股权分置改革试点惊心88天

http://www.sina.com.cn 2005年07月26日12:10 东南快报

　　证监会研究中心主任李青原日前称，占总市值60％至70％的200至300家公司完成股权分置试点改革后，即可启动新老划断，恢复新股发行。在两批试点结束后，证监会将总结经验并出台一个更为稳定、规范的操作规程，指导下一步的股权分置改革工作。吉林敖东000623　昨日召开股东大会，率先对方案进行了表决，最终方案以91．8911％的同意票获得了通过。这是第二批试点首家方案获得股东大会通过的公司。

　　从4月29日证监会宣布启动股权分置改革试点工作至昨日，88天过去了，围绕着股权分置试点改革，市场各方的争论从来没有停止过。如今第二批试点方案全部公布，吉林敖东投票结果已经揭晓，第一、二批试点可以带给市场一些什么样的启示？一轮又一轮狂热的“寻宝”游戏是怎么从生到死，市场是怎么从狂热到冷静的？这短短88天，注定要被历史所铭记。第一周

　　贬！市场大失所望搜！寻宝游戏开始

　　5月9日周一事件：第一批试点公司明确

　　中国证监会发布公告，三一重工（600031）、清华同方（600100）、紫江企业（600210）和金牛能源（000937）等4家公司成为第一批股权分置试点改革公司，4只股票同时停牌。走势：大盘高开低走

　　两市大盘均小幅高开，但经过短暂冲高便呈单边下跌之势，上证综指报收于1130．83点，下跌2．44％。

　　一些与试点个股相关的清华系个股，如清华紫光等跳空涨停，但至收盘，除清华紫光仍封在涨停外，其余都冲高回落。清华系个股的表现正式宣告寻宝游戏开始。5月10日周二事件：首个方案公布

　　经过与基金的激烈博弈，三一重工发布首个股权分置改革方案，流通股东获10送3股派8元。走势：试点概念股走强

　　长江电力当天大挫4．58％，以上港集箱等为代表的大批基金重仓蓝筹股大幅下挫。另一方面，传闻中的试点概念股雅戈尔等均有不小的涨幅。大盘小幅收涨。5月11日周三事件：同方方案备受质疑

　　清华同方和紫江企业公布试点方案，清华同方拟以公积金为流通股东10股转10股，紫江企业10股送3股。清华同方方案遭到市场强烈质疑。走势：三一复牌涨停

　　三一重工复牌后即告涨停，封涨停资金高达365万多股，全日仅成交30．56万股，收盘时涨停板买单数量仍达291万股。三一重工的涨停，正式为日后狂热的“寻宝”游戏吹响了冲锋号。“清华系”个股等再次随之闻风而动。但基金重仓二线蓝筹股又大幅杀跌。5月12日周四走势：上证指数创6年新低

　　两市大盘再度大幅下挫，上证指数以1103．99点创6年新低，上证指数盘中最低下挫至1099．84点，1100点大关终告失守；基金重仓蓝筹股全线暴跌。三一重工高开低走，部分卖单汹涌而出；而清华同方和紫江企业开盘后便封于涨停。5月13日周五事件：金牛能源方案“抠门”

　　金牛能源非流通股东向流通股东支付10送2．5的对价，被投资者贬为“最抠门”的方案。走势：寻宝风险显露

　　清华同方继续封于涨停，但成交金额大幅放大，有资金开始选择落袋为安。紫江企业涨停开盘后震荡走低，盘中最大跌幅曾超过3％，收盘仍涨3．27％。寻宝游戏风险开始显露。5月14日周六事件：三一变相增加对价

