千点大关能否守住

　　专题动机

　　昨日沪指上演了令股民惊心动魄的“千点守卫战”。股市早盘低开后，上证指数迅速向下冲击千点大关，在1003.07点遭遇强力阻击。午后沪指最低探至1000.52点而后又被强力拉高。全天沪指报收于1013.64点，虽然最终站稳1000点之上，但仍创出了8年来的最低位。

　　事实上，本周大盘持续出现恐慌性暴跌。上证指数周三、周四日跌幅高达2％左右，周跌幅接近5％。至此，自上月初股权分置试点消息公布后，上证指数累计跌幅接近20％，进一步将弱不禁风的大盘推向千点关口。

　　对于广大的投资者而言，千点大关的意义非同小可，作为一个8年多以来的低点，它是支撑着投资者的重要心理防线。那么，在股权分置改革启动一个月来，市场为何持续暴跌令这一防线岌岌可危，而更为重要的是，这一重要的点位能否守住？针对这些为投资者和社会关注的焦点问题，编者特意约请几名证券研究员进行分析。

　　信心缺失难言何时止跌

　　从周三开始，大盘破位1050点，股指直指8年来的新低。在这期间，空方的主攻方向不再是什么绩差股，而是绩优股。年初时那些曾经逆势上涨的股票，如今相继开始跳水，“一个也不能少”成了下跌市道中的风景线。

　　全流通压力令增量资金却步

　　大盘这种全面的持续性大幅下跌，揭示出现在市场所面临的，已经不是什么受行业背景影响的个股调整性质的风险，而是非常严重的系统性风险。过去，中国股市也出现过这种风险，但相比之下都没有这一次这样大。那么这种暴跌风险，其源头是在哪里呢？首先，人们看到，随着股权分置改革的深入，原有的资金供求关系被彻底改变，市场开始面临非常现实的内生性扩容压力。可是，人们却没有看到有新的增量资金介入的迹象。有个比喻很形象:一个人只有买三棵菜的钱，现在卖菜的人对他说，你必须买下他的十棵菜，作为条件，另外可以再送你两棵菜。可是，这样一来，他买得起吗？事情实际上很简单，当人们预期到今后股票数量将是现在的几倍，而资金供应状况又不可能有明显的改变，这样的话必然导致供求失衡，带来供大于求的风险。而由于这种风险是通过制度变革产生的，在当前具有某种不可逆转性，其杀伤力是很大的。

　　没有话语权令流通股东信心缺失

　　其次，暴跌风险还表现为，在目前进行的股权分置改革过程中，广大流通股东的利益并没有如想像中的那样得到足够的保护。改革方案是大股东控制下的上市公司提出来的，在方案的酝酿中，流通股东并没有话语权。而方案推出以后，不管流通股东有什么看法，公司方面就是一句话:方案不可能修改，没有调整的余地。股权分置改革，本身就是各股东之间利益的一种调整，如果流通股东的合法权益不能得到保证，甚至在改革过程中就一直处于被动的弱势地位，那么结果只能是驱使流通股东用脚来投票。由此所产生的信任危机，成为了股市暴跌的一大动力。

　　此外，对于近期股市的下跌，相信有关部门是十分重视的。不过，重视之余，人们多少感觉到似乎少了一点关切之情，对投资者的巨大损失，也少了点同情之意。无需否认，股市是要靠信心来支撑的，而在中国的具体环境下，信心又和政策有关。现在这种情况下，投资者很难理解管理层的态度，也体会不了政策的意图，这样也就没有了信心。按理说，在千点大关，股市应该会有所表现，单边下跌行情总不至于无休止地演绎下去。但是，考虑到本轮暴跌行情的特殊性，也许人们还无法对后市有所期望。

　　申银万国　桂浩明

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　　上证指数自5月以来加速下跌,本周直迫千点关口