天津谋划多层次资本市场

　　天津会议旨在讨论建立中国多层次资本市场的架构问题，其核心是希望在天津建立一个场外证券交易市场。但最终结果如何，还有待观察

　　11月中旬的一个周末上午，华北地区晴空万里。在京津塘高速公路上，几辆轿车从京城疾驰向天津，目的地是京津新城度假村。

　　天津市政府邀请金融界的12位权威人士，在这里召开了一个名为“多层次资本市场建设”的闭门研讨会。

　　此次会议的主要议题是，就建立中国多层次资本市场的架构问题展开讨论，其核心是希望在天津建立一个场外证券交易市场。

　　与会者就发展多层次资本市场见仁见智，特别对天津场外证券交易市场的建设、深交所代办股份转让系统的发展进行了深入的讨论。

　　决心已定

　　据知情人士透露，受邀参加会议的有：央行研究局局长唐旭、央行金融市场司司长穆怀朋、

　　加上天津市副市长崔津渡，可谓大腕云集。

　　会议的主要目的，是请与会专家在建立中国多层次资本市场的大背景下，为天津可能成立的场外交易市场出谋划策。中国多层次资本市场可以有四个划分标准：一是按市场覆盖地域划分，可以分为统一市场和区域市场；二是按投融资方式划分，可以分为公募市场和私人权益市场；三是按交易的组织形式划分，可以分为交易所市场和场外市场；四是按风险分层管理的要求划分，各类市场可以有进一步细化的内部分层。

　　据天津市政府方面透露，此前天津已就在该市场外交易市场向国务院上报了方案。“方案内容十分保密”，各方对上报的过程和细节更是讳莫如深，只有极少数人知晓。

　　渤海证券一位人士向《财经时报》透露，该公司抽调人员参与了具体方案的制定。

　　股权分置改革获得成功后，多层次资本市场建设已经被管理部门提上日程。天津希望借助环渤海经济圈的崛起，加上滨海新区“先试先行”的优势，搭上多层次资本市场这班快车。

　　一位天津官员对申办成功颇有信心：“有条件要上，没有条件创造条件也要上。”

　　见仁见智

　　天津市自己的想法是建立一个为非上市公众公司服务的场外交易市场，即三板市场。

　　与会的一位央行官员则明确表态，可以考虑在天津建立第三家交易所，不一定是场外交易市场。

　　吴晓求则认为，天津应该朝着“亚金融中心”的方向发展。

　　劳伦斯·潘根据美国的经验，建议天津利用港口、化工等天然优势，形成一个能够有自主定价权的商品交易市场。

　　刘纪鹏提出，天津可以把非上市的非公众股和非上市的公众股的股权转让都纳入进来。

　　证券监管部门的考虑则更为宏观和全面。

　　谢庚指出，多层次资本市场是基于多层次投融资需求和风险分层管理要求的资本市场体系。证监会对未来这个体系的理解是：首先，积极培育蓝筹股市场，推动大型优质企业境内上市，并且针对主板市场上市公司特性的显著差异，逐步推行差异化的制度安排。

　　其次，大力发展中小企业板块，逐步实行区别于主板市场的制度安排，试行多元化的选择性上市标准，为具有较高成长性的创业企业上市融资创造条件。

　　然后，依托现有代办股份转让系统的技术和制度基础，建立统一监管下的全国性场外市场，为非上市股份公司的股票等金融产品交易提供服务。

　　同时，规范产权交易市场，在统一监管和结构优化的基础上，逐步形成区域性的产权交易中心；促进私人权益资本市场发展，完善风险投资退出的市场环境。

　　仍有变数

　　12月10日，在国务院发展研究中心信息中心召开的“2007中国经济形势解析高层报告会”上，谢庚告诉《财经时报》，在未来大的框架上，证券市场分为场内场外两个市场。

　　按照他的理念，场外市场可能就是依托现在的代办股份转让系统来完善和形成。代办股份转让系统里，将来也会有未上市股份有限公司变成公众公司。证监会针对这类需求和变化，会在场外市场做出分层的安排。

　　至于有形市场究竟存在于什么地方，在他看来不是一个重要的问题，重要的是这个市场层次的电子平台怎么来搭建。他表示，有形市场注册在什么地方，还没有纳入考虑范围。

　　而在12月11日的《财经》杂志年会上，崔津渡公开表示，天津欲设立的柜台交易市场跟产权交易市场没有关系，主要是非上市公众公司的股权转让。崔津渡说，要把天津建设成与北方经济中心相适应的金融服务体系和国家金融改革创新的基地，但到目前为止，没有提到过建成国际金融中心。

　　他建议，天津如果作为第一家推出场外交易市场，应该借助于电子交易市场，要有一个全国的电子市场的概念。