　　三一重工修改2004年度利润分配预案，新的利润分配方案使对价变为10送4．5股派8．3元，比原方案多送1．5股、0．3元。小结

　　本周，沪综指跌幅4．44％，而基金的净值平均跌幅超过5％，基金持有的股票损失106亿元流通市值。基金跑输大盘，拉开了“黑五月”的序幕。第二周

　　冲！股改绝不回头护！神秘资金出手5月16日周一事件：股改没有回头箭

　　证监会主席尚福林答记者问时指出：股权分置改革开弓没有回头箭；市场反应趋稳后才会考虑实行“新老划断”等。走势：神秘资金首度出手

　　指标股中国石化盘中最大跌幅超过5％，创出1年以来的新低，但尾盘被“神秘资金”拉升。金牛能源以9．18％涨幅高开后立刻急速下探，以下跌5．86％收盘。5月17日周二事件：传闻第二批试点名单

　　有传言称复星医药、安泰科技、用友软件、邯郸钢铁等有望进入第二批试点。走势：传闻试点股领涨

　　上述这些个股当天位于涨幅榜的前列；大盘微幅上涨。5月20日周五事件：基金座谈股改

　　中国证券业协会5月20日在北京召集15家基金管理公司的负责人，就股权分置改革问题进行座谈，这被认为是政府“分散救市”的一招。走势：跌破1100点

　　当天沪指收盘跌破1100点，收于1099．27点。小结

　　基金重仓股轮番下跌，神秘资金现身大盘蓝筹股，随后股权分置改革试点工作座谈会召开，管理层开始出手托市。

　　第三周

　　软！三一重工让步硬！清华同方死扛5月23日周一事件：再开股改座谈会

　　稳定军心的股权分置改革试点工作座谈会又一次召开。走势：“黑色星期一”

　　两市大盘再演“黑色星期一”，上证指数报收于1070．84点，下跌2．58％，创年内最大跌幅。虽然基金已经表态支持股改，但银行、石化等个股继续破位，部分基金仍在减仓。5月25日周三事件：三一多送0．5股

　　三一重工加大支付对价的力度，将原对价方案修改为“10送3．5派8元”，同时，控股股东三一集团追加补充减持承诺。走势：高开低走

　　当天三一重工复牌后高开低走，收出中阴线；大盘微跌。5月26日周四事件：同方坚持不改方案

　　清华同方股权分置改革方案股东沟通会召开，清华同方董事长荣泳霖明确表示，即使方案通不过，也不会再更改方案；总裁陆致成也对媒体表示，如果方案不能通过，清华同方复牌后将有“三个跌停板”。

　　当天同方停牌，第二天同方复牌大跌超过7％。小结

　　三一重工修改方案的态度一定程度上取悦了流通股东。而清华同方不愿妥协的“勇气”，以及“三个跌停板”的“恐吓”，为其方案不获通过埋下“地雷”。本周大盘再跌1．12％。

　　第四周

　　改！国资委终表态停！基金不得砸盘5月30日周一事件：证监会国资委联手“股改”

　　证监会和国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，国资委明确要求国有大中型上市公司积极进行股权分置改革；金牛能源修改了对价方案，延长了禁售期，并规定了减持底价等。走势：大盘涨金牛跌

　　当天大盘低开高走，收出小阳线；金牛能源高开低走，平盘报收。6月1日周三走势：三一重工抢权

　　当日是三一重工停牌前的最后一个交易日，收盘时出现抢权交易，为三一复牌后的贴权大跌埋下了伏笔。6月3日周五走势：沪指险破千点

　　沪指报收于1013．63点，盘中最低点触及1000．52点，千点大关一捅即破。6月5日周日事件：管理层警告基金不要砸盘

　　第29次基金业联席会议在京召开，证监会副主席桂敏杰以强硬语气直接警告基金不要砸盘。

　　市场传言会议提出“八大利好”：上市公司可以回购流通股、允许基金公司用资本金买基金、鼓励ＱＦＩＩ等增量资金入市、新批基金以股票型基金为主、基金公司不要砸盘、鼓励上市公司大股东增持流通股、证券税收优惠政策、建立投资者保护基金。小结

