顾铭德：五月调控方向会转变　new

　　顾铭德

　　研究员 中国人民银行上海分行调查统计处副处长，长期从事金融理论研究和调研工作，著有《长线是金：股市基本面分析》。

　　目前，股市的狂热景象不但使得保守的投资者裹足不前，而且使我们这些长期具有多头倾向的研究人员也感到无所适从，眼花缭乱。从投资者开户的热情和证券营业部人满为患的现状来看，目前谈论警示风险和需要降温的文章应该领先一步亮相，以发挥引导性作用。

　　笔者认为，沪深股市目前的现状将迫使国务院及证监会在“五一”节之后系统地进行风险警示教育。这种警示能否使股市降温或者何时降温，难以判断。不过，从目前股价和业绩增长势头及新股扩容步伐综合因素看，目前采取少进多出，领先市场一步的投资策略更为高明。市场真正的投资高手不在于大潮来临之际挣多少钱，而在于退潮之后还剩下什么。

　　首先，目前沪深两地平均股价达11元之多。4月股价已经透支近两年企业业绩的平均增长速度。最新公布的2006年上市公司业绩很可能平均每股利润为0.25元左右，比原来估计的0.30元略低。那就意味着最新平均市盈率已经上升到40倍以上。这种市盈率可以支撑一段时间，但难以持久。从2007年上半年企业经营状况看，企业平均业绩很可能又是30%左右的增幅。就是这样的增幅按目前平均股价推算，也已经达到30倍市盈率。这就产生一个问题，即使沪深股价按照目前业绩增长幅度计算，其上升空间大还是下行调整空间大？

　　其次，目前基本面有利于长牛的因素当然存在，比如流动性过剩问题，经济高速增长，上市公司质量好转等等。但有一点是容易变化的，千万投资者狂热的开户买股热情。散户投资者具有追涨杀跌的特点，一旦股价上涨到难以为继的地步，大盘指数出现调整信号，散户开户数不再创新高之时，股市的降温也会以出人意料的速度出现。因为，基金的大批买入和赎回提供了良性与恶性循环的双重机制。近期，人们对散户开户数关注度达到了以天计算的程度。这种开户数每天增加总有限度，一旦极限数到来，市场降温信号也会到来。对此，投资者应当提前作好各种准备。

　　据四川金融投资报

　　■ 相关新闻

　　今天是四月的最后一个交易日，对于即将到来的五月，大家心中都充满了期待和困惑，除了上市公司绚丽夺目的业绩和人民币的升值等众多利好外，传说中的调控会不会来？影响市场的变数又有哪些？五月，有哪些坏故事在等待着蜂拥入市的股市投资者呢？

　　1.管理层加大监管力度

　　市场的火爆，自然带来了大量的内幕交易、股价操纵事件。在这种情况下，管理层极有可能在5月份进一步加大监管力度，给市场来一次大扫除。

　　从“杭萧钢构事件”到“上投摩根老鼠仓事件”，再到*ST长控一天暴涨13倍的闹剧，目前整个市场都在发疯。正是在这种情况下，管理层开始加强对市场的实时监管。

　　从目前管理层的监管手段来看，深交所已经走在了市场的前面，我们可以看到，越来越多的上市公司，正在因为市场传闻而被临时停牌，相信在继续加大监管力度的5月，市场中那些乱来的炒作资金，很可能会因此而受到震慑。

　　2.限售股大军杀到

　　数据统计显示，沪深两市上市公司即将于5月份解禁的限售流通股数量为69.82亿股，市值将约1306亿元。这是股改以来，大、小非解禁市值单月最高，也是首次单月市值超过千亿。

　　5月份，82家上市公司将出现大、小非解禁，解禁的股份数量低于4月份91.64亿股的水平，但是解禁市值却比4月份高出了463亿元，增幅为54.92％，平均每股股价达18.71元。

　　3.股指期货增强市场不确定性

　　4月份，股指期货相关配套措施相继出台，似乎股指期货的推出时间也日益临近，这种重大的不确定性，也将在5月给市场带来巨大影响。

　　那么，究竟股指期货会不会在5月推出，一旦推出，将给指数走势带来怎样的影响？

　　分析人士指出，首先，股指期货是否会在上半年推出，的确存在较大的不确定性。但这种不确定性不容忽视。因为，一旦真的在5月推出股指期货，对市场将产生巨大的影响。

　　从成熟市场的经验看，我国香港和东京股市推出股指期货的时机与A股市场类似，都是在股指上升趋势中。而在推出股指期货之后，股指会出现一段时间的调整，但中长期上涨趋势不会因此发生改变。而美国和韩国股市推出股指期货，则均为股指下跌趋势中，推出之后，股指的中长期运行趋势，也不会出现改变。

　　据成都商报