人民币汇率破7.70以后

　　节日后第一个交易日，人民币汇率再现“新高”。昨天上午，央行授权中国外汇交易中心的中间价达到1美元兑人民币7.6951元。人民币汇率比前一交易日大涨104个基点，首次突破7.70关口。

　　“新高”不再令人意外，因为人民币稳步升值的大趋势，早已成为一种共识。不过，围绕人民币汇率，争论和猜测仍在继续：升值的步伐是否会加快？升值的空间究竟有多大？持续升值对经济影响究竟有多大？这些答案，还需要时间来证明。

　　加速还是减速？

　　这个关口的突破，来得有点晚。

　　“人民币升值提速”，从去年下半年到今年年初，这样的标题屡屡见诸报端。这一看法，在2月初曾一度成为普遍意见，因为在元月20个交易日中，人民币汇率有8次创出新高，而2月份前5个交易日，人民币更是有4天创出新高。从1月10日到2月7日，人民币汇率用了不到1个月的时间，就从7.80关口一路冲到7.75关口。但是春节过后，人民币升值步伐却出现了明显放缓，创新高的频率迅速缩小。从2月7日至今，人民币汇率用了整整3个月的时间，才从7.75升值到了7.70关口。

　　如果在更长的时间观察人民币升值步伐，放缓的迹象更为明显。从2005年7月下旬到2006年6月中旬，人民币汇率用11个月的时间从8.11走到了8.0，月均升幅在100个基点左右。而从去年9月中旬开始到今年2月中旬，人民币连续越过7.95、7.90、7.85、7.80、7.75关口，每涨500个基点，都只用了1个月左右的时间。而最近3个月，人民币升值步伐已经趋近汇改第一年的速度。

　　在一些分析师看来，这似乎在佐证一种猜测，2007年人民币升值步伐将有所放缓。今年1月汇丰银行发布的报告认为，今年美国经济增长将低于2%，这将对发达国家的经济增长产生负面影响。目前中国的出口有60%是输出到发达国家，其中美国就占28%，因此美国经济的放缓将使中国出口增长受到压力，进而使中国的贸易顺差增速放缓。而贸易顺差，素来是影响人民币升值快慢的关键因素。

　　升值空间几何？

　　趋势不变，速度可能放缓。在这样的背景下，人们关注的另一个话题是，人民币汇率究竟会有多大升值空间？

　　对此，似乎至今没有出现比较一致的意见，但基于各种模型的猜测一直在流传。比如最基本的购买力平价原理，即合理的汇率，使人民币在境内和境外的购买力应该是一样的。购买力是一个很难统计的概念，所以在国际上有时会用“麦当劳汉堡指数”进行一个不太精确的测算。也就是说，如果人民币“升值”到位，意味着在境内外购买一个麦当劳汉堡包，折算成人民币后的价格，应该差别不大。

　　当然，对于这样的测算，只能是一个大致的概念。一方面，由于人民币并未实现可自由兑换，所以所谓购买力平价，只能在一定程度上变成现实；另一方面，用汉堡包的价格来衡量某种货币的购买力，本身也是一种推测。事实上，由于种种因素的影响，人民币升值的最终幅度，应该小于购买力平价提供的空间。

　　升值影响多深？

　　人民币升值，对中国经济，特别是出口企业究竟会产生多大影响？在过去两年中，这个问题一直引起各界关注。尽管汇改一直以小幅、持续的步伐在进行，但逐步累积的幅度，已经让所有出口企业感到了变化。

　　人民币升值，无疑影响着中国出口商品在国际上的价格竞争力，但不同类型的企业，感受到的压力大不相同。汇改至今，人民币累计升值幅度不到7%。对于出口高附加值的企业来说，由于其利润空间远远高于这一水平，受到的影响相对较小；对于两头在外，即原材料以进口为主的出口企业来说，由于其进口成本同幅度降低，所受影响也并不大；而对于生产附加值较低，但生产规模在国际市场上举足轻重的企业来说，较强的议价能力也可以使其在很大程度上转嫁人民币升值的风险。

　　其实，真正受到影响的，主要是附加值低、竞争激烈、规模又不大的出口企业。比如一位刚开始涉足文具行业的出口商告诉记者，人民币一年的升值幅度就超过了原来的利润率，这样的生意就很难做了。值得注意的是，这些低附加值的小企业，往往属于劳动密集型行业，因此尽管“小幅”升值不会在整体上影响中国制造的竞争力，但当累计升值达到一定幅度后，其对劳动力和就业市场的压力，却值得引起关注。