　　管理层托市力度进一步加大，但大盘仍在千点左右“半死不活”，政策市真的不如以前那么有效了。

　　第五周

　　涨！神秘资金护盘否！股民不为瓦全

　　6月6日周一事件：沪指千点保卫战

　　当天上午11时3分，上证指数终于失守千点，跌至998．22点。下午股指开始向上攀升，以当天最高点1034点报收，终止了黑色星期一的再现。6月7日周二事件：上市公司可回购流通股

　　证监会发布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（征求意见稿），因为回购流通股有提高每股收益，稳定股价，降低扩容压力的作用，该意见稿有明显的救市意图。走势：冲高回落

　　当天沪指小幅高开后，冲高到1055．63点，但随后震荡下行，收盘微跌不足4个点位。6月8日周三事件：市场传闻央行给券商资金支持

　　当天，有消息称，央行将给优质券商提供贷款解决流动资金。走势：股指放量暴涨

　　据传有神秘资金进场，两市全天成交高达317亿元，无一交易品种下跌，上证指数暴涨8．21％，重回1100点；中信证券和宏源证券暴涨。6月9日周四事件：基金公司可买基金

　　证监会出台《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》。走势：

　　两市大盘再度上涨，但力度明显减弱。6月10日周五事件：三一方案通过同方受阻

　　三一重工和清华同方召开临时股东大会。三一重工终以93．44％的流通股赞成票通过股改方案。而清华同方的方案终因只有61．91％的流通股赞成票，功亏一篑。6月12日周日事件：控股股东可增持流通股

　　证监会发布《关于实施股权分置改革的上市公司的控股股东增持社会公众股份有关问题的通知》（征求意见稿），并公开征求修改意见。此后利好不断出台。小结

　　三一重工的成功表明，民营企业作为非流通股大股东，让利也相对更大方，这为日后中小板的寻宝游戏提供了“理论依据”。同方方案没有通过，使非流通股股东再也不敢小视流通股股东。

　　第六周

　　急！密集投放利好热！狂炒中小板块

　　6月13日周一事件：股改税收优惠，同方欲改方案

　　财政部、国家税务总局发布《关于股权分置试点改革有关税收政策问题的通知》。流通股股东获得支付的股份、现金等收入，暂免征收流通股股东应缴纳的企业所得税和个人所得税。

　　清华同方表示将重新研究方案；紫江企业方案获得股东大会通过。走势：同方高开低走

　　清华同方复牌高开低走，最终仍有4．37％的涨幅。6月14日周二事件：权证业务管理征求意见

　　上证所公布《权证业务管理暂行办法》（征求意见稿），市场猜测第二批试点可能利用权证这一工具，减少流通股东的损失。走势：寻宝游戏升温

　　已通过试点方案的三一重工复牌，开盘即涨停；清华同方也以9．18％的涨幅和1910万股的成交量收盘。6月15日周三事件：深交所征求权证管理办法

　　深交所又发布了包括中小企业的《权证业务管理暂行办法》（征求意见稿）；证监会召集45家保荐机构到北京，提出凡主动提出解决股权分置试点并获得通过的上市公司，在再融资方面优先考虑。走势：中小板疯狂上涨

　　市场预期中小板公司很可能进入第二批试点，15日、16日两天，中小板块几乎全线飘红。6月16日周四事件：市场预测第二批试点很快推出

　　证监会发布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》和《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》。市场人士预测，第二批试点公司将马上推出。6月17日周五事件：首只Ｇ股复牌

　　在实施对价方案后，中国股市首只Ｇ系个股Ｇ三一复牌；金牛能源的试点方案以95．757％的赞成比例获临时股东大会通过；国资委下发《国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》。走势：Ｇ三一自然除权

　　Ｇ三一开盘便放量下跌，实施方案后的自然除权价是17．05元，而当天的收盘价是16．61元；伟星股份在两个涨停后大跌6．02％，为中小板的寻宝游戏画了一个句号。小结

