“熊”来了！

　　所谓市场原教旨主义，简单地说，就是认为市场可以自动导致经济效率，并且经济政策只应着眼效率，而分配问题则应该在其它的政治过程加以解决，表现在股市上，就是强调对股市进行外科手术式的改造，以期建立一个完美的市场。

　　2005年6月6日，上证综指最低探至998.228点，几年前遭众人非议的“千点论”终成现实。这是中国股市的不幸抑或是幸运？

　　中国股市今天的危局是由信奉市场原教旨主义的改革思路造成的。对他们来说，当然可以把这看成是中国股市的幸运。因为这样一来就可按照他们设计的蓝图，打造一个与国际接轨的完美市场。但推倒重来的结果，是以牺牲广大投资者的利益和国家的信用为代价的。

　　远的就不说了，以此次股权分置试点为例，管理层在改革的指导思想中，强调要充分利用市场的力量，主张市场的问题由市场自己来解决。因此，管理层采取的原则是，自己确立规则、市场形成方案。也就是说程序和规则自上而下，方案的形成自下而上。

　　抽象地看，市场问题交由市场解决，当然是没错的。但是在具体的方案上，把股权分置试点实施的大权交给大股东去操作而没有制约措施或者制约措施薄弱，大股东必然会按照自己的意愿来处置。因为每个人都是自利的。在这里，自利不是坏事，关键是要有制衡力量。但从第一批推出的四家公司的试点方案来看，致命缺陷就是流通股东的制衡力量太弱，以致大股东的补偿比例与流通股东的期望相去甚远，投资者对股权分置试点的信心由此遭受重创，只好用脚投票。而面对股市的惨烈下跌，管理层基于其市场原教旨主义的理念，只是空喊保护投资者利益，迟迟不愿出台实质性的救市措施。或许管理层的本意就是放任不管，让股市以一种自然的方式完成股权分置改革？

　　盛行于股市的市场原教旨主义的改革思路之所以是错误的，是因为它只看到市场会自动增进效率，却看不到市场作为满足人类交换自由并增进人类福利的工具，需要一系列条件，这包括信息的对称、公民权利的构建、政治文明的发展以及社会普遍的信任文化等等。没有这些前置条件，所谓市场也就只能沦为供少数人攫取和饕餮的场所。

　　中国的股市改革缺少的正是这些重要条件。股权分置问题是中国经济体制改革历程中遗留下来的制度产物，不是在市场经济和市场运行机制上产生的现象。在从计划经济向市场经济转变的过程中，在很多微观环节，市场化的机制并未理顺，这将直接导致市场在价值发现和配置资源的过程中“摩擦力”过大，从而影响整体市场调节的效果。更何况，股权分置改革牵涉的利益主体众多，要纠正计划时代留下的顽疾，用完全市场化的手段未必能够做到和做好。

　　所以，股市改革不可能单纯利用市场力量并按照市场规则就能解决，还必须尊重国情与历史，尊重本国投资文化与投资习惯。具体说来，在股权分置试点中，应该重新确立两个基本原则：一是保护流通股股东利益就必须让其能直接参与方案的制定，而不仅仅是举手表决。也就是说，流通股股东要有处置资产的权力。二是改革不是政府和民众的对等谈判，而是政府造福于民的过程，因此，非流通股股东应是改革成本的主要承担者。只有这样，才能消除投资者对股权分置改革预期的不确定性，恢复股市信心。

　　股权分置改革的目标是从根本环节上重构整个资本市场的制度基础，绝非只为国有股股东或某一类股东寻求股权退出的途径，因此它是一个巨大、复杂、长期、渐进的系统工程，也是一个全局性的大事。在这里，“毕其功于一役”的市场原教旨主义改革思路注定是行不通的，改革者须以一种宏观的大视野来研究和设计股权分置试点的方案。