渝富公司介入政策性破产企业

　　重庆模式浮出水面

　　两个背景

　　2008年大限与把握平衡度

　　如今，在国有企业改革方面，只要重庆有丁点风吹草动，就会受到全国范围内方方面面的人士关注。

　　重庆因为近两年做出的斐然成绩，被冠之“重庆模式”而闻名。

　　5月11日，在重庆召开的一个为期三天的国有企业改制与产权转让工作会议，为国企改革指明了两大方向。这两大 方向是：2008年之后，国有企业将不再实施政策性关闭破产。而政策性破产最终将由国家财政来“埋单”，这是国家支持 国企改革的优惠政策。另外，当前的改制和产权转让必须把规范放在突出位置，需要拿捏好推进改制速度与保持社会稳定之间 的平衡度。

　　这让进行正酣的全国改革推动者在重庆找到了新的改革模式。

　　“我们关注重庆钟表厂，并不在于它本身，而在于希望能够从中窥得全国闻名的‘重庆模式’一些操作手法。”6月 6日，陕西国资委一位官员在接受记者采访时说。

　　他更希望了解的是，根据重庆市第一中级人民法院的民事裁定书，钟表厂在拍卖前，截止2001年10月30日， 该公司评估资产总额仅为9586千万元，但负债总额达到4.61亿元，资产负债率为481.12%。这样的企业在拍卖 之后，先前的负债将如何处置？

　　而对债务的处理手法，正是“重庆模式”的成败关键，也是社会关注之所在。

　　一个案例

　　概括“重庆模式”思路

　　去年11月底，重庆市首批117户市级国有企业共80.1亿元的中国工商银行债务已实现买断，第二批70多亿 元区县企业不良债务正在处置之中。

　　该案例的核心是，市政府联手四大国有商业银行、四大资产管理公司以打折的方式对该市债转股和债务剥离后的不良 资产进行处置。

　　它的关键点是，市政府得到国务院特批以20％左右的回购率，对重庆市国有企业在工行157亿元的债务本息进行 了打折回购。

　　它的一大亮点是，市国资委以自己属下一家注册资本为10亿元的资产管理公司为操作平台，用国家开发银行的17 亿元贷款，从工行手中回购了重庆市117家企业的80.1亿元的工行债务，让这些企业的土地、房产、设备得以解押。

　　通过以上操作，重庆国资委提供的数据显示，665户企业在工商银行150亿元的不良债务处置完成，使得这些企 业整体的资产负债率下降了10%，而重庆工商银行的不良资产率也从去年的26%下降至13%。

　　在上述操作中，处于核心的这家资产管理公司正是重庆钟表厂的接手方：渝富公司。

　　虽然目前对钟表厂的资产处置方法，以及债务的清偿方式尚不能从权威部门得知，但可以基本肯定的是，它很可能是 上述故事的继续。

　　“不仅是钟表厂要这么做。重庆市市级国有企业目前的国资存量约有2500亿元左右，按照官方公布的数字，它目 前的不良资产在15％左右，估计总量应该在375亿元左右。这些债务的处置，应该都遵循这条思路，才能保证改制速度与 社会稳定之间的平衡。”重庆某管理公司的总经理黄景文博士分析说。

　　两条轨道

　　联交所与渝富公司

　　渝富公司因为在毫无竞争的情况下拍得重庆钟表厂的整体财产，再次受到外界的关注。

　　“它作为重庆模式的操作核心，实质性介入破产企业的拍卖，不是没有理由的。”黄博士分析说，“并且从目前的情 况来看，渝富公司并没有事先做好资产处置的完全准备，政府赋予它的，应该是另外一个使命。”

　　“这就是作为破产企业转让的一个轨道而存在。”黄非常肯定地说。

　　这种说法和渝富公司总经理陶俊不谋而合。“渝富就是一个专门为重庆国有企业减轻债务负担、筹集改制成本，以及 为企业下一步发展做投资和融资服务的平台。”

　　2004年3月18日，该公司成立。注册资本10余亿元。定位是对银行、资产管理公司等的不良资产进行重组； 推动各种企业资产重组，如打包烂尾楼、重组破产企业资产，使国资不流失；帮助企业实现转制；实施战略性的收购投资。

　　这家公司的运作方式是：首先由重庆市政府划拨一块土地给渝富，再由渝富以这块地作为抵押品，向重庆市商业银行 贷款12.5亿元，渝富公司用这笔贷款直接购买重庆市商业银行账面价值12.5亿元的不良资产，然后再进行资产处理。

