。

　　据新华社电