三只眼看缩股

　　本报讯眼下真就没什么事比股权分置改革更能吊起投资者的胃口了！这不，昨天，吉林敖东（000623）在第二批试点上市公司中率先推出了按1:0.6074比例缩股，同时向流通股股东每10股派2元（含税）的方案。这也是股改试点以来首次出现的缩股方案。

　　第一只眼：缩股提高业绩

　　吉林敖东缩股后能直接提高业绩，这一点不容置疑。公司按1:0.6074比例缩股后，每股收益将由0.33元提高到0.40元，这无论是对价值投资理念的深化来说，还是对降低市盈率，提高投资价值来说，都是一个大利好。更为重要的是，市盈率的降低不是以股价下跌的方式完成的，而是以每股收益提高的方式完成的，相当于以反作用封锁了股价下跌的空间。如果缩股方案能够推广开来，同时配合以派现等内容，那么大盘极有可能早日到中期底部。

　　第二只眼：控股权受威胁

　　缩股对于高度控股的上市公司来说是行得通的，但对于控股程度不高的上市公司来说，大股东的控股权难免会受到威胁。吉林敖东实际上就面临这样的问题，按1:0.6074比例缩股后，非流通股股东的持股比例将由46.38%下降到34.44%，换言之，缩股后大股东的控股地位将进一步降低，如果遇到恶意收购，那么收购方完全有可能通过收集流通股取得控股地位。即便收购方不进行最终控股，而只是对控股股东造成威胁，也完全能够通过有策划的行动狙击股价，获取暴利。从这个角度看，缩股使大股东控股地位受到潜在威胁。实际上，类似吉林敖东这样的例子在第二批试点上市公司中并不鲜见，农产品（000061）、传化股份（002010）、金发科技（600143）、浙江龙盛（600352）也存在大股东控股比例不高的问题，如果同样采取缩股方案的话，也要提防控股权受威胁。

　　第三只眼：考验机遇并存

　　综合来看，吉林敖东的方案是考验和机遇并存。一方面，缩股的确能提高业绩，但这仅仅是股本结构变化引发的会计上的处理，并不是经营环境和经营效果变化引起的业绩上升。从这个意义上说，业绩提高是一个被动方式，而不是主动方式，因此公司完成股改后经营能否更上一个台阶还将面临考验。另一方面，缩股后大股东的控股地位的确被削弱，但正是因为这一点，大股东很可能会要考虑增持的问题，即拿出资金在二级市场购买流通股以增强控股地位。关于这一点，中国证监会也在日前发布的《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》中给予了说明。一旦大股东存在通过二级市场增持的需要，就势必引起股价的上扬，而投资机会也会应运而生。

　　随着更多的股改试点方案的推出，股改的步伐将更加坚定不移，而多样化的方案也会逐渐出现在投资者面前。

　　作者：陈琪

　　（来源：长沙晚报）