　　这正是“重庆模式”中最具创新与核心意义的部分。在运行一年来，已经帮665户重庆市属国有企业处置掉了15 0亿元的不良债务，与其他80多亿元的各种其他不良债务。渝富将这些不良债务做分类整合打包后，通过更专业有力的谈判 分别以很低的打折价购回这些资产包，然后渝富成为这些债务的债权人。

　　在国有企业的改革中，渝富公司既是轨道，也是平台。

　　与此同时，另外一条轨道也在发挥积极的作用。

　　这就是重庆联合产权交易所。不是巧合，它的成立时间和渝富公司仅差一天。

　　2004年3月19日，交易所正式挂牌。它为国有独资的股份制企业法人，由13家单位(以市国资委、科委、经 委系统的企业为主体)作为发起人出资设立，注册资本为5000万元，是为全社会所有产权包括物权、债权、股权、知识产 权等交易服务的综合性交易平台，为国有产权有序流转、非国有产权合理流动和各种科技类的无形资产、有形资产、知识产权 的交易等提供一个产权交易的大超市。

　　按照相关规定，此后的国资产权交易，必须进入交易市场，否则将会被视为“违法”。

　　果然，通过这条国资交易的“阳光轨道”，在成立当年的9个月里，实现交易项目338宗、交易额12.2亿元人 民币，其中竞价转让的项目成交值比评估值净增了17%。随着下一步交易范围的拓展，重庆联交所有望在两年内实现成为西 部地区最大的产权交易市场。

　　而渝富公司处理这些不良资产的途径即是将其交给重庆市联合交易所。

　　只不过在钟表厂的处理中，处理方法恰好相反。

　　但从一条轨道转到另一条轨道——本质并没有改变。

　　两种手法

　　组建集团加速破产

　　重庆市市级国有企业目前的国资存量约有2500亿元左右，而中央所属大企业在重庆还有1000亿元左右的国资 存量。这样算来重庆需要改革的国资就达到3000亿元以上。

　　这是一个巨大的数量。

　　黄奇帆把重庆的国资重组分为三类：第一类是为了促进资源更加合理配置的优化型重组。既包含各企业集团间的资产 重组，也包含企业集团下属子公司间的重组。第二类是为了企业实现产权多元化的转制型重组。第三类是为了促进上市公司做 大做强的发展型重组。

　　按照这种思路，重庆国资委着手两个方面的工作。一方面对重庆的企业进行了大规模重组，其目标是在重庆建立10 个100亿元企业集团。

　　从2002年开始到今年的10月，重庆市相继重组了城市建设、高速公路、高等级公路、水务、地产、电力投资、 水利投资、外贸集团、商贸集团、煤炭等十大国有建设性投资企业集团。其中，前八大集团的资产总额现在已经高约1000 亿元，融资总额超过457亿元，投资总额390多亿元。

　　重庆市政府的官员曾公开说，这些投融资集团，实际上就是担当了政府融资平台的角色。

　　另一方面，有了这些强大的融资平台，就可以比较从容地推动各个企业间的破产和重组。根据来自国资委提供的资料 ，自1997年以来，我市共有126户企业纳入计划实施破产，资产总额70亿元。目前已经有117户进入破产司法程序 。重庆无线电厂、重庆轮胎厂等81户企业完成破产终结。

　　一个支点

　　政府信用与企业信用

　　但不管如何，在这一切的操作背后，必须有政府和企业的信用作支撑，才能顺利进行。

　　在重庆市企业投融资改革和资产重组经验交流会上，重庆市政府有关官员强调：“政府和企业都要不断增强自身的信 用。”

　　该位市领导认为，企业借了银行的钱如果不还本付息，上市后又总是亏损，不仅资本市场无法融资，商业银行也不会 贷款给你，你就是有好项目，也融不到资。

　　他说：“讲信用重庆，社会和政府的信用最终要落实到融资信用上，体现在金融资产的质量上，表现为这个地区金融 不良资产率的下降。如果重庆不良资产率往下降5个百分点，我相信银行给我们的待遇是增加几百亿的贷款。这几年，重庆市 之所以能够有比较大的融资规模，之所以得到商业银行的巨大支持，和重庆不良贷款余额和比例双下降有关。而重庆之所以实 现双下降，又和我们推动信用重庆、改善企业资产负债结构、努力用市场方法处置不良资产的措施有关。”