　　Ｇ三一的贴权大跌，极大打击了市场炒作试点股的热情。财经评论家水皮认为，本周出台如此密集的利好政策，其共同特点是，由上市公司、控股股东、基金、券商分散救市。第七周

　　跌！二批试点启动糟！蓝筹方案招骂6月20日周一事件：第二批试点有42家

　　42家第二批试点公司名单亮相，包括大型央企、地方国企、民企和10家中小板企业。走势：Ｇ三一再次放量下跌

　　Ｇ三一再次打击了市场对改革的信心，当日开盘后再次放量下跌，10分钟内便被打至跌停14．95元，收盘15．59元，接近上市发行价15．56元。6月21日周二事件：宝钢复杂方案遭声讨

　　宝钢股份股改初步方案公布，拟每10股送1股、2份行权价为4．8元的认购权证和5份行权价为5．12元的认沽权证。复杂的对价方案遭到市场声讨。走势：金牛复牌几乎涨停

　　金牛能源复牌后几乎涨停，换手率极低。金牛转债竟也随之跟风大涨14．12％。6月22日周三事件：长电方案更加复杂

　　长江电力股改初步方案公布，有基金经理声称方案糟到“看都懒得看”的地步。走势：金牛能源持续下跌

　　金牛能源跳空高开后下跌，筹码大量抛出，换手率高达28．84％。金牛转债随之大跌7．35％。6月24日周五事件：吉林敖东推出缩股

　　吉林敖东在42家公司中首先推出试点方案，拟按照1：0．6074的比例将非流通股缩股，同时给流通股每10股派2元，这也是试点公司首次推出缩股方案。小结

　　Ｇ系个股的表现证明，寻宝游戏的盲目性在于，试点方案由股东大会通过前，抢权的资金已使上升的股价含权；方案通过后复牌，并没有马上支付对价，又有资金进场抢权，其抢到的必然只能是“权”的一部分，高位买入的资金甚至已经抢不到权。第八周

　　好！方案更有个性变！复牌涨停打破6月27日周一事件：不再进行第三批试点

　　尚福林声称“不准备再进行第三批试点”，并表示力争集中在一个相对较短的时间内完成股权分置改革。

　　中捷股份公布首个中小板股改方案，拟10股送4．5股。走势：中小板全线飘红

　　中小板全线飘红，个股平均涨幅竟高达8％以上，寻宝游戏再次升温。6月28日周二事件：宝钢方案修改亮相

　　倍受关注的宝钢股改方案在修改后亮相，10送2．2股为4．50元的认购权证。该方案仍招致市场极大不满，有人认为，提高了行权价的认购权证是高价圈钱工具。而其他几家公司显得较为“积极”，如传化股份10送4．5股。走势：7连阴拉开序幕

　　上证指数以1120．94点开盘，报收于1108．58点，7连阴开始。Ｇ金牛实施股改方案后复牌。对价支付前该股收盘价是7．44元，实施方案后的自然除权价是5．95元，收盘价5．84元。6月29日周三事件：股改方案更多样化

　　凯诺科技等5家公司公布股改方案，方案更加多样化：凯诺科技将减持锁定期延长到5年，七匹狼增加了流通股股东出售权和股份追送条款。走势：复牌涨停规律打破

　　宝钢股份等6只试点股公布方案后复牌，出现分化走势。新和成等3只试点股复牌后便涨停；传化股份、鑫富药业、宝钢股份涨幅均未超过3％。试点股复牌后即涨停的规律打破。6月30日周四事件：物华高比例送股

　　物华股份拟支付10送5的对价，成为送股比例最高的试点股。小结

　　除金牛能源外，第一批试点股复牌后无一例外涨停；而第二批试点股中，6月29日仅有一半试点股复牌后涨停，6月30日当天只有一只复牌后涨停，国投电力复牌后甚至下跌，寻宝游戏只剩最后一口气。

