今年股市机会何在

　　近日，刚刚出炉的招商基金投资策略报告（以下简称报告）认为，2006年国内经济减速、产业过剩、企业整体盈利水平下滑的背景将导致投资模式向精细化方向发展，而三类行业存在投资机会。一是景气处于底部反转状态的行业，如电子元器件、通信等行业；二是处于景气上升趋势的行业，如机械、酒店旅游、公路、传媒、食品饮料、电力设备、银行、机场、商业、供水供气、医药等行业；三是景气处于顶部，但景气周期延长的行业，如石油石化、煤炭、有色金属中的部分子行业。

　　 A股市场魅力不减

　　由于2006年是“十一五”规划的起始年，“十一五”规划中着重强调的转变经济增长方式、改变过度依赖投资与外贸以及扩大内需、建设社会主义新农村等纲要，在今年将进入实质性实施阶段，这为今年经济确立了基本方向。

　　报告指出，虽然今年上市公司盈利面临下行压力，但不会影响到A股市场的相对吸引力。从年度EPS（加权平均每股收益）的增长率来看，2003年业绩增速达到顶峰，2004年、2005年的业绩增速逐年下降。从年度EPS的绝对值来看，2005年将达到1995年以来的最高水平。从EPS的增长率来看，2005年三季度EPS同比出现了负增长，上市公司业绩下滑的趋势已经出现，如果按照这种趋势下去，2006年上市公司的盈利水平可能会出现负增长，这会降低A股的动态估值吸引力。但是，导致本轮中国经济减速的因素应该是世界性的，其他国家或地区的企业也可能会出现盈利下滑的趋势。因此，国内A股市场估值的相对吸引力不会受影响。

　　 眼观四路寻找机会

　　报告认为，虽然今年经济将以调整为基调，但也应看到，由于2005年经济平稳增长和低通胀所培育的良好经济基础和宽松宏观环境，今年的经济不会大落。因此，今年的经济运行态势相对乐观，投资者可以重点关注四个方面的机会。

　　一、寻找政府投资规模扩大的受益者。其中包括铁路投资、城市交通与公共设施投资、电信设备投资、电力设备投资和装备制造业。

　　二、寻找资源价格改革的受益者。资源价格改革以“大力节约能源资源，加快建设资源节约型、环境友好型社会”为目标，为实现“‘十一五’期间，单位GDP能耗要比‘十五’期末降低20%左右”的目标，资源价格改革势在必行。

　　三、寻找消费结构升级中的持续受益者。随着消费习惯更新、金融产品创新和居民收入提高，近年来消费实际增长率已走出10%的长期增长区间，保持13%左右的增速。消费结构升级是一个长期的过程，对消费品和服务行业的投资也是追求长期效应。在减速的经济背景下，上游原材料行业利润的波动性会非常大，而消费品和服务行业因稳定增长的利润将会在二级市场享受更高的溢价水平。

　　四、全流通环境下的并购机会。2005年下半年，一些外资以高出二级市场成本的代价并购境内的企业，是因为外资确信其可以帮助境内的目标企业找出公司核心竞争力的潜在领域，并以此扩展或增加企业竞争力。近期境外资本对国内上市公司的股权收购就是实现产业资本和股权资本融合的前奏。报告认为，外资并购的重点行业集中在四类：一是资源类行业，如钢铁、金属非金属与采矿行业；二是资产类行业，如房地产行业；三是限制少、壁垒低的行业，如零售业务；四是金融服务业。