高外汇储备拷问政府理财能力

　　管理不好快速增长的外汇储备，很难面对国家顶着通胀压力维护人民币汇率稳定的良苦用心。看来设立外汇储备相应 的理财机构有望提上日程

　　-本刊记者/孙春艳

　　有的时候，钱多了也烫手。现在，中国外

　　汇储备余额轻松突破万亿美元大关，竟相当于中国GDP的43%。家底厚虽然是好事，但显然，这远远超出了中国 的实际需要。一时间，这钱怎么花又成为舆论的焦点。

　　有的人建议用这笔外汇“海外购物”，购买高新技术，有人建议划拨社保基金，有人建议用部分钱在大城市郊区为低 收入家庭修建房屋。更为有趣的是，竟有人建议用外汇储备买一支足球队，花500万美元引进50名世界最好的教练。

　　“如果这钱这样花得话，一分也别用”，中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示。在他看来，显然大家还没搞懂 外汇储备的真正作用。外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。外汇储备实际上不是什么 央行额外的资产，也不是无代价获得的，而是央行用人民币买来的。为购买以各种形式而涌入国内的外汇，央行必须发行债券 或多印钞票，从而大量放出基础货币。尽管外汇储备是央行的资产，但这一资产是通过央行的负债形成的。“考虑怎么去用负 债，非常荒谬”，哈继铭说。

　　同样，对于不绝于耳的各种外汇储备花费建议，监管部门也给予了否定。对于使用外汇储备无偿划给

社保基金的说法 ，近来，央行副行长吴晓灵给予了回应：“以外汇储备充实社保基金账户，相当于无偿划拨的财政透支行为，是不可行的。对 其他机构来说，要用外汇储备，就需要拿人民币购买外汇储备，绝不能无偿划拨，否则就等于央行直接印钞票去消费，这相当 于直接制造国内通货膨胀。”

　　看来，这种“以花止增”的方法的确不可行。既然不能随便花，那就好好放着吧。可是放着的风险更大。吴晓灵表示 ，外汇储备面临长期收益下降与贬值风险。虽然美联储已经连续多次提高美元利率，但美国长期国债收益率却并没有相应提高 ，相反还曾出现了长期债券收益率降低的情况，这甚至一度被称为“格林斯潘之谜”。而中国的高额外汇储备三分之二用于购 买了美国国债，

美元汇率持续走低，外汇储备继续贬值的风险加大。

　　高额的外汇储备真如“烫手的山芋”，让很多人愁肠百结。而中国鼓励出口和鼓励外商直接投资的政策不发生变化， 中国的双顺差还将持续扩大，外汇储备也将不断膨胀。到2006年底中国外汇储备余额已达到10,663亿美元，全年外 汇储备增加2,473亿美元。“如果保持现有的政策不变，5年内中国外汇储备就将达到4万亿~5万亿美元规模。”北京 大学经济研究中心教授卢峰说。世界银行也预测中国外汇储备在2012年可能达到2.9万亿美元。

　　对于高额外汇储备，既然不能花掉，不能搁着，又没有好办法阻止它的增长速度，看来最好的办法就是在“保值增值 ”上做文章了。“如果管理不好快速增长的外汇储备，不仅会造成资产缩水，也很难面对国家顶着通胀压力维护人民币汇率稳 定的一番良苦用心。”央行外管局人士说。

　　据《新世纪》周刊了解，央行外管局每年都会派一批人员出国“取经”，到国际资本市场上学习演练。这些理财高手 直接操作外汇储备的投资管理事宜。当前，中国外汇资产主要用于购买美国国债等短期投资上，年收益率仅为3%左右，央行 一直考虑适当调整投资期限结构，运用外汇储备进行一些长期的投资计划。对此，“可以考虑多购买黄金”，哈继铭认为，在 美元下跌的同时，黄金反而面临着长期走强的趋势，在目前是最好的选择。

　　另外，尽管美元目前的保值性不够，中长期面临贬值压力，减持已势在必行，实行外汇储备的多元化。但如果央行大 量售出美元，购买欧元或其他货币资产，人民币的升值压力将不降反升，因为美元还是会回流到亚洲大多数经济体中，导致外 汇储备进一步上升。因此，中国人民银行行长周小川对此指出，央行注重保持外汇储备结构的灵活性,调整外汇储备结构将本 着安全、稳健、多元化和流动性的原则。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌建议，把管理外汇流动性的职能和外汇战略投资的职能分开，前面那个职能 可以由央行来管，后面那个可以借助于汇金公司，专门成立一个国家外汇储备专门公司。据《新世纪》周刊了解，央行副行长 吴晓灵也在不同的场合透露了相同的设想。看来，设立外汇储备相应的理财机构有望提上日程。