　　第九周

　　弱！长电拖累指数惨！大盘连收七阴7月4日周一事件：长电股改方案出台

　　长江电力股改方案出台，流通股股东每10股共得1．6706股及现金5．88元。但长江电力流通股股东实际上得到的补偿是：每10股获送1股再加0．2496股，共计1．2496股和4．14元，其余0．421股和1．74元来源是公积金和全体股东的利润。7月5日周二事件：长电复牌走势平淡

　　长江电力复牌，仅上涨1．34％。宝钢股份和长江电力复牌后平淡的走势，表明二批试点中的大盘蓝筹股并未给市场带来应有的示范和稳定作用。7月6日周三走势：上证指数收七连阴

　　中信证券复牌后立即跌停。沪指收出少有的七连阴。小结

　　“寻宝游戏”的由盛到衰，从侧面证明解决股权分置问题只是一项制度建设，短期不会导致大盘走牛，只不过是为未来的大盘走牛提供了更好的制度环境。而宝钢和长江电力的表现，也严重打击了市场的信心。

　　第十周

　　忧！利好组合失效涨！农产品有诚意7月11日周一事件：打出“利好组合拳”

　　中国证监会会同有关部门制定出台一系列利好措施，其中包括：允许基金公司用股票质押融资；加大社保基金和国有保险公司入市力度；增加60亿美元的ＱＦＩＩ额度；取消对国企投资股市的限制性规定等。在“破净”公司中，韶钢松山首先公布方案。走势：千点大关再次告急

　　“利好组合拳”难敌“利好麻木症”，当日上证指数继续下跌，报收于1011．49点，千点大关再次告急。7月12日周二事件：解决大股东占款方案

　　郑州煤电推出首个解决大股东占款问题的股改方案，拟定向大股东回购不超过2亿股予以注销。走势：3试点股复牌暴跌

　　人福科技、申能股份、韶钢松山等3只试点股复牌后立即暴跌，收盘跌幅收小。7月14日周四事件：农产品不送股不派现

　　农产品公布非常有新意的股改方案，既不送股也不派现，以附带回售权的方式对冲流通股股东因股改而可能遭遇的市值缩水风险。走势：广州控股复牌跌停

　　广州控股复牌后立即跌停，成为第2家复牌后跌停的试点股。时间：7月15日周五走势：农产品复牌涨停

　　农产品复牌后立即涨停，并引发新一轮寻宝游戏，10多只深圳本地股位于涨幅榜前列。小结

　　农产品的涨停说明，叫好的方案不一定采取送股方式，能切实保护流通股股东不遭受股价波动带来的损失的方案，也是好方案。

　　第二批试点方案优劣互现，复牌后呈分化态势。

　　第十一周

　　丑！中孚抠门收官补！央企终于松口7月18日周一走势：农产品连续两个涨停

　　不送股不缩股的农产品收出第二个涨停，成为试点公司中唯一一家复牌后收出两个涨停的公司。上证指数继续下跌，收于1012．09点。7月20日周三事件：最后一家方案受非议

　　最后一家试点方案姗姗来迟，却给二批试点方案来了一个饱受非议的结尾。中孚实业推出独特的“送股＋现金补差承诺”方案，送股比例仅为10送1，公司第一大股东豫联集团居然没有送股。7月21日周四事件：市场欢迎修改方案

　　长江电力终于修改对价方案，流通股股东每10股又可额外获得2．7元的保底权证收益，还能分享长江电力每年不低于65％的分红比例。中化国际也修改对价方案，在原有对价水平的基础上每10股多送0．25股。两家大型“央企”态度终于松动，两只个股同时小幅上涨。本周小结：

　　至7月25日，已有14家试点公司修改方案，主要方法都是通过提高送股比例、追加承诺和限制非流通股减持等手段提升对价水平，保障投资者利益，从而使公司的试点方案更加容易获得通过。而这14家公司中，有7家是中小企业板上市公司，私营企业大股东推进股权分置改革的热情可见一斑，而大部分修改后的方案也对股价形成了支撑。（来源：杨志刚）