宏观调控谋求治本之道

　　央行在货币政策方面的最新动作肯定出乎大部分人的预料。

　　上周五，央行宣布从8月15日起，上调存款类金融机构准备金率0.5个百分点。新华社的消息说：“这次动作距离上次央行宣布上调存款准备金率的时间，仅仅间隔35天。”感到吃惊的不会只是新华社记者。

　　中国经济是否已经过热这个问题，已经成为近两个月来舆论持续关注的焦点。今年上半年的经济统计数据公布后，这种关注更达到了沸点，呼吁央行加息的声音也突然高分贝放大。

　　上周二，国家统计局宣布，上半年中国经济增长10.9％，比去年同期加快0.9个百分点，其中第二季度经济增长速度更是创出了11.3％的新高。与此同时，来自央行的统计数据显示，今年以来信贷持续高速增长，前6个月人民币贷款增加2.18万亿元，同比多增7233亿元，新增贷款额已经占去央行全年指标的87％。

　　不少人由此断言，加息已经是板上钉钉的事情，如果说还有什么悬念的话，那不过是央行何时宣布加息，加息的幅度会是多少，仅是贷款加息还是贷款存款同时加息。

　　央行出乎大部分人预料地再度上调存款准备金率，当然并不等于宣布没有了加息的可能，它不过表明，近期不会加息。或者说，加息还不是当前宏观调控的首要选项。至于将来是否需要加息，央行还要根据自己对于潜在通货膨胀风险的评估与判断看看再说——利率政策毕竟是货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。

　　央行没有选择加息，而是选择再度上调存款准备金率，固然出乎不少人预料，其实也在情理之中。此前已经有经济专家表示，市场流动性过剩的一个重要原因在于，货币政策传导机制不畅。也就是说，商业银行作为货币政策传导机制的最重要一环，没有能够忠实地执行央行的货币政策。其中的缘由，新华社记者有比较到位的分析：“商业银行在经营理念上更加重视提升资产收益和股东回报，增加贷款的动机较强，一些银行贷款发放讲求‘早投放，早收益’，贷款投放明显提前。”存款准备金率上调0.5个百分点，意味着要冻结1500亿元的银行资金。显然，相对于加息而言，上调存款准备金率，对商业银行的贷款投放有着显著的强制性约束作用。

　　分析央行对于货币政策工具的选择倾向，一定要关照到这样一个大背景：外汇储备持续高速增长，已经成为当前中国经济的一大隐忧。今年上半年，外汇储备以平均每月超过200亿美元的速度增长，6个月共增加1222亿美元，到6月底已经达到9411亿美元。高额外汇储备致使央行不得不放出巨额基础货币对冲，造成大量外汇占款。应该说，这是当前市场流动性过剩的深层原因。不少经济专家就此指出，加息固然有利于收紧市场流动性，但是也容易加重海外热钱的投机筹码，从而反过来又为高速增长的外汇储备推波助澜。从这个角度看，再度上调存款准备金率，也是迫不得已。

　　虽然再度上调存款准备金率反映了当前宏观调控所面临的复杂形势，但是，联系经济决策部门此前或即将出台的一系列政策，也可以说，当前宏观调控出现了一些新特点，那就是，更加注重谋求治本之道。比如，国家外汇管理局已经宣布改革外汇管理制度，放宽私人用汇限制，松动外汇资本项目管制，取消境外投资购汇额度；人民币汇率被赋予越来越大的弹性；国家税务总局酝酿全面调整出口退税政策，退税比例将降多升少，部分项目的出口退税甚至会被取消；近来有消息说，商务部正在酝酿调整外贸出口政策。这些看似发生在局部的变化，注定要引发中国经济结构的深层次调整。

　　虽然从一个稍长一点的时限来看，加息仍然是一个重要选项，但是，当前宏观调控所呈现的新特点及其对于中国经济的深层影响，显然不是一句“钱紧了”就可以概括的。对此，企业经营者、市场投资者乃至普通百姓，都不可以不察。