2005年证券市场的“棋眼”

　　长电股改——

　　2005年证券市场的“棋眼”

　　□ 本报记者 于翔汉

　　三峡左岸机组全部投产、金沙江溪洛渡水电站正式开工……

　　2005年，建设、开发水电，中国三峡总公司用一个个辉煌业绩吸引着公众的视线。而在另一条战线上，由中国三峡总公司控股的长江电力，则演绎着一场注定载入中国资本市场史册的活剧——股权分置改革。

　　2005年12月，上海证券交易所将长江电力股权分置改革作为成功案例进行剖析，认为：长江电力股改方案锐意创新、独具个性、着眼发展、实现共赢；长江电力股改是我国证券市场股权分置改革的棋眼；长江电力股改方案是市场的标杆……

　　2005年，是中国资本市场值得记忆的一年。4月29日，证监会正式颁布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，从而拉开了备受社会各界关注的股权分置改革的帷幕。6月19日，证监会公布42家上市公司为第二批股权分置改革试点，长江电力名列其中。

　　股权分置改革是党中央、国务院关于经济体制改革部署的重要组成部分，是资本市场一场深刻的制度性变革。此时，作为国有上市公司，长江电力肩负着为我国资本市场重大制度改革探路的使命，真可谓“堪负重任”。

　　在国资委、证监会的指导下，中国三峡总公司迅速成立包括财务部、新闻中心、长江电力、财务公司，以及保荐机构在内的股权分置改革工作团队。这是一支高效率，能打硬仗的团队。在短短的两个月中，就是这个团队，在其领军人物长江电力董事长李永安的率领下，克服重重困难，成功地完成了股权分置改革。

　　在第二批42家试点上市公司中，长江电力和宝钢股份因是国内基金的两大重仓股而倍受关注。有业内人士称，这两家公司对市场的影响实在是太大了，其方案的优劣，既关系到基金核心资产的命运，也关系到国有资产能否保值、增值。

　　然而，此时的市场对长江电力能出何种方案，也充满各种猜测和预期。长江电力股改方案，牵扯着太多不同利益集体的各自不同的利益诉求。

　　在掌握了市场和投资者对对价支付水平的基本预期后，2005年7月2日，长江电力在北京召开董事会，审议通过了股权分置改革方案。同月4日，“长电方案”向公众披露。

　　“长电方案”一经披露，市场哗然。这从各类媒体的新闻标题上可见一斑：如《长电试点方案浮出水面 基金经理认为送股偏低》、《长电方案糟糕到懒得一看 基金经理扬言绝对否决》等。一位基金经理情绪激动地表示：这个方案根本没有谈判的基础！

　　面对如此恶劣的舆论环境，长江电力一方面理性、务实、低调，另一方面据理力争、不屈不挠。7月5日，长江电力走出了10.38亿元的巨量成交金额，并占据了当日沪市总成交金额的19.8%。值得玩味的是，在此期间，在部分基金大量抛售长江电力同时，却有其它基金大举吸纳长江电力。显然，与长江电力“斗气”的基金，并没有得到同行在行动上的支持。对此，长江电力并没有满足，股改方案组成员思考更多的是：如何将方案做得更加合理。

　　7月20日，在与投资者进行广泛、充分沟通的基础上，长江电力就权证相关内容进行了修改，明确了将来权证预期和中、长期业绩预期。“新方案”中，流通股股东每10股可额外获得2.7元的保底权证收益，还能分享长江电力每年不低于65%的分红比例。对此方案，媒体评价：“反映了股改底线，此前市场基于股改的‘寻宝游戏’行将结束，公司长期价值才是获利根本。”

　　7月21日，是长江电力临时股东大会召开前的最后一个交易日，也是长江电力股改修改方案公布的第二天。股市上，出现“抢权”长江电力股票的走势，投资者紧紧抓住机会，大量抢购长电股票。这充分说明了市场对“新方案”的高度认可。

　　7月22日，长江电力再度停牌。8月5日，长江电力股改方案获得投资者广泛认可并高票通过。

　　“方案是核心，沟通是关键。”这是长江电力董事长李永安反复强调的一句话。这句话贯穿长江电力股权分置改革全过程，是长电股改方案得以高票通过的基本经验之一。

　　从长江电力被确定为股改试点公司的那天起，就遇到了非常大的困难：投资者要求多送，要求方案简单易懂；部分市场人士将矛头直指三峡总公司，认为大股东“一毛不拔”、长江电力的权证计划是在“圈钱”、长江电力股改应该成为“标杆”等，不一而足。有人在网站上发起了征集反对票行动；甚至有人称“长电方案如获通过将成为A股市场的灾难！”

　　面对来自各方的压力，股改小组成员牢记“方案是核心，沟通是关键”，强化与投资者的沟通与交流工作。据不完全统计，在不到两个月的时间里，长江电力采取多种形式在北京、上海、深圳、三峡等地，组织了四轮大规模的与投资者沟通、交流活动。先后组织了一对一沟通128场；一对多沟通8场。参加面对面沟通的投资机构达120家。在此期间，长江电力组织了5场“走进营业部”恳谈会，涉及中信、广发、银河、国泰君安四家证券公司散布于全国各地的255家营业部，涉及持有长江电力约6000万股股票的投资者。除此之外，还组织了4场QFII（合格的境外投资者）电话会议、2次连续7天的网上持续交流会、收复董秘信箱邮件51封、传真22封。而为股改特设的投资者热线电话，共接电话687人次。真正做到了“有件必复，有问必答”。

　　卓有成效的沟通工作，使得媒体由热衷于“负面”报道，转向正面报道；使得投资者冷静了下来；使得长江电力股东投票参与率达到80%以上、参与投票的流通股东的投票赞成率达到96.67%。

　　对长电股改方案的高票通过，众多媒体一片叫好声。媒体普遍认为：长江电力的股权分置改革，是一项成功倡导理性投资的改革。《人民日报》载文称：“作为国有大盘蓝筹公司的代表，长江电力的改革方案被市场视为‘标尺’。”

　　回顾长江电力股改全过程，董事长李永安在股改之初提出的“四个着眼于”，成为“长电股改方案”极其鲜明的特点，即着眼于从公司实际出发，解决对价支付；着眼于提高上市公司业绩，增加股东回报水平；着眼于长远发展，从根本上保护投资者利益；着眼于全体股东共赢，实现国有资本保值、增值。

　　而今，经过股改的长江电力，以新的面貌亮相于股市。作为中国三峡总公司资本运营的载体，长江电力肩负着资本市场融资、并购的责任。按照中国三峡总公司总体发展战略，长江电力在抓好电力生产经营基础上，利用资本市场改革带来的机遇，加大资本运作力度。一方面继续发挥资本市场大规模融资功能，提高资金运作效率，为长江开发和并购提供资金支持；另一方面，把握时机优化整合电力资源配置，积极探索战略性和投资性收购，并充分利用全流通环境下的换股、定向增发等灵活多样的重组并购手段。

　　可以预见，未来长江电力作为三峡总公司资本运作平台，其工具的作用将更加丰富，它将大大提高中国三峡总公司资本运作空间和运作效率，有助于三峡总公司抓住资本市场和电力市场中的产业并购和重组机会，从而实现中国三峡总公司发展模式进一步向市场化转变。

　　长江电力，一路走好！