对接世界血脉第19篇：美日利率市场化经验

http://www.sina.com.cn 2005年12月31日11:21 财经时报

　　美国：汇率推动

　　20世纪40年代中期到60年代初，是美国商业银行的鼎盛时期，由于他们的盈利水平很高，其他类型的金融机构不能对商业银行构成威胁。因此，商业银行对其他金融机构的利率竞争漠不关心；进入60年代后，随着市场份额的一再丧失，商业银行开始卷入利率大战。

　　20世纪70年代，美国政府中止了美元与黄金的兑换，美元汇率下跌，通货膨胀加剧，受到利率限制的美国银行竞争力呈现下降趋势。

　　为改变这种状况，1980年，美国国会通过《放松对存款机构的管理与货币控制法》，并设立专门委员会负责调整金融机构的存款利率。在该委员会不断提高存款利率的同时，美联储逐步废除了有关利率管制的规章制度。

　　到1982年批准银行经营利息与市场联动贷款，美国基本实现了事实上的利率市场化；到1986年则废除了Q条例，实现了法律上的利率市场化。

　　日本：过程漫长

　　日本的利率市场化漫长而缓慢，最早可追溯到1947年底的《临时利率调整法案》和1949年的《外汇和外贸控制法案》的出台实施，此后沉寂了近30年，复又再度进入利率市场化的活跃期。

　　经过不断的放松管制，1993年定期存款利率完全放开，1994年放开了活期存款利率，1998年定期存单完全放开。

　　在这个过程中，日本采取了方式多样的渐进措施：通过实行国债交易力促发行利率的市场化；通过丰富短期资金市场上的交易品种，并扩大交易规模，实现银行间市场、中长期债券市场、短期资金市场上大额交易品种的市场化；通过将市场利率从大额交易导入小额交易，在拓展市场交易品种、扩大市场交易规模的基础上，实现大额交易品种利率的市场化；最终实现存贷款利率的市场化，完全放开利率管制。

　　资产支持票据

　　1981年美林公司发行了一期中期票据，用来填补商业票据和长期贷款之间的空间。之后福特公司作为第一个非金融机构也发行了中期票据。国际金融的一个创举——资产支持票据由此诞生。

　　按照教科书上的解释，资产支持的商业票据(asset- backed commercial papers)是以资产为抵押发行的一种商业票据。用来支持这种商业票据的资产主要是

信用卡、应收账款、分期付款等。参与市场运作的主要有银行、金融公司和零售商。