寻找中国筹码第14篇：钢铁业贱卖门票

　　本报记者罗斌

　　2005年，米塔尔的并购胃口有100多亿美元。只要允许，米塔尔什么都买得起，更何况一张中国门票？　　

　　中国钢铁行业的变化，终于和世界同步。这个钢铁产量和消费量都居世界第一的市场

，2005年的重组浪潮波澜壮 阔。

　　变革毋庸置疑。钢铁业生存法则，就是依靠并购扩大规模、降低成本，获得更多的原材料供应渠道，最终掌握定价权 。

　　未来，国内800多家钢铁企业将所剩无多，而政府阻止了外资大规模收割的可能，“原则上不允许外商控股”。这 令米塔尔钢铁公司(下称米塔尔)的进入异常醒目。

　　这家有着印度名字的英国钢铁公司，斥资3.38亿美元买下华菱管线(000932，下称华菱)36.67％股 份，以低于中方1％的持股量，成为第二大股东。

　　划算的买卖

　　1％的股权差异，是各方默契的结果。只要政策允许，对米塔尔而言，收集一家上市公司1％股份，不比我们去市场 买棵白菜更难。

　　出于对政策的妥协，米塔尔接受了禁止增持的收购条款。但协议有足够的灵活性，细则里的安排是，出让人出售或书 面同意收购人增持，米塔尔就可入主。

　　如果你知道米塔尔随后在乌克兰用高于股价两倍的48亿美元，成功竞买与华菱产量相当克里沃罗格钢铁厂，就明白 华菱的交易有多便宜。

　　米塔尔收购华菱的价格为4.31元／股，即使计入华菱复杂无比的股权分置改革成本，至多将代价再推高30％而 已。

　　上述价格，仅比2005年华菱中期每股净资产4.04元／股溢价6.68％。

　　真是无可奈何。糟糕透顶的中国股市，让负债率仅21％、净利润10亿元、现金流17亿元(2004年华菱财报 )的企业，股价跌破净资产！

　　观察钢铁公司价值，多以吨钢市值做比。米塔尔总市值210亿美元，钢产量7000万吨，吨钢市值在2480元 左右；而华菱总市值76亿元，钢产量700万吨，吨钢市值仅为1085元，不到米塔尔的一半。

　　实际上，自国资委批复同意交易的2005年7月4日到圣诞节前，华菱的股价已从3.91元上涨到4.99元。

　　当然历史没有假设，产生于健康股市下的中国钢铁公司价格，最多留于幻想，尽管我们身处全球最具诱惑的钢铁市场 。

　　通过两个简单的例子，就可看出未来空间有多大。

　　2005年中国城镇化水平为41％，发达国家为70％。未来，人均住宅面积将由现在的22平方米，达到2020 年30-35平方米的水平。城镇化意味着基础建设和住宅投资加大，需要大量钢材做支撑。

　　此外，美国每年消费钢材1亿吨，其中30％为汽车制造消耗，目前其汽车保有量是1.8亿辆。而中国汽车保有量 为2500万辆，年产量500万量，用钢量仅占总消费量的4％。根据汽车工业协会对2010年预计，届时中国汽车年产 量将超过1000万量。

　　鸳鸯谱

　　米塔尔与华菱，正是在上述波云诡谲的气候下，小心配对。

　　其时，米塔尔与华菱的谈判，在《钢铁产业发展政策》出台之前。但地方政府招商引资的冲动，并非一纸的产业政策 可以压制。在湖南省政府的极力周旋下，凭借绕开诸多限制的交易方案，各监管部门遂一路绿灯放行。

　　有许多理由可以说明，华菱并非一个优异的并购目标。它的规模太小，离运输方便的海岸线有700公里之远，且处 在中国运力最为紧张的铁路干线之一——京广线上。

　　但是，米塔尔仍为此次交易，打破了以往在全球“控股收购”的惯例。这家通过全球10数起钢厂收购行动，拥有7000 万吨钢产量的世界第一大钢铁公司，曾严格遵守这条准则。

　　为了进入中国市场，米塔尔只有放弃控股要求。欧美钢铁市场的存货积压，让米塔尔钢铁公司急于撬开中国钢铁市场 的一条门缝。

　　目标没有吸引力

　　当然，中国第九大钢铁厂华菱并非一无所有，米塔尔也曾考察过八一钢铁厂、昆明钢铁厂。

　　华菱拥有700万吨钢铁产能，在华南市场也有建树。其小口径无缝钢管市场占有率全国第一，可用于“西气东输” 干支线和城市进户网线。与此同时，中国将大幅提高天然气在

　　只是，对见过大场面的米塔尔来说，对方的自身优势不足考量。要知道，米塔尔曾年复一年收购老旧钢铁厂，并拥有 点石成金的魔力。其独特的直接还原铁(DRI米塔尔最重要的核心技术)生产技术和管理，以及焦炭原料的自给自足，还有 年产超过2800万吨的自有铁矿，让它所向披靡。

　　2005年，米塔尔已经投入100多亿美元大肆收购。要知道，全流通的G宝钢总市值不过500亿元。只要允许 ，米塔尔什么都买得起，更何况一张中国门票？(01027)