抓住公司前景的牛角

　　说起近三年中最会赚钱的基金经理，目前身为汇添富基金管理公司投资总监的张晖一定名列其中。他于2003年管理的汉盛基金，收益率达23.8%，在同规模基金中排名三甲；他管理的天益价值基金在2004年6月成立后，至今年一季度的10个月内，收益率高达23.1%，为业内排名第一。

　　那么，最会赚钱的基金经理有何投资之道呢？

　　回顾天益价值基金在2004年10月的第一份投资组合，云南白药、贵州茅台等一批牛股身居其中。张晖认为，选择股票的关键在于把握公司的内在价值和其未来增长前景，这个前景越明朗，则估值应该越高。

　　要准确把握公司，需要对公司所在的行业有深刻的研究和理解。将东阿阿胶和云南白药作比较。两者同为医药行业，又同在去年下半年被机构投资者所看好。张晖则认为，东阿阿胶的主营是保健品，而保健品的消费跟时装类似，是有时尚风潮的，具有相当的不稳定性，而云南白药系列产品的消费需求稳定、清晰。另外，东阿阿胶是靠大量的营销来维持的，其营销模式中存在一定风险，而云南白药的销售模式稳定，产品还有一定的毛利率增长空间。市场验证了他的判断，在之后的12个月里，云南白药的最大涨幅超过100%，东阿阿胶为45%；截止上周，云南白药的涨幅仍有68%，而东阿阿胶几乎回到原地。

　　这样的研究分析也发生在其他行业，譬如消费品、食品饮料、商业、交通运输等。张晖通过深刻的公司研究，把贵州茅台、上海机场、双汇发展选了出来，这些股票的良好表现也让张晖名声大振。

　　对于下一阶段的投资策略是如何考虑的呢？张晖表示，宏观经济动态和股权分置改革是下一步影响市场的两个重要因素。汇添富精选基金首先将把握近两年稳定成长的行业，精选优势企业作重点投资；其次，重点关注股权分置改革后对股票定价带来的深远影响，积极挖掘价值型个股的投资机会。他认为，近两年的市场已经证明，必需从宏观经济的角度出发来确定投资主题，企业的利润周期往往滞后于宏观经济周期，而股票价格变动往往领先于宏观经济周期。

　　作者：师 柏

　　（来源：长沙晚报）