□实习记者 孙昀 发自北京
“现在直接影响股市运行的最重要的、最直接的政策，可能还不是股权分置的问题，而是关于股市融资的政策。”自
今年5月份中国证监会启动股权分置改革以来，萧条的证券市场像投入了一颗巨石，掀起了巨大的波澜。当《法制早报》记者
带着这一热点问题采访国内证券行业专家、中央财经大学金融证券研究所所长贺强教授时，贺教授语出惊人。
在贺教授看来，历史上每一次股市的暴涨和暴跌，都是资金流动的结果，其中融资政策起着决定性的作用。每当股市
低迷时，融资政策就会放松，这时大量资金就会借助各种形式流入股市，八仙过海、各显神通，引起股市的暴涨。而在每一次
股市过热、股指到达高点时，融资政策就会收紧，查资金、查违规，导致资金流出股市，引起股市的暴跌。
比如在1999年和2000年，国家为股市开通了很多融资渠道，如开放股票质押贷款、允许券商进入银行间拆借
市场和做回购业务，允许企业法人买卖二级市场股票等，促使各路资金通过多种方式进入股市。但后来在清查违规资金时却宣
布很多资金的进入是违法的，致使投资者失去信心。
因此，贺教授认为，中国股市最关键的问题是融资问题，融资政策直接影响着股市的供求关系。融资政策的这种多变
，极大地影响着投资者的信心，制约着我国股市的发展。这种融资政策不固定的风险甚至比国有股减持的风险还大。因此，我
们亟待将融资政策制度化、法律化、固定化。“一旦融资政策稳定，投资者知道什么是违规违法，什么是合理合法，没有了政
策性风险，就会敢于投资。”
“中国的金融市场从来就没缺过资金，但是大量的资金都积累在银行，没有合法渠道进入股市，造成货币市场和资本
市场严重的不平衡。中国的货币市场与资本市场关系从来没有处理好”。在1997、1998年两个市场之间的通道几乎全
部被掐断，到1999年才推出股市融资政策，到2001年由于股市涨太高，又收回了。到去年，炒上去了以后就没有资金
源，反复争夺的结果是久盘必跌，这是股市的规律。所以贺强教授提出，在我国金融业分业经营、分业管理的条件下，如何正
确处理货币市场与资本市场之间、银行与券商之间的资金融通关系，是一个非常重要的问题。
“股市的融资政策还必须统一化、透明化”，贺强说。他认为，以前推出的股市融资政策存在分散化的特点，如股票
质押贷款，银行与券商或投资公司是一对一的关系，缺乏透明度，也难于管理。要改变这种状态，就要打通货币市场与资本市
场之间的资金流动渠道，使从货币市场进入资本市场的资金一目了然。
贺强建议，在这方面可以向美国学习。美国在从1933年到1999年长达66年的分业经营中，一直保持着货币
市场与资本市场之间的资金流通，其中一个重要的资金流通渠道就是设立专门的融资融券公司，并制定专门的法律来制约它。
该类公司既非银行也非券商，但它可以从货币市场融得资金再注入资本市场。这样，监管部门可以随时掌握股市的融资动态，
便于管理，还可据此进行宏观调控。否则，股市融资渠道混乱，很多人打擦边球，使违规资金进入股市，政府一会儿托市一会
儿救市，难以解决根本问题。
